Saylor: บิตคอยน์ร่วง 47% ขณะที่ STRC ของ Strategy เพิ่มขึ้น 9% ในรอบปี

STRC ทำผลงานเหนือกว่าเมื่อบิตคอยน์ปรับตัวลง

STRC แซงหน้าบิตคอยน์ 56 จุดเปอร์เซ็นต์ในช่วงปีที่ผ่านมา ตามแผนภูมิผลตอบแทนหนึ่งปีที่ไมเคิล เซย์เลอร์ ประธานกรรมการบริหารของ Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) แชร์เมื่อวันที่ 16 ส.ค. บน X แผนภูมินี้วัดผลตอบแทนจนถึงการปิดตลาดวันที่ 14 ส.ค. และเน้น ช่องว่างของผลการดำเนินงานระหว่างบิตคอยน์กับหลักทรัพย์ที่สร้างรายได้ของ Strategy ระหว่างช่วงขาลง

เซย์เลอร์เขียนว่า:

“ตลอดปีที่ผ่านมา $BTC ลดลง 47% เครื่องมือ Digital Credit ของเราอยู่ในช่วงตั้งแต่ -27% ถึง +9% โดย $STRC เพิ่มขึ้น 9%”

แผนภูมิที่แนบมาระบุว่า STRD ลดลง 8% STRF ลดลง 9% และ STRK ลดลง 27% ขณะที่บิตคอยน์ซื้อขายใกล้ระดับ 63,000 ดอลลาร์ ณ วันที่ 16 ส.ค. Strategy ระบุว่าการคำนวณหนึ่งปีครอบคลุมช่วง 14 ส.ค. 2025 ถึง 14 ส.ค. และรวมเงินปันผลและการจ่ายแจกเป็นเงินสด ทำให้ตัวเลขดังกล่าวครอบคลุมมากกว่าการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นเพียงอย่างเดียว

Stretch ซึ่งซื้อขายภายใต้สัญลักษณ์ STRC เป็นหุ้นบุริมสิทธิแบบถาวรที่มีอัตราเงินปันผลรายปีแบบแปรผัน ออกแบบมาเพื่อกระตุ้นให้ซื้อขายใกล้กับมูลค่าที่กำหนดไว้ 100 ดอลลาร์ หน้าข้อมูล STRC อย่างเป็นทางการ ของ Strategy ระบุอัตราแบบ annualized 12% สำหรับเดือนสิงหาคม โดยเงินปันผลเงินสดจ่ายทุกครึ่งเดือน ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับการประกาศของคณะกรรมการ

STRD เป็นหุ้นบุริมสิทธิแบบถาวรของ Strategy ที่มีเงินปันผลรายปีคงที่ตามที่กำหนด 10% จ่ายรายไตรมาส STRF เป็นหุ้นบุริมสิทธิแบบถาวรที่มีลำดับอาวุโสสูงสุดของบริษัท โดยให้เงินปันผลเงินสดรายปีคงที่ตามที่กำหนด 10% จ่ายรายไตรมาส STRK เป็นหุ้นบุริมสิทธิแบบถาวรชนิดแปลงสภาพได้ โดยมีเงินปันผลรายปีตามที่กำหนด 8% จ่ายรายไตรมาส เงินปันผลไม่ได้รับประกัน

เงินปันผลปรับเปลี่ยนการเปรียบเทียบผลตอบแทน

ผลกำไรหนึ่งปี 9% ของ STRC แตกต่างจากอัตราเงินปันผลแบบ annualized ปัจจุบันที่ 12% ซึ่งมีผลเพียงบางส่วนของช่วงเวลาที่วัด หุ้นบุริมสิทธินี้เริ่มต้นในเดือนก.ค. 2025 ที่อัตรา 9% และเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็นเวลา 7 เดือนก่อนแตะ 12% สำหรับวันกำหนดสิทธิในหรือหลังวันที่ 1 ก.ค. ราคาตลาดอาจเพิ่มหรือลดได้ ขณะที่เงินปันผลถูกรวมอยู่ในการคำนวณผลตอบแทนหนึ่งปีที่รายงาน

Strategy อธิบายว่า digital credit เป็นช่องทางการระดมทุนหลักในผลประกอบการไตรมาสสอง ของบริษัท บริษัทระบุว่าการออก STRC ระดมทุนได้ 7.53 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบันในปี 2026 ณ วันที่ 26 ก.ค. เพิ่มขึ้น 254% ขณะที่เงินปันผลสะสมที่จ่ายในหุ้นบุริมสิทธิทั้งหมดแตะ 1.06 พันล้านดอลลาร์

