ความจริงอันโหดร้ายเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานคริปโตและการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A)

จากนั้นก็มาถึงภาระทุนส่วนเกินขนาดมหาศาล กองทุน VC ระดมเงินได้หลายพันล้านในวัฏจักรก่อน ทำให้คลังเงินคริปโตเต็มไปด้วยเงินสดที่ว่างงาน เมื่อตลาดเริ่มสุกงอม ผู้ก่อตั้งก็ชนกำแพงอย่างโหดร้าย โดยเฉพาะอย่างยิ่งภาวะอุปทานล้นของ primitive ด้านเทคโนโลยี และการขาดแคลนอย่างหนักของช่องทางกระจายสู่ผู้บริโภคที่สเกลได้

เพื่อพิสูจน์ traction ให้กับนักลงทุน ผู้ก่อตั้งคริปโตเริ่ม “ซื้อทางเข้า” สู่โลกองค์กร พวกเขาเริ่มจ่ายเงินให้กับองค์กร Web2 และสถาบันการเงินดั้งเดิม เพื่อแลกกับพันธมิตรด้านการออกแบบ โปรแกรมนำร่อง และ MOU ที่ไม่ผูกมัด

นี่คือกับดัก VC ขั้นสุด และมันกำลังบดบังการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่แท้จริงซึ่งกำลังเกิดขึ้นในสินทรัพย์ดิจิทัล

ทำไม Pilot ขององค์กรแบบจ่ายเงินถึงเป็นทางตัน

นี่คือความจริงแบบไม่ปรุงแต่งเกี่ยวกับตลาดคริปโตภาคองค์กรในวันนี้: องค์กร Web2 ไม่ได้ต้องการนวัตกรรมโอเพ่นซอร์สของคุณ พวกเขาต้องการเงินทุน VC ที่ว่างงานของคุณ และกระแสค่าธรรมเนียมตั้งแต่วันแรก

ผู้ก่อตั้งคริปโตเผาเงินหลายแสนจากคลังของตนเพื่ออุดหนุน pilot กับสถาบันการเงินดั้งเดิม ฝั่งองค์กร Web2 ได้รับเงินเพื่อออกข่าวประชาสัมพันธ์ ตอบโจทย์ภารกิจของ innovation lab ภายใน และลากทีม Web3 ผ่านการตรวจสอบคอมพลายแอนซ์ที่กินเวลาสิบแปดเดือน

ความจริงที่น่าเศร้าคือ 95% ของ pilot เหล่านี้จะไม่มีวันไปถึงการกระจายในระดับโปรดักชัน บริษัท Web3 แทบไม่สามารถ onboard องค์กรดั้งเดิมให้เป็นลูกค้า SaaS แบบ recurring ระยะยาวได้ เพราะสถาปัตยกรรมองค์กรและความอยากรับความเสี่ยงของ Web2 ไม่ได้ถูกสร้างมาเพื่อสเกลซอฟต์แวร์ผู้ขายคริปโตจากบุคคลที่สามภายใต้แบรนด์ของพวกเขาเอง

ขณะเดียวกัน ทั้งสองฝ่ายติดอยู่ในภาพลวงตาแบบ B2B สตาร์ทอัพคริปโตพยายามขาย rails ให้สถาบันการเงิน สถาบันพยายามขายผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้างให้โปรโตคอล Web3 ทั้งสองฝ่ายจับมือกันในห้องที่แน่นขนัด ขณะจ้องไปยังสนามกีฬาที่ว่างเปล่า: ผู้บริโภครีเทลไม่ได้อยู่ตรงนั้น

ประวัติศาสตร์เคยเห็นเพลย์บุ๊กนี้มาก่อน:

