มหาอำนาจผู้ยิ่งใหญ่ล่มสลายได้อย่างไร แต่ก็นั่นแหละ คริปโต! – สรุปประจำสัปดาห์

ตลาดหุ้นปรับขึ้นอีกครั้งในสัปดาห์นี้ โดย S&P 500 และ Nasdaq ปิดบวก และ Dow Jones พุ่งแรงทำสถิติสูงสุดใหม่ตลอดกาล ณ เช้าวันศุกร์ ดอลลาร์ยังคงแข็งค่า Luke Gromen เชื่อว่าดอลลาร์ที่ “แข็งเกินไป” จะกระตุ้นให้ต่างชาติขายสินทรัพย์สหรัฐฯ.

ในโลกสินทรัพย์ดิจิทัล Bitcoin ฟื้นตัวจากการขาดทุนบางส่วนแต่ยังคงอยู่ในแนวโน้มขาลงชัดเจนในกรอบรายสัปดาห์ โดยปัจจุบันซื้อขายที่ $61,438 หลังตลาด tradfi ปิด แม้สัปดาห์ก่อน Bitcoin จะลงไปแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ตุลาคม 2024 แต่ก็ยังมีความหวัง ทุกครั้งที่ BTC ปิดแท่งเทียน 6 เดือนสีแดงติดต่อกัน 2 แท่ง จะตามมาด้วยขาขึ้นยาวสามปี และแท่งที่สองจะปิดในอีกไม่กี่วัน หรือ John Bollinger ที่ชี้ให้เห็นรูปแบบ ‘W’ ที่กำลังก่อตัวใน BTC ล่ะ?

เสียงเรียกจุดต่ำเริ่มดังขึ้น Bluntz บอกว่าสัญญาณ bear divergence รายสัปดาห์แบบเดียวกับที่จับจุดยอดของ SOL ได้ ตอนนี้กลับทาง และถ้าคุณยังมอง Solana แถวนี้เป็นขาลง แปลว่าคุณบกพร่อง. AltcoinPsycho ซึ่งเคยประกาศซื้อใกล้ก้นของ SOL รอบก่อนต่อสาธารณะในหนึ่งในเทรดที่ PnL สูงสุดของอาชีพเขา บอกว่าเรามีโอกาสทำแบบนั้นอีกครั้ง และเขากำลังสะสม spot หนักมาก. ทั้งหมดนี้อาจจะดีสำหรับ Solana แต่แล้ว Bitcoin ล่ะ? ก็มี การสะสม Bitcoin แบบ on-chain ครั้งเดียวที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยบันทึกไว้.

สัญญาณด้านเซนติเมนต์ที่ดีอย่างหนึ่งเกิดขึ้นเมื่อมหาเศรษฐี Jeremy Grantham ดูแคลน Bitcoin และคริปโต บน CNBC โดยพูดว่า “คริปโตทำอะไรได้? คริปโตมีประโยชน์อะไร… มันไม่มีอะไรอยู่ในนั้นเลย.” ต่อมาเขาเสริมว่า “การพิสูจน์งานที่ไม่จำเป็นไม่น่าจะมีค่ามากกว่าน้ำลายอุ่น ๆ สักถัง.” Joe Kernen ที่ก่อนหน้านั้นยังคุยดี ๆ อยู่ ก็ลดระดับความน่าเชื่อถือของมหาเศรษฐีลงไปด้วยการชี้ถึงสถิติการคาดการณ์ที่ย่ำแย่ตลอดสองสามทศวรรษที่ผ่านมา

ตลาดยังทำให้ “ตัวเอก” ของ Bitcoin อย่าง Michael Saylor ต้องถ่อมตัวด้วย เขาออกอาการมาตั้งแต่เดือนพฤษภาคม เมื่อ Strategy ซื้อคืนตั๋วเงินกู้แปลงสภาพอาวุโส 0% มูลค่า $1.5 พันล้าน ที่ครบกำหนดปี 2029 อย่างยากจะอธิบายได้