Digital Credit Capital Framework ของบริษัทได้กำหนดนโยบายเงินสำรองเป็นเงินสด ปรับปรุงนโยบายเงินปันผลของ STRC และอนุมัติการซื้อคืนหลักทรัพย์บุริมสิทธิได้สูงสุด 1 พันล้านดอลลาร์ ควบคู่กับโครงการซื้อคืนหุ้นสามัญอีก 1 พันล้านดอลลาร์แยกต่างหาก Strategy ยังอนุมัติการขายบิตคอยน์เพื่อวัตถุประสงค์ที่ระบุ รวมถึงการจัดหาเงินทุนสำหรับเงินสำรอง เงินปันผล การจ่ายดอกเบี้ย และการซื้อคืนที่ได้รับอนุมัติ

เซย์เลอร์ได้นำเสนอ STRC ว่าเป็นชั้นที่สร้างรายได้ของสแต็กเงินดิจิทัล 4 ส่วน โมเดลของเขากำหนดให้บิตคอยน์ทำหน้าที่เป็นทุน (capital) ขณะที่ใช้หลักทรัพย์บุริมสิทธิเพื่อสร้างเครื่องมือสร้างรายได้ที่มีลักษณะความผันผวนและความเสี่ยงแตกต่างกัน

ความผันผวนที่ต่ำกว่าไม่ได้ขจัดความเสี่ยง

แม้จะมีผลตอบแทนหนึ่งปีเป็นบวก STRC ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดตลอดกาลที่ 71.25 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 26 มิ.ย. และมีการซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่กำหนดไว้ 100 ดอลลาร์มาตลอด Strategy คงอัตราเงินปันผล 12% สำหรับเดือนสิงหาคม หลังจากหุ้นบุริมสิทธิปิดเดือนก.ค. ที่ 89.46 ดอลลาร์ สะท้อนความพยายามของบริษัทในการพยุงราคาตลาด

การซื้อคืน digital credit เริ่มขึ้นปลายเดือนก.ค. เมื่อบริษัทซื้อหุ้น STRC จำนวน 288,930 หุ้นด้วยเงินราว 25 ล้านดอลลาร์ เฉลี่ย 86.53 ดอลลาร์ต่อหุ้น และส่วนลด 13.47% จากมูลค่าที่กำหนด 100 ดอลลาร์ Strategy ได้ขายบิตคอยน์ราว 218.4 ล้านดอลลาร์ตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบันเพื่อจัดหาเงินทุนบางส่วนสำหรับเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิ

โครงสร้างเงินปันผลพึ่งพาบางส่วนต่อความสามารถของ Strategy ในการชำระภาระเงินสดอย่างต่อเนื่อง ขณะเดียวกันก็รักษางบดุลที่เน้นบิตคอยน์ หุ้นบุริมสิทธิไม่ได้มีหลักประกันด้วยการถือครองบิตคอยน์ของบริษัท เซย์เลอร์เคยกล่าวว่าบิตคอยน์จำเป็นต้องมีการเติบโตต่อปีสูงกว่าอัตราคุ้มทุนของ BTC ของบริษัท เพื่อให้กำไรจากทุนครอบคลุมเงินปันผลของ STRC ได้ในระยะยาว

บิตคอยน์ในฐานะประเภทสินทรัพย์ ในอดีตมีความผันผวนสูงกว่าหุ้น พันธบัตร และสินค้าโภคภัณฑ์แบบดั้งเดิมอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นช่องว่างที่โครงสร้างหุ้นบุริมสิทธิของ Strategy ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อทำให้แคบลง

สถานะของหุ้นสามัญของ Strategy

แผนภูมิหนึ่งปีครอบคลุมหลักทรัพย์บุริมสิทธิทั้งสี่รายการของ Strategy ควบคู่กับบิตคอยน์ ขณะที่ MSTR ซึ่งเป็นหุ้นสามัญ Class A ของบริษัท อยู่ต่ำกว่าทั้งหมดในโครงสร้างเงินทุน MSTR ปิดที่ 93.04 ดอลลาร์ ณ วันที่ 14 ส.ค. ลดลงราว 75.52% จากระดับเมื่อหนึ่งปีก่อน

ผู้ถือหุ้นสามัญมีสิทธิเรียกร้องส่วนที่เหลือหลังจากจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ ซึ่งเฉพาะไตรมาสสองเพียงไตรมาสเดียวแตะ 400.7 ล้านดอลลาร์ Strategy รายงานผลขาดทุนสุทธิไตรมาสสอง 8.22 พันล้านดอลลาร์ หรือ 24.45 ดอลลาร์ต่อหุ้นสามัญ (diluted) จากผลขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ 8.32 พันล้านดอลลาร์จากสินทรัพย์ดิจิทัล โครงการซื้อคืนหุ้น MSTR มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ยังคงพร้อมใช้ทั้งหมด โดยบริษัทระบุว่าจะพิจารณาซื้อคืนเมื่อฝ่ายบริหารเชื่อว่าหุ้นซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง