Strategy ผันผวนจากกำไร 14,000 ล้านดอลลาร์เป็นขาดทุน 8,200 ล้านดอลลาร์ ขณะ Saylor ขาย

การถือครองเพิ่มขึ้นแม้ยังคงมีการขายต่อเนื่อง

Strategy เปิดเผยผลดังกล่าวในรายงานผลการเงินไตรมาสสองปี 2026 ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม บริษัทเพิ่มกองบิตคอยน์ 11% เป็น 846,000 BTC ณ สิ้นไตรมาสวันที่ 30 มิถุนายน โดยได้รับเงินสนับสนุนส่วนใหญ่จากการออกหุ้นและข้อเสนอสินเชื่อดิจิทัล จากนั้นลดลงเหลือ 843,775 BTC ณ วันที่ 26 กรกฎาคม หลังมีการขายเพิ่มเติมภายหลัง

ตัวชี้วัด bitcoin per share (BPS) ของบริษัท ซึ่งประธานและผู้ร่วมก่อตั้ง Michael Saylor ใช้โต้แย้งว่า Strategy ยังคงเพิ่มมูลค่าแบบทบต้นให้ผู้ถือครองได้แม้จะขายบิตคอยน์ เพิ่มขึ้น 5% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส เป็น 210,824 ซาโตชิ หนี้สุทธิลดลง 18% จาก 8.2 พันล้านดอลลาร์เหลือ 6.7 พันล้านดอลลาร์ โดยผู้บริหารให้เครดิตการลดลงนี้กับการเติบโตของธุรกิจสินเชื่อดิจิทัลของบริษัทมากกว่าจะเป็นผลจากการขายบิตคอยน์เพียงอย่างเดียว

อย่างไรก็ดี Strategy รายงานผลขาดทุนสุทธิรายไตรมาส 8.22 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเกิดจากการปรับมูลค่าขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ของการถือครองบิตคอยน์ หลังราคา BTC ปรับฐานลงอย่างมากจากจุดสูงสุดในปี 2026 การขาดทุนทางบัญชีนี้ไม่กระทบจำนวนบิตคอยน์ที่บริษัทถือครองจริง แต่ได้กดดันหุ้น MSTR ซึ่งซื้อขายต่ำกว่าระดับสูงสุดของปีอย่างมาก

หลักคำสอน “ไม่ขายเลย” พังทลาย

เอกสารยื่นงบไตรมาส 2 ยืนยันการเปลี่ยนแปลงที่เริ่มขึ้นในเดือนพฤษภาคม เมื่อ Strategy ขาย 32 BTC ขาดทุน ซึ่งเป็นการลดจำนวนบิตคอยน์สุทธิแบบแยกเดี่ยวครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 การเคลื่อนไหวดังกล่าวยุติคำมั่นสาธารณะ “ไม่ขายเลย” ที่ Saylor กล่าวย้ำแทบทุกครั้งในการประชุมรายงานผลประกอบการตลอดสี่ปี

การเปลี่ยนแปลงนั้นยิ่งเร่งตัวในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม เมื่อ Strategy ขาย 3,588 BTC มูลค่าประมาณ 216 ล้านดอลลาร์ ที่ราคาเฉลี่ยใกล้ 60,000 ดอลลาร์ ทำให้รับรู้ผลขาดทุน 203 ล้านดอลลาร์ เพื่อช่วยเป็นเงินสำหรับการจ่ายผลตอบแทนของหุ้นบุริมสิทธิชนิดถาวร STRC การขายครั้งนี้เป็นการจำหน่ายบิตคอยน์ครั้งเดียวที่ใหญ่ที่สุดของบริษัทนับตั้งแต่เริ่มสะสม BTC ในปี 2020

Saylor ระบุว่าการขายดังกล่าวไม่ใช่การถอยจากกลยุทธ์คลังบิตคอยน์ของ Strategy แต่เป็นการบริหารเงินทุนตามปกติ เมื่อถูกถามในการประชุมผลประกอบการว่า บริษัทจะหันไปพึ่งพาออปชันหรือเครื่องมืออื่นที่อิงความผันผวนเพื่อระดมเงินสำหรับภาระผูกพันแทนหรือไม่ เขากล่าวว่า:

มีเพียงบริษัทเดียวในโลกที่สามารถขายสินเชื่อได้ในขนาดของเรา

Saylor โต้แย้งว่าการขายผลิตภัณฑ์ความผันผวนจะเพิ่มความเสี่ยงคู่สัญญา เพิ่มความซับซ้อนให้โครงสร้างเงินทุนของ Strategy และสร้างภาวะแทรกซ้อนด้านภาษีที่บริษัทต้องการหลีกเลี่ยง ทำให้การขายบิตคอยน์และการออกสินเชื่อดิจิทัลยังคงเป็นคันโยกที่บริษัทเลือกใช้

สินเชื่อดิจิทัลเข้ามาเติมช่องว่าง

ยานพาหนะสินเชื่อดิจิทัลของ Strategy อย่าง STRC กลายเป็นแกนหลักของแนวทางดังกล่าว โดยมูลค่าตามนัย (notional value) เติบโตจาก 2.8 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 เป็น 10.5 พันล้านดอลลาร์ ณ ปิดไตรมาสสอง ส่งผลให้ผู้ถือครองสถาบันคิดเป็น 29% ของ STRC ที่คงค้าง เพิ่มขึ้นจาก 22% ในไตรมาสก่อนหน้า

บริษัทระดมทุนรวม 8.4 พันล้านดอลลาร์ระหว่างไตรมาส รวมถึง 5.5 พันล้านดอลลาร์ผ่านเครื่องมือสินเชื่อดิจิทัล ทำให้ยอดระดมทุนสะสมตั้งแต่ต้นปีแตะ 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ (44% มาจากสินเชื่อดิจิทัลมากกว่าการขายหุ้นแบบดั้งเดิม)

เงินสำรองสกุลดอลลาร์สหรัฐของ Strategy ซึ่งเป็นกันชนเงินสดที่ใช้ครอบคลุมเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิและดอกเบี้ย เพิ่มขึ้น 12% ระหว่างไตรมาสเป็น 2.4 พันล้านดอลลาร์ จากนั้นพุ่งขึ้นอีกเป็น 3.75 พันล้านดอลลาร์ หลังการขายหุ้นมูลค่า 544.5 ล้านดอลลาร์ระหว่างวันที่ 20 ถึง 26 กรกฎาคม ขณะนี้เงินสำรองดังกล่าวครอบคลุมภาระผูกพันได้ราว 2.1 ปี อยู่ในช่วงเป้าหมายของบริษัทที่สองถึงสามปี และสูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำ 12 เดือนอย่างมาก

ด้วย 843,775 BTC ในงบดุลหลังการจำหน่ายล่าสุด Strategy ยังคงเป็นผู้ถือครองบิตคอยน์ในระดับสถาบันที่ใหญ่ที่สุดของโลก