สัปดาห์นี้ Strategy เปิดตัวกรอบงาน Digital Credit Capital Framework ใหม่ ซึ่งในที่สุดก็แก้ปัญหาการจ่ายเงินปันผลของ STRC โดยทำผ่านนโยบายสำรอง USD ใหม่มูลค่า $2.55 พันล้าน กรอบงานนี้ยังอนุมัติให้ซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิ์ประเภท “Digital Credit” ได้สูงสุด $1 พันล้าน พร้อมกับซื้อคืนหุ้นสามัญ MSTR ได้อีก $1 พันล้าน และมีโปรแกรม BTC Monetization ที่อนุญาตให้ขาย Bitcoin แบบมีเงื่อนไขได้สูงสุด $1.25 พันล้าน เพื่อใช้เป็นเงินทุนสำรอง เงินปันผล และการซื้อคืน Stretch (STRC) ได้เพิ่มปันผลอีก 50 bps เป็น 12% มีผลในเดือนกรกฎาคม ซึ่งหวังว่าจะดัน STRC กลับไปใกล้ราคา par $99–$100 อีกครั้ง

ปฏิกิริยาโดยรวมค่อนข้างบวก ส่วนใหญ่เพราะปัญหา STRC ถูกจัดการแล้ว แต่บางคนไม่พอใจกับรายละเอียด เช่น เรื่อง buybacks จริง ๆ แล้วคุณ Saylor เคยโพสต์ในปี 2021 ว่า บริษัทที่ซื้อหุ้นคืนด้วยเงินสดทำให้ธุรกิจอ่อนแอลง และบริษัทที่ซื้อหุ้นคืนด้วยหนี้ยิ่งทำให้มันยากจนลง ประเด็นใหญ่ที่สุดคือออปชันที่ Strategy “สลักไว้” ให้ขาย Bitcoin ได้ ผู้โพสต์ OG บน X ชื่อ Light เชื่อว่าพวกเขาเริ่มทำไปแล้วด้วยซ้ำ

JPMorgan เตือนว่า การเปลี่ยนผู้ซื้อคริปโตรายใหญ่ที่สุดให้กลายเป็นผู้ขายที่เป็นไปได้ เพิ่มความเสี่ยงของการไหลเข้า-ออกสองทางที่ตลาดต้องนำไปคิดราคา ตอนที่คุณเขียนเงื่อนไขการขายลงไปแล้ว เทรดเดอร์จะเล่นเกมคำนวณความน่าจะเป็นของเงื่อนไขเหล่านั้น ทุกครั้งที่ STRC แกว่งใกล้ราคา par

หวังว่าสิ่งนั้นจะไม่เกิดขึ้น และ (อย่างที่ Jordi Alexander คาดการณ์) อีกหกเดือนเราจะไม่ต้องพูดถึงคุณ Saylor หรือ Strategy กันแล้ว

แล้วก็มีเสียงรบกวนบน CT (Crypto Twitter) เรื่อง ฤดูกาล memecoin ใหม่ Ansem กำลังมีส่วนร่วมกับ memecoin บน Solana ที่อิงกับตัวตนของเขา. หลายคนเฉลิมฉลอง (บางคนใน วิธีที่ไม่น่าดู แบบ “frenchies” memecoin ในอดีต) โดยเฉพาะ กระดานแลกเปลี่ยน และ แพลตฟอร์มติดตาม ที่ได้ประโยชน์จากกิจกรรมการเทรด. คนอื่น ๆ ไม่เห็นด้วย.

