Polymarket สหรัฐฯ ทดสอบพาร์เลย์ ขณะที่ Kalshi ทำค่าธรรมเนียมได้ $25M

การเปิดตัวแบบ API เท่านั้น หลังการรับรอง 11 สัปดาห์

Polymarket US ประมวลผลการเทรดกีฬาหลายขา (multi-leg) ครั้งแรกเมื่อวันที่ 5 ส.ค. ซึ่งเป็นเวลา 11 สัปดาห์หลังจากรับรองผลิตภัณฑ์กับหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง ตาม การวิเคราะห์ข้อมูลการซื้อขายของตลาดแลกเปลี่ยนโดย InGame สื่อดังกล่าวนับได้ 16,173 รายการซื้อขาย รวมปริมาณ $7.4 ล้าน และเงินเดิมพัน $928,093 จากฝั่งผู้รับราคา (taking side) โดยส่วนใหญ่เข้ามาหลังวันที่ 13 ส.ค. ปริมาณบนตลาดทำนาย (prediction exchanges) นับทั้งสองฝั่งของทุกดีล ดังนั้นตัวเลขเงินเดิมพันจึงเป็นมาตรวัดที่ใกล้เคียงกว่าเกี่ยวกับเงินที่ถูกวางจริง

ตัวเลือกดังกล่าวไม่ปรากฏในแอป Polymarket US ตลาดแลกเปลี่ยนยังไม่ได้เปิดตัวเว็บไซต์เดสก์ท็อปอย่างกว้างขวาง และเอกสารคอมโบถูกวางไว้ภายใต้ส่วนสถาบัน ซึ่งเข้าถึงได้เฉพาะผู้ใช้ API ที่ถูกเปิดใช้งานแบบชัดเจนเท่านั้น

ผลิตภัณฑ์พื้นฐานคือ Combinatoric Athletic Outcome Contract: ทุกขาต้องปิดผลไปในฝั่งที่เลือกเพื่อให้สัญญาจ่าย $1.00; หากมีเพียงขาเดียวพลาด จะไม่จ่ายอะไรเลย สคีมารองรับ 2 ถึง 10 ขา Polymarket US รับรองด้วยตนเองเมื่อวันที่ 20 พ.ค. และแก้ไขเงื่อนไขเมื่อวันที่ 14 ก.ค. โดยรายการผลิตภัณฑ์ที่ปรับปรุงแล้วสามารถนำมาลิสต์ได้ไม่เร็วกว่าวันที่ 28 ก.ค. การเทรดครั้งแรกเกิดขึ้นแปดวันหลังจากนั้น ส่วนเว็บไซต์นอกชายฝั่งของ Polymarket ซึ่งบล็อกทราฟฟิกจากสหรัฐฯ ได้รันพาร์เลย์มาตั้งแต่วันที่ 10 มิ.ย.

ในระหว่างนั้น Kalshi แทบผูกขาดหมวดหมู่นี้อยู่ ปริมาณพาร์เลย์ของมันเพิ่มจาก $4.77 พันล้านในเดือนพฤษภาคมเป็น $13.78 พันล้านในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นช่วงที่สอดคล้องกับ กิจกรรมตลาดทำนายทำสถิติรอบฟุตบอลโลก – ตัวเลขที่นับทั้งสองฝั่งของทุกดีล InGame นับค่าธรรมเนียมฝั่งผู้รับราคา (taker) ของพาร์เลย์ได้ $25 ล้านใน 16 วันแรกของเดือนสิงหาคม แม้มีปฏิทินกีฬาที่ค่อนข้างบาง คอมโบของ Kalshi ยังถูกอธิบายว่าจำกัดอยู่ที่อเมริกันฟุตบอลอาชีพ บาสเกตบอลอาชีพ และตลาด “mention” ของมัน ดังนั้นความครอบคลุมตามหมวดหมู่จึงแคบกว่าที่จำนวนขาจะทำให้เข้าใจได้

รายงานว่า Kalshi จะเริ่มเก็บค่าธรรมเนียมฝั่งผู้ทำสภาพคล่อง (maker fees) บนพาร์เลย์ตั้งแต่วันที่ 20 ส.ค. สืบย้อนไปได้ถึงโพสต์ของเทรดเดอร์บน X ที่ถูกส่งต่อเมื่อวันที่ 15 ส.ค. ไม่ใช่จากตลาดแลกเปลี่ยนเอง ตาราง ค่าธรรมเนียมที่เผยแพร่ของ Kalshi ไม่มีซีรีส์คอมโบหรือพาร์เลย์อยู่ในรายการที่มองเห็นได้ และส่วนการเปลี่ยนแปลงที่กำลังจะเกิดขึ้นระบุว่าไม่มีการกำหนดไว้ ตารางดังกล่าวยังแยกผลิตภัณฑ์บางรายการที่ “มีตารางค่าธรรมเนียมของตัวเอง” ดังนั้นคอมโบจึงไม่จำเป็นต้องปรากฏในตารางหลักเลย

สิ่งที่ตารางแสดงคือเศรษฐศาสตร์ตกอยู่กับผู้เทรดพาร์เลย์อย่างไร อัตราสูงสุด 1.75% เป็นสัดส่วนของมูลค่าสัญญา ไม่ใช่ของเงินเดิมพัน และใช้ที่ราคา 50 เซนต์ พาร์เลย์ถูกตั้งราคาเป็นอัตราต่อรองยาวโดยโครงสร้าง ที่ 1 เซนต์ สัญญา 100 ฉบับมีค่าใช้จ่าย $1.00 และมีค่าธรรมเนียม 7 เซนต์ หรือ 7% ของเงินเดิมพัน ที่ 5 เซนต์ อัตราอยู่ที่ 6.8% ที่ 10 เซนต์ 6.3% และจะลดลงเหลือ 3.5% ก็ต่อเมื่อเป็นโอกาส 50-50 เท่านั้น ค่าธรรมเนียมที่ถูกที่สุดบนเส้นโค้งอยู่ตรงตำแหน่งที่ผู้เทรดพาร์เลย์ไม่เคยอยู่

Polymarket US เดินไปในทิศทางตรงกันข้าม ตาราง ค่าธรรมเนียม ของมัน ซึ่งมีผลทั่วทั้งตลาดแลกเปลี่ยนตั้งแต่วันที่ 1 ก.ค. มีจุดสูงสุดที่ $1.50 ต่อ 100 สัญญา เทียบกับ $1.75 ของ Kalshi และจ่ายรีเบตให้ผู้ทำสภาพคล่องเป็น 0.0125 × C × P × (1−P) ที่บันทึกเครดิตตอนเติมคำสั่ง (fill) มูลค่าสูงสุดถึง $0.31 ต่อ 100 สัญญา ฝั่งผู้รับราคาที่เคลียร์ notional volume $250,000 ในเดือนปฏิทินก่อนหน้าจะมีสิทธิ์รับรีเบตที่จ่ายรายสัปดาห์ และภายใต้เงื่อนไขที่เรียกว่า Accelerated Tier Placement ตลาดแลกเปลี่ยนจะกำหนดระดับจากหลักฐานที่ตรวจสอบได้ของ notional volume ย้อนหลัง 30 วันในแพลตฟอร์มคู่แข่ง ไม่ปรากฏการแยกตารางสำหรับคอมโบ ดังนั้น market maker ที่เสนอราคาพาร์เลย์จะได้รับเงินในตลาดหนึ่ง และ—เว้นแต่การเปลี่ยนแปลงตามรายงานจะเกิดขึ้น—จะไม่ถูกเรียกเก็บอะไรในอีกตลาดหนึ่ง ผู้ให้บริการสปอร์ตบุ๊กได้เข้ามารับบทบาท market-maker บนแพลตฟอร์มเหล่านี้แล้ว และรีเบตคือสิ่งที่ตัดสินว่าพวกเขาจะลงขนาด (post size) ที่ไหน

ยังมีความแตกต่างเชิงโครงสร้างระหว่างผลิตภัณฑ์ที่เสนอด้วยเช่นกัน: คอมโบของ Kalshi ถูกอธิบายว่ามีการตั้งราคาผ่านกระบวนการ request-for-quote (RFQ) ที่ market makers เสนอราคาอีกฝั่งแบบส่วนตัว และเทรดเดอร์เห็นเพียงข้อเสนอที่ดีที่สุด แทนที่จะผ่านสมุดคำสั่งสาธารณะ เอกสารของ Polymarket อธิบายว่า RFQ ของมันเป็นทางเลือกเสริม: เครื่องมือคอมโบซื้อขายผ่านอินเทอร์เฟซคำสั่งปกติบนสมุดคำสั่งของตัวเอง คำสั่ง RFQ จะเข้าสมุดคำสั่งเดียวกันและสามารถเติมกับสภาพคล่องที่ค้างอยู่ได้ และสามารถซื้อหรือขายขาได้ แผนงานผลิตภัณฑ์เคย ถูกอ่านออกมาจากร่องรอยใน API ของแพลตฟอร์มเหล่านี้มาก่อน – เป็นวิธีที่น่าเชื่อถือในการได้เห็นภาพอนาคตของผลิตภัณฑ์