• Fintech Bank Labs ปี 2012 ถึง 2018: สตาร์ทอัพฟินเทค B2B ระยะแรกใช้เวลาหลายปีจ่ายเงินให้ธนาคารดั้งเดิมเพื่อทำ pilot แบบ proof-of-concept ธนาคารได้ประโยชน์ด้าน PR ขณะที่แทบไม่มี pilot ใดสเกลไปเป็นผลิตภัณฑ์ผู้บริโภคที่ใช้งานจริง
• วิกฤตโทรคมนาคมปี 1996 ถึง 2001: หลัง Telecom Act สตาร์ทอัพด้านโครงสร้างพื้นฐานระดมทุนได้มากกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์เพื่อวาง primitive ของใยแก้วนำแสง (dark fiber) เป็นระยะทางนับล้านไมล์ โดยไม่ได้ครอบครองการกระจายสู่ผู้บริโภค มากกว่า 90% ล้มละลาย อีกสิบปีต่อมา ยักษ์ใหญ่ด้านการกระจายที่รวมศูนย์สี่รายกวาดมากกว่า 80% ของมูลค่าตลาด ด้วยการรันแอปผู้บริโภคบน rails เดิมเหล่านั้น

Web2 ไม่ได้เช่า Rails พวกเขาซื้อ

เมื่อ primitive ของ Web3 ตัวใดตัวหนึ่งบังเอิญเจอการกระจายที่แท้จริง ผู้เล่นเดิมของ Web2 จะไม่ยอมเป็นลูกค้าผู้ขายแบบถาวร พวกเขาจะเข้าซื้อโครงสร้างพื้นฐานแล้วนำเข้าไปทำเองภายใน

ดูว่าตลาดกำลังรวมตัวกันอย่างไรแล้ว:

• Stripe & Bridge: Stripe ไม่ได้เซ็นสัญญาผู้ขายถาวรเพื่อใช้ stablecoin API ของบุคคลที่สาม เมื่อ Bridge พิสูจน์ปริมาณธุรกรรมข้ามพรมแดนแบบ annualized ได้ 5 พันล้านดอลลาร์ Stripe ก็ซื้อบริษัททั้งบริษัททันทีด้วยมูลค่า 1.1 พันล้านดอลลาร์ เพื่อผนวก rails ของ stablecoin เข้ากับเลเยอร์เช็คเอาต์ระดับโลกโดยตรง
• Robinhood & Bitstamp: Robinhood ไม่ได้พาร์ตเนอร์กับเวนิวภายนอกเพื่อขยายสู่ต่างประเทศ แต่เข้าซื้อ Bitstamp ด้วยมูลค่า 200 ล้านดอลลาร์ ซื้อใบอนุญาตกำกับดูแลทั่วโลกมากกว่าห้าสิบใบและสภาพคล่องระดับสถาบันในการทำรายการครั้งเดียว

การเปลี่ยนผ่านนี้เป็นสัญญาณเริ่มต้นของวัฏจักรการรวมกิจการแบบ M&A ที่ดุดัน เมื่อโปรโตคอลที่ทุนไม่พอและสตาร์ทอัพที่วิ่งไล่ pilot ทยอยปิดตัว ตลาดกำลังเปิดหน้าต่างโอกาสที่หาได้ยากสำหรับการขยายเชิงกลยุทธ์ สำหรับผู้เล่นเดิมที่มีทุนและโปรโตคอล Web3 ชั้นนำ นี่คือช่วงเวลาสำหรับการทำ inorganic growth แทนที่จะเสียเวลาหลายปีกับ R&D ภายในที่ยังไม่พิสูจน์ผล หรืออุดหนุน pilot ขององค์กร การเข้าซื้อโครงสร้างพื้นฐานที่ผ่านศึก ใบอนุญาตกำกับดูแล และช่องทางกระจายที่มีอยู่แล้วในมูลค่าประเมินที่สมเหตุสมผล คือวิธีที่เร็วที่สุดในการสเกลส่วนแบ่งตลาด

หากสตาร์ทอัพ Web3 จะสร้างยูนิคอร์นจริงในวันนี้ การพึ่งพาโอเพ่นซอร์สโค้ดและพาร์ตเนอร์ชิพองค์กรแบบจ่ายเงินคือทางตัน ความสามารถในการป้องกันการแข่งขันที่แท้จริงในตอนนี้ต้องอาศัยคูเมืองเชิงโครงสร้าง เช่น ใบอนุญาตกำกับดูแลที่เป็นกรรมสิทธิ์ สภาพคล่องเครือข่ายที่ลึก หรือการล็อกการกระจายที่ทีมวิศวกรรม Web2 ไม่สามารถลอกเลียนได้ภายในสปรินต์สุดสัปดาห์เดียว

