Grayscale เตือนโทเค็นคริปโตเพิ่ม อาจทำรางวัลผู้ถือหายหมด

Grayscale วัดรายได้ควบคู่กับผลตอบแทนของผู้ถือโทเคน

Grayscale ระบุว่า นักลงทุนในคริปโตสามารถประเมินโปรโตคอลที่สร้างรายได้ได้โดยการเปรียบเทียบรายได้และการแจกจ่ายกับมูลค่าตลาด พร้อมทั้งคำนึงถึงการเพิ่มขึ้นของอุปทาน Zach Pandl หัวหน้าฝ่ายวิจัยของบริษัทจัดการสินทรัพย์ดิจิทัล ได้อธิบายกรอบแนวคิดในวิธีการประเมินมูลค่าตามรายได้ของ Grayscale ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 21 ตุลาคม

การซื้อขาย การให้กู้ยืม และกิจกรรมทางการเงินอื่นๆ สร้างค่าธรรมเนียมให้กับแอปพลิเคชันบนเชน โดยการจ่ายเงินให้กับผู้จัดหาสภาพคล่อง ผู้ให้กู้ และผู้จัดหาบริการอื่นๆ ถือเป็นค่าใช้จ่าย เมื่อหักค่าใช้จ่ายเหล่านั้นออกแล้ว จะเหลือรายได้ที่สามารถเปรียบเทียบระหว่างโปรโตคอลต่างๆ ได้ Pandl เขียนว่า:

"การประเมินมูลค่าคริปโตไม่จำเป็นต้องพึ่งพาเพียงเรื่องราวเท่านั้น"

ผลตอบแทนของผู้ถือโทเคน (Tokenholder yield) รวมรางวัลจากการสเตก (staking) และการซื้อคืน (buybacks) หักออกจากการออกโทเคนใหม่ (issuance) แล้วหารผลลัพธ์ด้วยมูลค่าตลาดที่หมุนเวียน (circulating market capitalization) ส่วนผลตอบแทนจากกำไรที่ปรับแล้ว (Adjusted earnings yield) คือการหารกำไรรวมด้วยมูลค่าตลาดเดียวกันนั้น แล้วหักออกด้วยอัตราเงินเฟ้อของอุปทานที่หมุนเวียน (circulating supply inflation) เมื่อใช้มาตรการทั้งสองร่วมกัน จะสามารถแยกแยะรายได้ที่แอปพลิเคชันสร้างขึ้นออกจากประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่ผู้ถือโทเคนได้รับ

การซื้อคืนและการสเตกมีปฏิสัมพันธ์กับการเติบโตของอุปทาน

การซื้อคืน การเผาโทเคน และการแจกจ่ายผลตอบแทนจากการสเตกคืนมูลค่าผ่านกลไกที่แตกต่างกัน ในขณะที่การออกโทเคนใหม่และการปลดล็อกสามารถชดเชยประโยชน์เหล่านั้นได้ การซื้อคืน HYPE ที่ใช้รายได้เป็นทุนของ Hyperliquid แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมการซื้อขายเป็นแหล่งทุนสำหรับการซื้อคืน จำนวนที่มีอยู่สำหรับการซื้อคืนดังกล่าวขึ้นอยู่กับค่าธรรมเนียมที่ตลาดแลกเปลี่ยนเก็บได้ ซึ่งเชื่อมโยงผลตอบแทนจากทุนกับการดำเนินงานของตลาดแลกเปลี่ยนเอง

การเปลี่ยนแปลงปริมาณยังช่วยแยกการซื้อคืนจากการทำลายถาวร: Grayscale อธิบายว่าการซื้อคืนช่วยลดปริมาณที่หมุนเวียนในตลาด ในขณะที่การทำลายโทเคนช่วยลดปริมาณรวม กรอบการทำงานของ Grayscale ประเมินกลไกเหล่านี้ควบคู่ไปกับการที่โทเคนใหม่เข้าสู่การหมุนเวียนในตลาด