มีผู้โพสต์คนหนึ่งพูดว่า: เรายังมีรายย่อยให้ฆ่าได้อีก หรือบางทีเราควรยิงตัวเอง. เป็ดในตำนานสรุปฝั่งที่ต่อต้านของพวกนี้ได้ดี: KOLs ดูดพื้นที่ทั้งหมดจนเป็นศูนย์ และตอนนี้ก็กลับมาปล่อยเหรียญคนดังอีกเพื่อดูดเพิ่ม มันให้ความรู้สึกเหมือนเวอร์ชันคริปโตของ Groundhog Day ถ้า “memecoin szn” เกิดขึ้นโดยไม่มีสภาพคล่องไหลเข้ามาเพื่อวัตถุประสงค์เชิงผลิตภาพเป็นหลัก นั่นหมายถึงอีก 6 สัปดาห์ (เดือน ปี?) ของ การนิวเคลียร์ตลาด.

ในเชิงประวัติศาสตร์ การเป็นตัวเอก memecoin มักมีอายุสั้น ถ้าใครจะยืนระยะได้ก็น่าจะเป็น Ansem แต่โอกาสก็ไม่ได้ดีนัก

ยังมีเรื่อง memecoin อีกเรื่องหนึ่ง ซึ่งมีนัยยะนอกเหนือจากคริปโตด้วย Trump เปิดเผยรายได้จากคริปโตมากกว่า $1.2 พันล้าน ในเอกสารยื่นประจำปีของเขา แม้แต่นักเสี่ยงสาย degen ที่ชินกับอะไรแบบนี้ก็ยังตกใจ TXMC ที่ cynic แบบสุดทางตั้งแต่วันแรกยอมรับว่าชายคนนี้มีวิธีทำให้เกินความคาดหมาย ขณะที่ Dyme ที่ยอมให้อะไรแบบกอบโกยเล็ก ๆ น้อย ๆ เป็นต้นทุนของนโยบายสนับสนุนคริปโตได้ ขีดเส้นไว้ที่คำว่า “ไร้สาระสุด ๆ”.

เรื่องไร้สาระ memecoin เหล่านี้ไม่ช่วยให้องค์กร สายสูท หรือใครก็ตามที่อยู่ในรัศมีพอจะมองเห็น tradfi หันมาจริงจังกับคริปโต ขอบคุณที่ความป่วนของ memecoin ถูกหักล้างด้วยโปรเจ็กต์จริงที่ทำสิ่งน่าสนใจ จนทำให้เกิดบทสนทนาคุณภาพ

เรื่องที่ดีที่สุดคือ Venice ระดมทุน Series A $65 ล้าน. โทเคน VVV ของ Venice พุ่งตามข่าว แต่ร่วงหลังตลาดย่อยปัญหาความงงเรื่องการแยกสัดส่วน token-equity โปรเจ็กต์ที่มีโทเคนเป็นตัวแทนจะเติบโตด้านมูลค่าได้หรือไม่ ในเมื่อยังมี equity และผู้ถือหุ้นอยู่?

บางคนเชื่อว่า การแยก token-equity แบบนี้ไม่มีทางปกป้องได้ในคริปโตอีกต่อไป. และพูดตรง ๆ กว่านั้นคือโทเคนที่มี equity ใช้งานไม่ได้. Dankrad ซ้ำด้วยประเด็นความไม่สมมาตรทางกฎหมาย: ผู้ถือหุ้นมีการคุ้มครองที่บังคับใช้ได้ตามกฎหมาย; ผู้ถือโทเคนมีแค่ เชื่อผมเถอะพวก เราจะซื้อกลับและเผาต่อไป. ยังไม่ต้องพูดถึงความจริงที่ว่าบริษัทมีหน้าที่ความไว้วางใจ (fiduciary duty) ในการเพิ่มมูลค่าสูงสุดให้กับ “กลุ่มเดียว” ในสองกลุ่มนั้น

Algodเห็นด้วยแทบทั้งหมด: บูตสแตรปด้วยโทเคน แล้วค่อยกรองมูลค่าไปที่ equity ส่วน Voorhees,ออกมาปกป้องตัวเองออนไลน์, พลิกข้อวิจารณ์กลับไปว่า 99.9% ของโทเคนที่ออกแบบมาจนถึงวันนี้ล้มเหลว และจะล้มเหลวต่อไป

