Bithumb ล็อกแผน IPO ปี 2028 ขณะการแข่งขันเข้าจดทะเบียนคริปโตร้อนแรงขึ้น

แทนที่จะสัญญาเส้นทางสู่ตลาดที่รวดเร็ว โรดแมปที่ตลาดแลกเปลี่ยนของเกาหลีใต้เผยแพร่ กลับมุ่งไปที่งานที่ไม่หวือหวาแต่โดยทั่วไปเป็นตัวชี้ขาดว่าแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนพร้อมจะเป็นบริษัทมหาชนหรือไม่ ได้แก่ การทำบัญชีให้แข็งแรงขึ้น การควบคุมภายในที่เข้มงวดขึ้น และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

บริษัทจะใช้ปี 2026 ในการยกระดับธรรมาภิบาลและปรับการรายงานทางการเงินให้เป็น K-IFRS ซึ่งเป็นมาตรฐานบัญชีที่บริษัทจดทะเบียนใช้ โดยมีแผนตรวจพิจารณาการเข้าจดทะเบียนเบื้องต้นในปี 2027 ก่อนจะพยายามทำ IPO ในปี 2028

แก้จุดอ่อนก่อนเคาะระฆัง

บริษัทแทบไม่เลื่อนการทำ IPO เว้นแต่จะสรุปได้ว่าธุรกิจพื้นฐานยังต้องปรับปรุงอีกมาก ซึ่งดูเหมือนจะเป็นกรณีนี้

ก่อนหน้านี้ Bithumb เคยตั้งเป้าจดทะเบียนในปี 2025 ก่อนที่ผู้บริหารจะยอมรับว่าตลาดแลกเปลี่ยนจำเป็นต้องมีการควบคุมทางการเงินที่แข็งแกร่งขึ้นและโครงสร้างการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เป็นผู้ใหญ่กว่าเดิม ประธานเจ้าหน้าที่การเงิน Jeong Sang-gyun กล่าวในเดือนมีนาคมว่านโยบายบัญชีและธรรมาภิบาลภายในต้องดีขึ้นก่อนเดินหน้าต่อ จากนั้นบริษัทได้ว่าจ้าง Samjong KPMG จนถึงสิ้นปี 2027 เพื่อช่วยกำกับกระบวนการ

การเตรียมเข้าจดทะเบียนเป็นบริษัทมหาชนไม่ได้เกี่ยวกับการทำการตลาดกับนักลงทุนมากเท่ากับการพิสูจน์ว่าธุรกิจสามารถทนต่อการตรวจสอบของหน่วยงานกำกับดูแลได้หลายปี ผู้ตรวจสอบบัญชีมักใช้เวลาพอๆ กับการตรวจสอบกระบวนการภายในเท่ากับงบการเงิน ทำให้การอัปเกรดธรรมาภิบาลเป็นส่วนสำคัญของไทม์ไลน์

เผชิญต้นทุนของความผิดพลาดด้านปฏิบัติการ

ความเร่งด่วนเบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงเหล่านั้นชัดเจนขึ้นมากหลังเกิดความผิดพลาดภายในที่มีต้นทุนสูงในเดือนกุมภาพันธ์

ระหว่างแคมเปญโปรโมชัน พนักงานรายหนึ่งเผลอโอนเครดิตให้ลูกค้า ราว 620,000 บิตคอยน์ แทนที่จะเป็นจำนวนที่เล็กกว่ามากซึ่งกำหนดเป็นสกุลวอนเกาหลี แม้ความผิดพลาดส่วนใหญ่จะคงอยู่เพียงในบัญชีแยกประเภทภายในของ Bithumb แต่ก็เผยให้เห็นจุดอ่อนในขั้นตอนการอนุมัติและมาตรการป้องกันด้านปฏิบัติการ

ตลาดแลกเปลี่ยนกู้คืนยอดคงเหลือที่ลงผิดได้ราว 99.7% รับภาระความเสียหายส่วนที่เหลือจากเงินสำรองของตนเอง และต่อมาได้จัดตั้งกองทุนคุ้มครองลูกค้า เหตุการณ์ดังกล่าวยังทำให้สำนักงานกำกับดูแลการเงินของเกาหลีใต้ (Financial Supervisory Service) เข้าตรวจสอบการควบคุมภายในและแนวปฏิบัติด้านการบริหารความเสี่ยงของตลาดแลกเปลี่ยน