แผนภูมิของ Grayscale ครอบคลุมโทเคนใน FTSE Grayscale Financials Crypto Sector ที่จัดอันดับอยู่ใน 100 อันดับแรกตามมูลค่าตลาดที่หมุนเวียน (circulating market cap) โดยไม่รวมโครงการแบบรวมศูนย์ ในจำนวน 10 โปรโตคอลที่แสดงสำหรับแต่ละตัวชี้วัด HYPE นำด้านผลตอบแทนสำหรับผู้ถือโทเคนด้วยอัตรา 8.0% และ CRV อยู่ในอันดับสุดท้ายที่ -5.5% ส่วน CAKE นำด้านผลตอบแทนจากกำไรที่ปรับแล้วด้วยอัตรา 14.4% โดยใช้ข้อมูล ณ วันที่ 20 ตุลาคม

รางวัลจากการสเตกคริปโต (Crypto staking) เป็นค่าตอบแทนให้กับผู้เข้าร่วมที่นำสินทรัพย์มาสนับสนุนเครือข่ายหรือโปรโตคอล การแจกจ่ายรางวัลเหล่านี้ถูกนำมารวมในการคำนวณผลตอบแทนของผู้ถือโทเคนของ Grayscale ร่วมกับการซื้อคืนโทเคน โดยการหักการออกโทเคนใหม่จะสะท้อนปริมาณอุปทานที่สร้างขึ้นในช่วงเวลาดังกล่าว ทำให้อัตราการแจกจ่ายรางวัลกลายเป็นหนึ่งในองค์ประกอบของการประเมิน

ผู้ตรวจสอบความถูกต้องของ Ethereum (validators) ได้รับรางวัลจากการเข้าร่วมในกระบวนการสร้างฉันทามติของเครือข่าย ซึ่งรวมถึงการเสนอบล็อกและการตรวจสอบงานของผู้ตรวจสอบความถูกต้องรายอื่น สิ่งนี้แสดงให้เห็นกิจกรรมที่อยู่เบื้องหลังการจ่ายผลตอบแทนจากการสเตก เครือข่ายยังกำหนดบทลงโทษสำหรับการไม่ปฏิบัติหน้าที่ และมีการตัดรางวัล (slashing) สำหรับการกระทำผิดที่กำหนดไว้ ซึ่งเชื่อมโยงการชดเชยกับผลการปฏิบัติงานของผู้เข้าร่วม

บทบาททางการเงินของ Bitcoin ต้องการวิธีการวิเคราะห์ที่แยกต่างหาก

Bitcoin ได้รับการปฏิบัติที่แตกต่างในวิเคราะห์ของ Pandl ในฐานะสินค้าดิจิทัลและทางเลือกแบบกระจายศูนย์สำหรับสกุลเงินเฟียต Grayscale ให้เหตุผลว่า Bitcoin ควรได้รับการประเมินมูลค่าในฐานะ "ทองคำดิจิทัล" โดยตัวชี้วัดการประเมินมูลค่า Bitcoin ของบริษัทได้อ้างอิงจากกิจกรรมบนบล็อกเชนและเกณฑ์มาตรฐานทางประวัติศาสตร์

สินทรัพย์ทางการเงินยังสามารถประเมินได้ผ่านการเปรียบเทียบกับสินทรัพย์ในประเภทเดียวกัน ดังที่ Grayscale ได้แสดงให้เห็นในการประเมินมูลค่าสัมพัทธ์ของ XRP และ Zcash การวิเคราะห์ดังกล่าวได้เปรียบเทียบมูลค่าตลาดกับบิตคอยน์โดยใช้ค่าเฉลี่ย 30 วัน เพื่อตรวจสอบขนาดสัมพัทธ์ของพวกมันภายในภาคสกุลเงินดิจิทัลของบริษัท