CFTC เปิดทางใหม่เมื่อสัญญาฟิวเจอร์สหุ้นแบบไม่มีวันหมดอายุได้รับอนุมัติ

ประธาน CFTC Selig ยกย่องยุคใหม่เมื่อสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุที่ผูกกับหุ้นรายตัวเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ

เครื่องมือการซื้อขายที่ช่วยเปลี่ยนโฉมการเก็งกำไรในสกุลเงินดิจิทัลกำลังก้าวเข้าสู่ตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมของสหรัฐอเมริกา เมื่อวันที่ 3 พฤศจิกายน ประธาน CFTC ไมเคิล เซลิก ประกาศว่า สัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุที่ผูกกับหุ้นรายตัวสามารถเริ่มซื้อขายได้บนตลาดหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนกับ CFTC ซึ่งถือเป็นโอกาสแรกภายใต้กฎระเบียบของสหรัฐฯ

ความพัฒนาการนี้เกิดขึ้นหลังจากที่หน่วยงานดังกล่าวได้อนุมัติสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุของบิตคอยน์ก่อนหน้านี้ และนำผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับแพลตฟอร์มคริปโตต่างประเทศมานานเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ภายในประเทศ แตกต่างจากฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิม อนุพันธ์เหล่านี้ไม่มีวันหมดอายุ ทำให้ผู้ค้าสามารถรักษาตำแหน่งที่มีเลเวอเรจไว้ได้ไม่จำกัดระยะเวลา ตราบใดที่พวกเขาปฏิบัติตามข้อกำหนดมาร์จิ้น

เซลิกวิพากษ์วิจารณ์การพึ่งพาตลาดนอกประเทศ ขณะที่ CFTC อนุมัติสัญญาฟิวเจอร์สหุ้นแบบไม่มีวันหมดอายุ

ในคำแถลงอย่างเป็นทางการ Selig อธิบายว่าการตัดสินใจครั้งนี้เป็นส่วนหนึ่งของแคมเปญที่กว้างขึ้นเพื่อนำการซื้อขายอนุพันธ์กลับมาอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ “ในคำปราศรัยเมื่อเข้ารับตำแหน่ง ผมได้สั่งให้ CFTC ใช้เครื่องมือที่มีอยู่เพื่อนำผลิตภัณฑ์อนุพันธ์แบบไม่มีวันหมดอายุเข้ามาในประเทศ เพื่อให้ผลิตภัณฑ์เหล่านี้สามารถเติบโตได้ในสหรัฐฯ ภายใต้มาตรการป้องกันที่เหมาะสม” ประธานกล่าว

เขาอธิบายการขยายนี้ว่าเป็นความต่อเนื่องจากงานก่อนหน้านี้ของหน่วยงานกำกับดูแลเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัล “การประกาศวันนี้ต่อยอดจากจุดสำคัญนั้น โดยขยายการให้บริการเครื่องมือสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุในสหรัฐฯ จากสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลไปสู่หลักทรัพย์แบบดั้งเดิม” Selig อธิบาย

ประธานคณะกรรมการชี้ว่า การกำกับดูแลภายในประเทศเป็นทางเลือกแทนแพลตฟอร์มต่างประเทศที่ดำเนินการนอกกรอบการคุ้มครองตามกฎระเบียบของสหรัฐฯ ที่ได้รับการจัดตั้งไว้แล้ว ผู้บริหาร CFTC กล่าวเพิ่มเติมว่า:

"ผมเชื่อว่าการนำผลิตภัณฑ์นวัตกรรมประเภทนี้เข้าสู่ตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของเรา จะรับประกันว่านักลงทุนและผู้ค้าชาวอเมริกันสามารถเข้าถึงผลิตภัณฑ์เหล่านี้ภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่ได้รับการพิสูจน์แล้วของ CFTC แทนที่จะต้องหันไปใช้แพลตฟอร์มต่างประเทศ ซึ่งมักไม่ได้รับการกำกับดูแล"

สองหน่วยงานกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางร่วมมือกันตามกฎหมายปี 2000

สัญญาเหล่านี้ได้รับการอนุมัติตามข้อบังคับ CFTC 40.3 ในฐานะผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สหลักทรัพย์ โดยได้รับพื้นฐานทางกฎหมายจากพระราชบัญญัติการปรับปรุงตลาดฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์ปี 2000 (Commodity Futures Modernization Act of 2000) ดังนั้น สัญญาหุ้นแบบถาวร (equity perpetuals) จึงต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดตามพระราชบัญญัติตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ (Commodity Exchange Act) กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง และการกำกับดูแลจากทั้ง CFTC และ SEC

