JPMorgan จับตา Ethereum อีกครั้งด้วยกองทุนพันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็นไนซ์กองทุนที่สอง

Kinexys ขับเคลื่อนโครงสร้างพื้นฐานแบบ Onchain

ความเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นราวห้าเดือนหลังจากที่ธนาคาร เปิดตัวกองทุนแบบโทเคนไนซ์กองแรก ได้แก่ Onchain Net Yield Fund (MONY) ในเดือนธันวาคม 2025 ซึ่งบ่งชี้ว่า JPMorgan มองการโทเคนไนซ์บนฐาน Ethereum เป็นผลิตภัณฑ์หลักสำหรับสถาบัน ไม่ใช่เพียงโครงการนำร่องเท่านั้น

กองทุนใหม่นี้จะถูกดำเนินการโดย Kinexys Digital Assets หน่วยบล็อกเชนภายในของ JPMorgan โดย JLTXX นำเสนอ Token Class Shares ซึ่งทำให้นักลงทุนสามารถถือครองและโอนหน่วยกองทุนบน onchain ได้ ขณะที่ยังคงมีการบันทึกความเป็นเจ้าของแบบ book-entry ในระบบเดิมควบคู่กันไป

ภายใต้โครงสร้างดังกล่าว กองทุนจะลงทุนทั้งหมดในตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น และข้อตกลงซื้อคืนข้ามคืน (overnight repurchase agreements) ที่มีหลักประกันเต็มจำนวน ซึ่งเป็นสินทรัพย์อนุรักษนิยมแบบเดียวกับที่เป็นแกนหลักของกองทุนตลาดเงินทั่วไป

ที่สำคัญ JLTXX ถูกออกแบบให้ปฏิบัติตามกฎ Rule 2a-7 ของ Investment Company Act และยังถูกจัดโครงสร้างเพื่อรองรับข้อกำหนดเงินสำรองที่อาจเกิดขึ้น ภายใต้กฎหมาย GENIUS Act (กรอบกำกับสเตเบิลคอยน์ที่ลงนามเป็นกฎหมายในเดือนกรกฎาคม 2025) ทำให้กองทุนมีตำแหน่งเป็นสินทรัพย์สำรองที่ใช้งานได้สำหรับสเตเบิลคอยน์ที่สอดคล้องตามกฎในอนาคต

การแข่งขันของสถาบันยิ่งทวีความร้อนแรง

JPMorgan ไม่ได้เดินลำพัง เนื่องจากกองทุน BUIDL ของ Blackrock ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเคนไนซ์ที่เปิดตัวบน Ethereum ในปี 2024 ได้มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารทะลุ 2.8 พันล้านดอลลาร์แล้ว ณ ช่วงต้นปี 2026 ทำให้เป็นกองทุนโทเคนไนซ์ที่มี AUM สูงสุด นอกจากนี้ ข้อเสนอ FOBXX ของ Franklin Templeton ดำเนินการข้ามเครือข่าย Stellar และ Polygon ขณะที่ผลิตภัณฑ์ OUSG ของ Ondo Finance เสนอ T-bills แบบโทเคนไนซ์ให้แก่นักลงทุนที่มีคุณสมบัติสำหรับรายย่อย

ช่วงเวลาที่ JPMorgan ยื่นเอกสารล่าสุดยังสอดคล้องกับแรงขับเคลื่อนด้านกฎระเบียบบนแคปิตอลฮิลล์ โดยคณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภา คาดว่าจะมีการพิจารณาแก้ไข (markup) ร่างกฎหมาย Digital Asset Market Clarity (CLARITY) Act ภายในอีกไม่กี่วัน โดยตั้งเป้าลงมติในสภาเต็ม (floor vote) ในเดือนมิถุนายนหรือกรกฎาคม เมื่อการโทเคนไนซ์ของสถาบันและกฎหมายคริปโตของสหรัฐฯ ค่อย ๆ เข้าใกล้ความสอดคล้องกันมากขึ้น กองทุนอย่าง JLTXX จึงถูกออกแบบโดยยึดการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นฟีเจอร์ ไม่ใช่สิ่งที่ค่อยมาคิดทีหลัง

เมื่อมองไปข้างหน้า JLTXX ยังต้องได้รับการอนุมัติจาก SEC ก่อนที่นักลงทุนจะเข้าถึงได้ โดยในระยะแรกกองทุนจะมุ่งเป้านักลงทุนสถาบัน สอดคล้องกับแนวทางการเปิดตัว MONY แต่มีแนวโน้มว่าจะยังอยู่นอกการเข้าถึงของนักลงทุนรายย่อย

อย่างไรก็ตาม การยื่นครั้งนี้เป็นหนึ่งในสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดเท่าที่เคยมีมาว่า JPMorgan มองสินทรัพย์โลกจริงแบบโทเคนไนซ์ (RWAs) เป็นสายธุรกิจที่ยั่งยืน สำหรับธนาคารที่เคยออกมาปฏิเสธต่อสาธารณะว่า bitcoin เป็นการฉ้อโกงในปี 2017 ความเร็วในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์บล็อกเชนในปี 2025 และ 2026 ถือเป็นการปรับทิศทางของสถาบันอย่างน่าทึ่ง