ก.ล.ต. เลื่อนการยกเว้นเกี่ยวกับการทำโทเค็นไนเซชันอีกครั้ง ขณะที่ร่างกฎหมาย CLARITY Act ชะงักอยู่

การเลื่อนอีกครั้งของข้อยกเว้นด้านนวัตกรรม

“ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรม” สำหรับการทำโทเค็นไนซ์ของ SEC ซึ่งเป็นกรอบข้อเสนอที่จะให้บริษัทต่างๆ ทดสอบการซื้อขายบนบล็อกเชนของหุ้นสหรัฐฯ ที่ถูกทำโทเค็นไนซ์ได้โดยไม่ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดมาตรฐานทั้งหมดของตลาดแลกเปลี่ยนและนายหน้าค้าหลักทรัพย์ (broker-dealer) ถูกเลื่อนออกไปอีกครั้ง ตามรายงานของผู้สื่อข่าวด้านนโยบายคริปโต Eleanor Terrett

รายงานของ Terrett ชี้ไปยังสาเหตุที่เฉพาะเจาะจง กล่าวคือ ส่วนว่าด้วยการทำโทเค็นไนซ์ในร่างกฎหมาย CLARITY Act ของวุฒิสภา มาตรา 10505 ของร่างกฎหมาย กำหนดว่าหลักทรัพย์ที่ถูกทำโทเค็นไนซ์ยังคงมีสถานะเป็นหลักทรัพย์ เพื่อวัตถุประสงค์ด้านการกำกับดูแล และสั่งการให้ SEC ศึกษาว่าควรปฏิบัติต่อหลักทรัพย์ดังกล่าวอย่างไร ครอบคลุมข้อกำหนดด้านการเก็บรักษาทรัพย์สิน (custody), การคุ้มครองผู้บริโภค, ประเด็นข้ามพรมแดน และการประสานงานระหว่างหน่วยงานกำกับดูแล

หาก SEC เดินหน้าด้วยข้อยกเว้นของตนเองก่อนที่ฝ่ายนิติบัญญัติจะเจรจาในส่วนนั้นให้เสร็จสิ้น ก็เสี่ยงที่จะทำให้ข้อตกลงประนีประนอมที่ใช้เวลาหลายเดือนกว่าจะได้ข้อสรุปร่วมกันในหมู่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในอุตสาหกรรมสั่นคลอน ด้วยเหตุนี้ ข้อยกเว้นดังกล่าวอาจถูกพักไว้จนกว่าแนวทางของ CLARITY Act จะชัดเจนขึ้น

ความล่าช้านี้ยิ่งน่าสังเกต เพราะประธาน SEC Paul Atkins ได้ทำให้ ข้อยกเว้นด้านการทำโทเค็นไนซ์เป็นแกนหลัก ของโครงการ Project Crypto ในวงกว้างของเขา ซึ่งเป็นวาระที่ยังรวมถึงชุดการออกกฎ Regulation Crypto ครอบคลุมข้อยกเว้นการขึ้นทะเบียนโทเค็น, แนวทางคุ้มครอง (safe harbor) สำหรับโครงการที่มุ่งสู่ความกระจายศูนย์ และกฎใหม่ด้านการเก็บรักษาทรัพย์สินและสถานที่ซื้อขายสำหรับนายหน้าค้าหลักทรัพย์ Atkins เคยส่งสัญญาณมาก่อนว่าข้อยกเว้นดังกล่าวใกล้จะถูกประกาศใช้แล้ว ทำให้การเลื่อนรอบใหม่นี้เป็นอุปสรรคต่อบริษัทที่เตรียมจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์การซื้อขายแบบโทเค็นไนซ์ภายใต้กรอบดังกล่าว