เซลิกชี้ถึงการขัดแย้งด้านเขตอำนาจระหว่างหน่วยงานทั้งสองมาหลายทศวรรษ โดยอ้างถึงคำอธิบายของประธาน SEC พอล แอตกินส์ เกี่ยวกับ "ดินแดนไร้เจ้าของ" ในด้านกฎระเบียบ

"CFTC และ SEC ได้ปิดบทของยุคนั้นแล้ว และมุ่งมั่นที่จะสร้างความชัดเจนด้านกฎระเบียบสำหรับผลิตภัณฑ์นวัตกรรม รวมถึงเส้นทางที่ชัดเจนสู่ตลาด แทนที่จะมีผู้เสียหายเพิ่มเติมจากข้อพิพาทด้านเขตอำนาจ" Selig กล่าว ทั้งสองหน่วยงานกำกับดูแลยังได้ลงนามในบันทึกความเข้าใจเมื่อต้นปี 2026 เพื่อประสานงานความรับผิดชอบด้านการกำกับดูแล

จากโครงการทดลองบิตคอยน์ของ Bitmex ไปยังวอลล์สตรีท

กลไกทางการเงินเบื้องหลังสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ (perpetual futures) กลายเป็นที่รู้จักอย่างแพร่หลายผ่านการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล Bitmex ซึ่งเป็นตลาดซื้อขายแบบรวมศูนย์ (CEX) ที่ปัจจุบันได้ปิดตัวลง ได้เปิดตัวสัญญา XBTUSD perpetual swap ในเดือนพฤษภาคม 2016 ซึ่งทำให้โครงสร้างนี้เป็นที่นิยม โดยโครงสร้างดังกล่าวอนุญาตให้ผู้ซื้อขายเก็งกำไรในบิตคอยน์ได้โดยไม่ต้องมีวันหมดอายุของสัญญาที่กำหนดไว้

กลไกการจัดสรรเงินทุน (funding mechanism) โดยทั่วไปจะโอนการชำระเงินระหว่างตำแหน่งที่คาดการณ์ราคาจะขึ้น (bullish) และตำแหน่งที่คาดการณ์ราคาจะลง (bearish) เพื่อช่วยให้ราคาสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุสอดคล้องกับตลาดพื้นฐาน ช่วงเวลาการจัดสรรเงินทุนและข้อกำหนดของสัญญาจะแตกต่างกันไปตามแต่ละตลาดแลกเปลี่ยน แนวคิดนี้เองมีมาก่อนยุคคริปโต นักเศรษฐศาสตร์ โรเบิร์ต ชิลเลอร์ ได้ศึกษาสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุมาหลายทศวรรษแล้ว แม้ว่า Bitmex ก่อนที่จะปิดตัวลงเมื่อเดือนกันยายนที่ผ่านมา ได้ช่วยเปลี่ยนเครื่องมือนี้ให้กลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายกันอย่างแพร่หลาย

การเคลื่อนไหวล่าสุดของ CFTC ได้นำโครงสร้างการซื้อขายนี้เข้าสู่ตลาดที่ในอดีตถูกกำกับดูแลโดยกฎเกณฑ์ของอนุพันธ์ที่แตกต่างกัน

เซลิกให้คำมั่นว่าจะรักษาการนวัตกรรมทางการเงินไว้บนดินแดนอเมริกา

ประธานคณะกรรมการปิดท้ายคำปราศรัยด้วยการยกย่องบุคลากรของหน่วยงาน และเน้นย้ำถึงความมุ่งมั่นของวอชิงตันต่อการพัฒนาทางการเงินภายในประเทศ “ผมขอขอบคุณพนักงานที่ทุ่มเทของ CFTC ทุกคน สำหรับความพยายามอย่างต่อเนื่องและการร่วมมือกับ SEC” Selig กล่าว

เขาสรุปว่า:

"และผมตั้งตารอที่จะต่อยอดจากจุดสำคัญในวันนี้ ขณะที่ CFTC ทำงานเพื่อรับรองว่าแนวหน้าใหม่ของวงการการเงินจะถูกสร้างขึ้นในสหรัฐอเมริกา"

ประตูด้านกฎระเบียบได้เปิดแล้ว แต่การทดสอบเชิงพาณิชย์เพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น สัญญาหุ้นแบบถาวร (Equity perpetuals) ต้องแข่งขันกับสัญญาซื้อขายหุ้นที่มีอยู่เดิม สัญญาฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิม และเครื่องมือทางการเงินที่มีเลเวอเรจอื่น ๆ ในตลาดที่การได้รับอนุญาตทางกฎหมายไม่ได้รับประกันความต้องการในการซื้อขาย