บิตคอยน์ถูกแล้วหรือยัง? Grayscale ชี้ 2 ปัจจัยกระตุ้นที่อาจตัดสินการเคลื่อนไหวครั้งถัดไปของ BTC

ตัวชี้วัดมูลค่าบิตคอยน์บ่งชี้ว่า BTC อาจถูกประเมินค่าต่ำเกินไป

การร่วงลงล่าสุดของบิตคอยน์สู่ระดับต่ำสุดรอบใหม่ของวัฏจักร ต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์ ได้จุดประกายคำถามสำคัญในหมู่นักลงทุน: บิตคอยน์กลับมาถูกอีกครั้งแล้วหรือยัง? คำตอบอาจส่งผลต่อความเชื่อมั่นไปตลอดช่วงที่เหลือของวัฏจักรนี้

ตามรายงานวิจัยวันที่ 9 มิถุนายน โดย Zach Pandl หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale Investments ตัวชี้วัดมูลค่าแบบออนเชนเชิงผสมระบุว่าขณะนี้บิตคอยน์ซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยมูลค่าระยะยาวของมัน การที่ BTC ทำจุดต่ำสุดแล้วหรือไม่อาจขึ้นอยู่กับความคืบหน้าด้านกฎระเบียบและผู้ถือที่ใช้เลเวอเรจ แต่ข้อมูลชี้ไปที่การถูกประเมินค่าต่ำเมื่อเทียบกับแนวโน้มในอดีต

“คำตอบ—จากสัญญาณของชุดตัวชี้วัดมูลค่าแบบออนเชนหลายรายการ—คือใช่ แต่ไม่มากเท่าระดับต่ำสุดตามวัฏจักรก่อนหน้า” Pandl เขียนเพื่อตอบคำถาม “Is Bitcoin Cheap Yet?” โดยการอ่านค่าล่าสุดแสดงว่า BTC ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยมูลค่าระยะยาว แต่ยังไม่ใกล้กับส่วนลดที่ลึกกว่าซึ่งเคยเห็นหลังเหตุการณ์ การล่มสลายของ FTX

หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale ระบุว่า:

“เราเชื่อว่าตลาดหมีรอบนี้อาจตื้นกว่าที่เคยเป็นมา เนื่องจากตลาดกระทิงก่อนหน้าที่ไม่รุนแรงนัก รวมถึงการปรับปรุงโครงสร้างตลาดจากการมีผลิตภัณฑ์ ETP ให้ใช้งาน การเปิดใช้งานผ่านแพลตฟอร์มบริหารความมั่งคั่ง และการยอมรับจากสถาบันในรูปแบบอื่น ๆ”

Pandl โต้แย้งว่าโครงสร้างตลาดของบิตคอยน์ได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ผลิตภัณฑ์ซื้อขายในตลาด (exchange-traded products), การเข้าถึงผ่านแพลตฟอร์มบริหารความมั่งคั่ง และการยอมรับจากสถาบัน อาจช่วยอธิบายว่าทำไมบิตคอยน์อาจไม่จำเป็นต้องย้อนกลับไปสู่ระดับสุดโต่งของตลาดหมีในอดีตก่อนที่จะดึงดูดผู้ซื้อ

โมเดลการประเมินมูลค่าดังกล่าวรวมตัวชี้วัดออนเชน 3 รายการ ได้แก่ Net Unrealized Profit and Loss (NUPL) วัดว่าผู้ถือกำลังมีกำไรหรือขาดทุนอยู่ Price/Cumulative Value Days Destroyed (CVDD) เปรียบเทียบราคาบิตคอยน์กับเกณฑ์มูลค่าระยะยาวที่อิงจากการเคลื่อนไหวของเหรียญที่ถือมายาวนาน และ Market Cap/Thermo Cap เปรียบเทียบมูลค่าตลาดของบิตคอยน์กับรายได้สะสมของนักขุด

CLARITY Act และเทรดเดอร์ที่ใช้เลเวอเรจอาจกำหนดทิศทางการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของ BTC

แม้สัญญาณการประเมินมูลค่าจะดูเป็นบวก แต่ Grayscale ระบุว่ามี 2 ปัจจัยสำคัญที่อาจกำหนดการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของบิตคอยน์

ปัจจัยแรกคือชะตากรรมของ CLARITY Act ในวุฒิสภาสหรัฐฯ Grayscale มองว่ากฎหมายนี้เป็นตัวเร่งในระยะใกล้ที่อาจส่งผลต่อวิธีที่นักลงทุนประเมินความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของสินทรัพย์ดิจิทัล

CLARITY Act จะกำหนดโครงสร้างตลาดระดับสหพันธรัฐสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงกฎสำหรับการจัดประเภทโทเคน ตลาดแลกเปลี่ยน โบรกเกอร์ การดูแลสินทรัพย์ และการเปิดเผยข้อมูล สภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ ผ่านมาตรการนี้ในปี 2025 และคณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภาได้ ผลักดัน ต่อด้วยการลงมติแบบสองพรรคในเดือนพฤษภาคม ร่างกฎหมายยังต้องได้รับการอนุมัติจากวุฒิสภาทั้งสภา

ปัจจัยที่สองคือ ผู้ถือบิตคอยน์ที่ใช้เลเวอเรจจะสามารถทนต่อแรงกดดันของตลาดในปัจจุบันได้หรือไม่ โดยไม่กระตุ้นให้เกิดแรงขายเพิ่มเติม หากนักลงทุนที่ใช้เลเวอเรจสูงถูกบังคับให้ปิดสถานะ บิตคอยน์อาจเผชิญความผันผวนขาลงอีกครั้ง

หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale กล่าวว่า:

“เรายังมอง CLARITY ในแง่ดี แต่ตลาดการทำนายบอกว่ามันเป็นแบบ 50/50”

นักลงทุนกำลังจับตาทั้งสองพัฒนาการอย่างใกล้ชิด ความคืบหน้าด้านกฎระเบียบอาจช่วยหนุนความเชื่อมั่น ขณะที่เลเวอเรจที่ทรงตัวอาจช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับแรงขายจากการถูกบังคับปิดสถานะ

สำหรับตอนนี้ Grayscale เชื่อว่ามูลค่าประเมินปัจจุบันของบิตคอยน์อาจเป็นโอกาสที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนระยะยาว บริษัทไม่ได้ยืนยันว่าตลาดทำจุดต่ำสุดอย่างแน่ชัด แต่ผลวิจัยบ่งชี้ว่า BTC ซื้อขายอยู่ที่ส่วนลดเมื่อเทียบกับบรรทัดฐานในอดีต ส่วนลดนั้นจะกลายเป็นจุดต่ำสุดที่ยั่งยืนหรือไม่อาจขึ้นอยู่กับความคืบหน้าในวุฒิสภา เงื่อนไขของเลเวอเรจ และความตึงเครียดของตลาด