การประชุม SEC ครั้งที่สองล่มในสัปดาห์เดียวกัน

ความล่าช้าเรื่องการทำโทเค็นไนซ์เกิดขึ้นในสัปดาห์เดียวกับที่ SEC ยกเลิกอย่างกะทันหัน การประชุมแยกต่างหากในวันศุกร์ ซึ่งคณะกรรมาธิการมีกำหนดลงมติในข้อยกเว้นที่เสนอสำหรับการระดมทุนของสตาร์ทอัพคริปโต ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของชุด Regulation Crypto ในวงกว้าง

โฆษกของ SEC ระบุว่าการเลื่อนดังกล่าวเกิดจากปัญหาเรื่องกำหนดการที่ไม่คาดคิด และกล่าวว่าการประชุมจะถูก “เลื่อนไปเป็นวันหลัง” โดยไม่ระบุว่าเมื่อใด โฆษกยังเสริมด้วยว่า หน่วยงานยังคง “มุ่งมั่นที่จะขับเคลื่อนวาระของประธานาธิบดีเพื่อนำความชัดเจนมาสู่พื้นที่คริปโต”

ข้อเสนอเรื่องข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพจะเปิดทางให้บริษัทคริปโตระยะเริ่มต้นสามารถระดมทุนได้โดยไม่ต้องปฏิบัติตามกฎการเสนอขายหลักทรัพย์มาตรฐานอย่างครบถ้วน ซึ่งเป็นแนวทางที่หน่วยงานกำกับดูแลเคยหยิบยกขึ้นมาเพื่อรักษาการออกโทเค็นให้อยู่ภายในประเทศ

การลงมติดังกล่าวยังจะเป็นการดำเนินการออกกฎอย่างเป็นทางการครั้งแรกของ SEC ภายใต้กรอบ Regulation Crypto ทำให้การยกเลิกครั้งนี้เป็นอุปสรรคที่ใหญ่กว่าความผิดพลาดด้านกำหนดการตามปกติ เมื่อเกิดขึ้นใกล้เคียงกับการเลื่อนข้อยกเว้นการทำโทเค็นไนซ์ การเลื่อนต่อเนื่องสองครั้งได้กระตุ้นการคาดเดาว่า SEC จงใจเว้นปฏิทินการออกกฎให้ยืดหยุ่นไว้ จนกว่าสภาคองเกรสจะส่งสัญญาณที่ชัดเจนขึ้นว่า CLARITY Act จะมุ่งหน้าไปทางใด

เส้นทางที่ขรุขระของ CLARITY Act ในวุฒิสภา

CLARITY Act จะสร้างกรอบกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางแบบครอบคลุมฉบับแรกสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยแบ่งการกำกับดูแลระหว่าง SEC ซึ่งจะดูแลการขายโทเค็นใหม่ และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ซึ่งจะดูแลการซื้อขายในตลาดรอง สภาผู้แทนราษฎรได้ผ่านร่างกฎหมายฉบับของตนในเดือนกรกฎาคม 2025 และคณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภาได้ ผลักดันร่างของตนด้วยคะแนน 15-9 ในเดือนพฤษภาคมของปีนี้

นับแต่นั้นแรงส่งก็ชะลอลง และร่างกฎหมายพลาดกรอบเวลาที่วางไว้ในเดือนสิงหาคม; วุฒิสภาไม่คาดว่าจะมีการ ลงมติเชิงกระบวนการจนถึงวันที่ 15 กันยายน หลังช่วงพักสมัยประชุม

SEC ยังไม่ได้กำหนดวันใหม่สำหรับทั้งข้อยกเว้นการทำโทเค็นไนซ์หรือการลงมติข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพที่ถูกยกเลิก ทั้งสองเรื่องมีแนวโน้มจะถูกพักไว้จนกว่าการลงมติเชิงกระบวนการของวุฒิสภาในวันที่ 15 กันยายนจะให้สัญญาณที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับโอกาสของ CLARITY Act หากร่างกฎหมายผ่านด่านนั้นไปได้ SEC อาจเดินหน้าอย่างรวดเร็วเพื่อสรุปข้อยกเว้นที่ปรับให้สอดคล้องกับตัวบทกฎหมาย