วัฏจักรผู้บริโภคถัดไปทำงานอย่างไร

คลื่นของการ write-off โปรโตคอล การปิดตัวของสตาร์ทอัพ และการถูกโจมตี/ช่องโหว่ที่เราเห็นในวันนี้ ไม่ใช่สัญญาณว่าคริปโตกำลังถดถอย แต่มันคือสุขอนามัยของตลาดที่จำเป็น มันกำลังล้างผู้ไล่ล่า pilot ออกไปและเคลียร์กระดานสำหรับวัฏจักรถัดไป สร้างสภาพแวดล้อมที่เหมาะที่สุดซึ่งผู้นำหมวดหมู่เข้าซื้อเทคโนโลยีและ rails การกระจายที่พิสูจน์แล้ว ขณะที่รายอื่นๆ ล้มพับไป

การขยายแบบ B2C ที่กำลังจะมาถึงนั้นจะไม่เกิดผ่าน dApp เดี่ยวๆ นับพันที่ต่อสู้กันเพื่อให้ผู้ใช้ตั้งค่าวอลเล็ต แต่มันจะถูกส่งผ่านการแบ่งขั้วตลาดแบบ 80/20 ที่เข้มงวด

1. 80% (เกตเวย์ผู้บริโภคที่ถูกกำกับดูแล)

กลุ่มเล็กๆ ประมาณสามถึงห้าบริษัทยักษ์ใหญ่ใน Web2 และฟินเทค รวมถึงบริษัทอย่าง Visa, Stripe, Robinhood, PayPal และ BlackRock จะควบคุม 80% ของปริมาณตลาดคริปโตรวมและสภาพคล่องรีเทล พวกเขาจะมอบส่วนผสมที่ขาดหายไปสำหรับการยอมรับในวงกว้าง: เกราะกำกับดูแล การปฏิบัติตามกฎหมาย การเชื่อมต่อกับเงินเฟียต และการทำ UI abstraction แบบไร้แรงเสียดทาน ผู้บริโภคปลายทางจะไม่รู้ด้วยซ้ำว่ากำลังใช้ rails ของ Web3 พวกเขาแค่รู้ว่าธุรกรรมเกิดขึ้นทันทีและฟรี

2. 20% (แซนด์บ็อกซ์ R&D ของ DeFi)

อีก 20% ที่เหลือจะยังคงเป็นแซนด์บ็อกซ์ DeFi แบบ permissionless สไตล์ไวลด์เวสต์ นี่คือพื้นที่ที่นักพัฒนาจะยังคงสร้าง primitive บนเชนแบบดิบๆ ทดสอบ tokenomics ที่ดุดัน และยืนยัน Product-Market Fit (PMF) เบื้องต้นกับ power user ที่เป็นคริปโตเนทีฟ

ฟันเนลสตาร์ทอัพรูปแบบใหม่

เส้นทางสู่การสเกลบริษัท Web3 เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิงภายใต้พาราไดม์นี้ ผู้ก่อตั้งต้องยืนยัน PMF ระยะแรกในแซนด์บ็อกซ์ DeFi 20% ก่อน เมื่อพิสูจน์ปริมาณและยูทิลิตี้ได้แล้ว สเกลจะไม่มาจากการสร้างแบรนด์ B2C แบบสแตนด์อโลนจากศูนย์ แต่มาจากการบูรณาการเข้ากับ หรือถูกเข้าซื้อโดย หนึ่งในเกตเวย์ Web2 ที่ถูกกำกับดูแลไม่กี่รายซึ่งควบคุมเลเยอร์การกระจาย 80%

ผู้ชนะรายใหญ่ของวัฏจักร B2C ที่กำลังจะมาถึง จะไม่ใช่ทีม Web3 ที่เผาคลังเงินไปกับ MOU ขององค์กรที่ไม่ผูกมัด แต่จะเป็นทีมโครงสร้างพื้นฐานที่เงียบๆ สร้าง rails พื้นฐานระดับสถาบัน ซึ่งถูกออกแบบมาให้เสียบเข้ากับการกระจายของ Web2 ได้โดยตรงทันทีที่ประตูน้ำของรีเทลเปิด