ไม่ว่าใครจะถูก การเปลี่ยนบรรยากาศโดยรวมเห็นได้ชัด ผู้ร่วมก่อตั้ง NEAR Illia Polosukhin ประกาศว่า token burns เป็นวิธีที่ไม่มีประสิทธิภาพมากในการสร้างมูลค่า และกำลังร่างข้อเสนอเพื่อพา NEAR ไปสู่ซัพพลายคงที่ ผู้เล่นคริปโตกำลังโตขึ้น มีคดี class action ฟ้อง Magic Eden เรื่องสัญญาโทเคน ME ที่ทำให้เข้าใจผิด และคนคริปโตเนทีฟกำลังสร้างแดชบอร์ดเพื่อติดตามรายได้ของโทเคนเทียบกับการปล่อยโทเคน เรากำลังเร่งสปีดรันไปเป็น tradfi โดยตอนนี้กำลังคิดค้นการวิเคราะห์ discounted cash flowใหม่จากหลักการพื้นฐาน!

พูดถึง tradfi สัปดาห์นี้มีประกาศใหญ่เกี่ยวกับคริปโตหลายเรื่อง บริษัทการเงินดั้งเดิมและบริษัท web2 จำนวนมากรวมตัวกันสร้างสเตเบิลคอยน์ใหม่ชื่อ Open USD (OUSD) โดยมีการ mint แบบไม่มีค่าธรรมเนียม ไม่จำกัดปริมาณ และแชร์ผลตอบแทนสำรองเกือบทั้งหมดคืนให้พาร์ตเนอร์ แทนที่จะเก็บไว้ที่ผู้ออกเพียงรายเดียว

Omid Malekanไม่ประทับใจ. Scott Melker ชี้ว่า บริษัทการเงินกว่า 140 แห่งเพิ่งจัดตั้งเพื่อเก็บยีลด์นั้นเข้ากระเป๋าตัวเอง. Pledditor เรียกมันว่า ชมรม Old Boys Club ที่เข้ามาโค่นคูเมืองที่ Tether และ Circle สร้างไว้.

Elon Musk ประกาศ X Money แขนการเงินของ X ซึ่งรายงานว่าเปิดตัวพร้อม APY 6% ประกัน FDIC แบบ sweep สูงสุด $10 ล้าน แคชแบ็ก 3% ไม่จำกัด และบัตร Visa โลหะจริงแบบกายภาพ Austin Campbell ทำการประเมินแบบมีสติ: APY 6% เป็นโปรโมชันและจะอยู่ไม่รอดเมื่อเจอคณิตศาสตร์ แต่ประกัน FDIC $10 ล้าน เครือข่าย P2P ในตัวที่วิ่งบน social graph ของ X และแคชแบ็ก 3% คือผลิตภัณฑ์ฟินเทคที่จริงจังมาก ที่น่าสังเกตคือจนถึงตอนนี้ยังไม่มีอะไรเกี่ยวกับคริปโตเลย

X Money จะตามให้ทันซูเปอร์แอปฟินเทคอื่น ๆ ได้ยาก เช่น Robinhood ซึ่งเปิดตัวเชนของตัวเอง เป็น L2 แบบ Arbitrum-Orbit ที่สร้างมาเพื่อสินทรัพย์โทเค็นไนซ์โดยเฉพาะ Yano ประทับใจที่แอปต่าง ๆ จ่ายเงินเพื่อเข้าร่วมเชน แทนที่จะเป็นตรงกันข้าม การกระจาย (distribution) คือราชา ตัวอย่างชัด ๆ: Dydx จากเคยเป็น perp DEX อันดับหนึ่ง กลายเป็น L2 และตอนนี้กลายเป็นแอป (ที่มีชื่อใหม่ Arcus) บน Robinhood Chain

ผู้ยิ่งใหญ่ร่วงลงได้ขนาดนี้ แต่ก็แหละคริปโต!

-David Sencil