ปีเตอร์ ชิฟฟ์ กล่าวว่าแผน STRC ของ Strategy ทำร้ายผู้ถือหุ้น MSTR

Schiff เล็งเป้าไปที่ลำดับความสำคัญของ STRC ของ Strategy

แรงขายทวีความรุนแรงรอบๆ Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ในวันที่ 31 กรกฎาคม หลังบริษัทเผยแพร่ ผลประกอบการไตรมาสสอง และ Peter Schiff ตั้งคำถามต่อเป้าหมายที่บริษัทระบุไว้ในการรักษาให้ STRC เคลื่อนไหวใกล้ระดับมูลค่าที่ระบุไว้ที่ 100 ดอลลาร์ การวิจารณ์ดังกล่าวทำให้ความสนใจเปลี่ยนจากการสะสมบิตคอยน์ ไปสู่ประเด็นว่า ภาระผูกพันต่อหุ้นบุริมสิทธิของ Strategy อาจทำให้ผลตอบแทน สภาพคล่อง หรือการเข้าถึงแหล่งเงินทุนของผู้ถือหุ้นสามัญอ่อนแอลงหรือไม่

Schiff เขียนในโพสต์บน X เมื่อวันที่ 31 กรกฎาคมว่า นโยบาย STRC ของ Strategy สร้างความขัดแย้งโดยตรง ระหว่างนักลงทุนหุ้นบุริมสิทธิกับผู้ถือหุ้นสามัญที่ซื้อขายในตลาดของบริษัท:

“วันนี้บิตคอยน์กำลังหลุดลง โดย $MSTR นำขบวน ร่วง 7% หลังโพสต์ X ช่วงเช้าของ Saylor ที่บอกว่า ‘วัตถุประสงค์หลักของบริษัท’ ของ Strategy ไม่ใช่การทำให้มูลค่าผู้ถือหุ้นสูงสุด แต่เป็น ‘ให้ $STRC ซื้อขายอยู่ที่ $99–$100 เมื่อเวลาผ่านไป’ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้ถือหุ้น MSTR ซวยแล้ว”

ข้อสรุปของเขาเป็นความเห็นด้านการลงทุน ขณะที่ Strategy อธิบายว่าเป้าหมาย STRC เป็นส่วนหนึ่งของกรอบเงินทุนแบบดิจิทัลเครดิตที่กว้างขึ้น ซึ่งออกแบบมาเพื่อทำให้โครงสร้างเงินทุนมีเสถียรภาพ ความเห็นที่ไม่ตรงกันนี้อยู่ที่ว่า การปกป้องหลักทรัพย์บุริมสิทธิช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้โมเดลการระดมทุนของบริษัท หรือเป็นการเบี่ยงเบนทรัพยากรที่สามารถนำไปสนับสนุนผู้ถือหุ้น MSTR ได้

การสนับสนุนหุ้นบุริมสิทธิปรับโฉมแผนเงินทุนของ Strategy

เอกสารเปิดเผยของบริษัทระบุรายละเอียดเกี่ยวกับ เงินปันผลแบบผันแปรและเป้าหมายการซื้อขายที่ 100 ดอลลาร์ของ STRC STRC คือหุ้นบุริมสิทธิแบบถาวรที่จดทะเบียนใน Nasdaq ของ Strategy ซึ่งทำการตลาดในชื่อ Stretch และปัจจุบันจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดในอัตรา 12% ต่อปี แบ่งจ่ายทุกครึ่งเดือน อัตราเงินปันผลแบบผันแปรจะถูกปรับรายเดือนเพื่อจูงใจให้หุ้นซื้อขายใกล้มูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์และลดความผันผวนของราคา โครงสร้างนี้ทำให้ Strategy มีช่องทางจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมเพื่อซื้อบิตคอยน์ ขณะเดียวกันก็ทำให้ฝ่ายบริหารต้องรักษาสมดุลระหว่างภาระเงินปันผล เงินสำรองสภาพคล่อง ราคาในตลาดของหุ้นบุริมสิทธิ และผลการดำเนินงานของหุ้นสามัญ

กรอบที่กว้างขึ้นซึ่งเป็น กรอบเงินทุนแบบดิจิทัลเครดิต อนุญาตให้มีการซื้อคืนหลักทรัพย์ดิจิทัลเครดิตได้สูงสุด 1 พันล้านดอลลาร์ และอีก 1 พันล้านดอลลาร์สำหรับการซื้อคืนหุ้น MSTR ที่เป็นไปได้ นอกจากนี้ บริษัทยังจัดตั้งเงินสำรองสกุลเงินดอลลาร์ที่มากขึ้น และระบุเงื่อนไขที่อนุญาตให้ขายบิตคอยน์ ซึ่งสร้างเครื่องมือหลายอย่างสำหรับการสนับสนุนเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ ราคาในตลาด และความยืดหยุ่นขององค์กร

นักลงทุนชั่งน้ำหนักภาวะการลดสัดส่วนหุ้นเทียบกับเสถียรภาพทางการเงิน

ฝ่ายบริหาร ขยายเงินสำรองสกุลเงินดอลลาร์เป็นประมาณ 3.75 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งให้ความสามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิและดอกเบี้ยได้ราว 2.1 ปี พร้อมกับซื้อคืนหุ้น STRC จำนวน 288,930 หุ้น คิดเป็นมูลค่าประมาณ 25 ล้านดอลลาร์ การดำเนินการเหล่านี้สะท้อนความพยายามของ Strategy ในการเสริมความแข็งแกร่งให้โครงสร้างหุ้นบุริมสิทธิ ขณะเดียวกันก็รักษาความยืดหยุ่นทางการเงิน แม้นักลงทุนยังคงเห็นต่างกันเกี่ยวกับผลกระทบระยะยาวต่อผู้ถือหุ้นสามัญ

Schiff ซึ่งเป็นนักวิจารณ์บิตคอยน์มาอย่างยาวนาน ได้โต้แย้งซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า การใช้หลักทรัพย์บุริมสิทธิและการระดมทุนของ Strategy อาจทำให้ผู้ถือหุ้นสามัญถูกลดสัดส่วน ขณะที่เอื้อประโยชน์ต่อเจ้าหนี้และนักลงทุนหุ้นบุริมสิทธิมากขึ้นเรื่อยๆ ผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่นกลับได้ข้อสรุปที่แตกต่างออกไป Grayscale Research ให้เหตุผลว่า การขายบิตคอยน์มูลค่า 216 ล้านดอลลาร์ของ Strategy ลดความเสี่ยงด้านการจัดหาเงินทุน และการฟื้นตัวของ STRC ในเวลาต่อมาสะท้อนความเชื่อมั่นของตลาดที่ดีขึ้นต่อโครงสร้างเงินทุนและภาระผูกพันทางการเงินของบริษัท

บททดสอบถัดไปจะมาถึงเมื่อ Strategy ต้องสร้างสมดุลระหว่างการซื้อบิตคอยน์ในอนาคต ภาระเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ การซื้อคืนที่เป็นไปได้ และแรงกดดันของตลาดต่อหุ้นสามัญ การขายบิตคอยน์เพิ่มเติมหรือการเปลี่ยนแปลงเงินสำรองใดๆ อาจชี้ให้เห็นว่า การพยุง STRC ช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้โครงสร้างเงินทุนโดยรวมหรือทำให้ความกังวลของ Schiff เกี่ยวกับผู้ถือหุ้น MSTR รุนแรงขึ้น