ความผิดพลาดเชิงปฏิบัติการขนาดนี้มักกลายเป็นเหตุการณ์ชี้ชะตาสำหรับบริษัทการเงิน เพราะหน่วยงานกำกับดูแลมักให้ความสำคัญน้อยกว่ากับความผิดพลาดนั้นเอง แต่ให้ความสำคัญมากกว่ากับเหตุผลที่มาตรการป้องกันที่มีอยู่ล้มเหลวในการป้องกันไม่ให้เกิดขึ้น

เสริมความแข็งแกร่งของธุรกิจท่ามกลางรายได้ที่เติบโต

ในด้านการเงิน Bithumb เข้าสู่กระบวนการ IPO จากจุดยืนที่ค่อนข้างแข็งแรง

ตลาดแลกเปลี่ยนรายงานรายได้ปี 2025 ที่ 651.3 พันล้านวอน หรือราว 430–450 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 31.2% จากปีก่อนหน้า กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 22.3% เป็น 163.5 พันล้านวอน แม้กำไรสุทธิจะลดลงเนื่องจากผลขาดทุนจากการประเมินมูลค่า ที่เชื่อมโยงกับสินทรัพย์คริปโท ที่ถืออยู่ในงบดุล

บริษัทยังขยายฐานลูกค้าหลังเปลี่ยนพาร์ตเนอร์ธนาคารไปเป็น KB Kookmin Bank เพิ่มผู้ใช้ใหม่ 1.74 ล้านราย และดันส่วนแบ่งตลาดให้สูงกว่า 30% ในช่วงปี 2025

ผลลัพธ์เหล่านั้นให้ฐานะการเงินที่มั่นคง แต่บรรดานักลงทุนในตลาดหุ้นมีแนวโน้มจะให้น้ำหนักกับการปรับปรุงธรรมาภิบาลและการปฏิบัติตามกฎระเบียบพอๆ กันในการประเมินธุรกิจ

รับมือกับตลาดที่ยากขึ้น

สภาพแวดล้อมการซื้อขายโดยรวมเริ่มเอื้อน้อยลง

ปริมาณการซื้อขายรวมของตลาดแลกเปลี่ยนคริปโทที่อิงวอน 5 อันดับแรกของเกาหลีใต้ ลดลง 54.6% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ส่วนแบ่งตลาดของ Bithumb ก็ลดลงจากราว 30.7% มาอยู่ที่ประมาณ 27% ในบางช่วงของปี ขณะที่ Upbit ยังคงครองกิจกรรมการซื้อขายเป็นหลัก

การแข่งขันยิ่งทวีความเข้มข้น Dunamu บริษัทแม่ของ Upbit ยังคงเดินหน้ากับแผนการเข้าจดทะเบียนของตนเอง ซึ่งหมายความว่าไม่ว่าตลาดแลกเปลี่ยนใดจะเข้าสู่ตลาดหุ้นก่อน ก็อาจเป็นผู้กำหนดมาตรฐานอ้างอิงให้กับอุตสาหกรรมคริปโทของเกาหลี

จับตาหมุดหมายสำคัญถัดไป

ตาราง IPO ของ Bithumb ตอนนี้ขึ้นอยู่น้อยลงกับการตั้ง “วันที่เป้าหมาย” ใหม่ และขึ้นอยู่มากกว่ากับการทำหมุดหมายที่วัดผลได้ให้สำเร็จ

การปรับมาใช้ K-IFRS ความคืบหน้าการทบทวนของสำนักงานกำกับดูแลการเงิน และแผนการยื่นคำขอเข้าจดทะเบียนเบื้องต้นในปี 2027 จะเป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดว่าตลาดแลกเปลี่ยนยังอยู่บนเส้นทางสู่การเปิดตัวในปี 2028 หรือไม่ กฎระเบียบใหม่ รวมถึง ภาษีกำไรจากการลงทุน 22% ที่เกาหลีใต้วางแผนจะใช้ กับคริปโทเคอร์เรนซีตั้งแต่วันที่ 1 ม.ค. 2027 และกฎหมายสินทรัพย์ดิจิทัลในวงกว้าง ก็จะกำหนดสภาพแวดล้อมการดำเนินงานก่อนที่หุ้นจะเข้าสู่ตลาดจริง

Bithumb เคยเลื่อนแผนการเข้าจดทะเบียนมาก่อน และบริษัทยอมรับว่าไทม์ไลน์ยังอาจเปลี่ยนแปลงได้ ความแตกต่างในครั้งนี้คือทุกก้าวสู่การทำ IPO จะเกิดขึ้นภายใต้การกำกับดูแลที่ใกล้ชิดยิ่งขึ้น ทำให้มีช่องว่างน้อยลงมากสำหรับการพลาดกำหนดเวลา หรือความผิดพลาดด้านปฏิบัติการ