Grayscale: การเติบโตของอุปทาน ETH, SOL อาจลดลงต่ำกว่าทองคำภายในปี 2031

สองเครือข่าย หนึ่งเดิมพันเรื่องความขาดแคลน

Ethereum และ Solana ต่างกำลังพิจารณาการยกเครื่องโทเคโนมิกส์ ซึ่งตาม บันทึกงานวิจัยฉบับใหม่ของ Grayscale อาจทำให้ทั้งสองเครือข่าย “ขาดแคลน” ยิ่งกว่าทองคำภายในห้าปี ผู้จัดการสินทรัพย์ประเมินว่า หากข้อเสนอถูกนำไปใช้จริงตามที่เขียนไว้ การเติบโตของอุปทานรายปีของ Ethereum (ETH) จะลดลงเหลือราว 0.4% ภายในปี 2031 ขณะที่ของ Solana (SOL) จะทรงตัวใกล้ 1.1% (ทั้งคู่ต่ำกว่าการเติบโตของอุปทานทองคำราว 1.8% ต่อปี และยังต่ำกว่าตัวเลขเงินเฟ้อดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ ที่ 3.3% อย่างสบายๆ)

เพื่อเปรียบเทียบ ตารางการออกเหรียญใหม่ของบิตคอยน์เองก็กำลังมุ่งไปสู่อัตราที่ใกล้เคียงกันที่ 0.4% ภายในปีเดียวกันอยู่แล้ว

แนวคิดหลักของข้อเสนอทั้งสองนั้นเรียบง่าย กล่าวคือ ชะลอความเร็วที่โทเค็นใหม่ไหลเข้าสู่อุปทานหมุนเวียน และตามทฤษฎีแล้ว ความขาดแคลนควรช่วยพยุงราคาได้ แม้ว่าผลตอบแทนรางวัลสำหรับผู้ตรวจสอบและผู้สเตคจะลดลงก็ตาม

การออกเหรียญแบบ “ค่อยๆ ลด” ของ Ethereum จะทำงานอย่างไร

แนวทางของ Ethereum คือข้อเสนอปรับปรุง Ethereum 8361 (EIP-8361) ที่มีชื่อเล่นว่า “Tapered Issuance Burn” โดยถูกส่งเพื่อให้ชุมชนพิจารณาเมื่อวันที่ 4 สิงหาคม โดยมีผู้เขียนหกคน รวมถึง Justin Drake นักวิจัยของ Ethereum Foundation ภายใต้กฎปัจจุบัน ผู้ตรวจสอบยังสามารถรับรางวัลสเตครายปีได้เกือบ 1.5% แม้ในสถานการณ์ที่เกือบทุก ETH ถูกนำไปสเตค ซึ่งพวกเขามองว่าเป็นเพดานที่ทำให้เครือข่ายมีเหรียญใหม่มากเกินไปไม่ว่าความต้องการด้านความปลอดภัยจริงจะเป็นเท่าใดก็ตาม

แทนที่จะเป็นเช่นนั้น EIP-8361 จะเผาสัดส่วนของรางวัลผู้ตรวจสอบที่เพิ่มขึ้นตามอัตราการสเตคที่สูงขึ้น โดยค่อยๆ ปรับให้การเผาไปถึง 100% เมื่อมีการสเตคราว 60.25 ล้าน ETH (ประมาณครึ่งหนึ่งของอุปทานในปัจจุบัน) ผ่านช่วงเปลี่ยนผ่าน 18 เดือน ตามแบบจำลองของข้อเสนอเอง อัตราการออกเหรียญรายปีจะพีกราว 0.5% แถวระดับอัตราการสเตค 20% ก่อนจะค่อยๆ ลดลงเข้าใกล้ศูนย์เมื่อเครือข่ายเข้าใกล้เกณฑ์ 50% ดังกล่าว

กองทุน ETHE ของ Grayscale เองเริ่ม แจกจ่ายรางวัลสเตคให้ผู้ถือหุ้น เมื่อต้นปีนี้ โดยเป็น ETP คริปโตแบบสปอตในสหรัฐฯ รายแรกที่ทำเช่นนั้น ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในเรื่องจำนวน ETH ที่ผู้ตรวจสอบได้รับในท้ายที่สุดจะส่งผ่านไปยังสิ่งที่กองทุนเหล่านั้นจ่ายออกมา

แนวทางสองง่ามของ Solana

เส้นทางของ Solana ผ่านเอกสารปรับปรุง Solana สองฉบับ ได้แก่ SIMD-0550 และ SIMD-0553 เงินเฟ้อของ Solana ปัจจุบันอยู่ที่ราว 3.695% ต่อปี ซึ่งเป็นอัตราที่ลดลง 15% ทุกปีอยู่แล้ว เพื่อมุ่งไปสู่ระดับพื้นระยะยาวที่ 1.5% ตามตารางลดเงินเฟ้อดั้งเดิมของเครือข่าย

SIMD-0550 จะเพิ่มอัตราการลดลงรายปีนั้นเป็นสองเท่า ย่นระยะเวลาการลดลงแบบค่อยเป็นค่อยไปหลายปีให้สั้นลง เพื่อวิ่งไปสู่ตัวเลข 1.1% ภายในปี 2031 ตามที่ Grayscale คาดการณ์ ส่วน SIMD-0553 ทำงานจากอีกด้านหนึ่ง โดยปรับโครงสร้างวิธีเผาค่าธรรมเนียมธุรกรรมเพื่อให้มี SOL ถูกทำลายถาวรมากขึ้น แทนที่จะถูกนำกลับไปหมุนเวียนให้ผู้ตรวจสอบ

บันทึกของ Grayscale ระบุอย่างระมัดระวังด้วยว่า ภายใต้สภาวะเครือข่ายปัจจุบัน การเผาเพิ่มเติมจาก SIMD-0553 ยังถือว่าเล็กน้อยเมื่อเทียบกับการออกเหรียญต่อวัน ซึ่งหมายความว่าอัตราการลดลงที่เร็วขึ้นของ SIMD-0550 เป็นแรงขับหลักที่ทำให้ไปถึงประมาณการปี 2031 นั้น

ยังไม่ใช่ข้อสรุป

ในตอนนี้ ยังไม่มีอะไรถูกสรุป окончะสุดท้าย เนื่องจากทั้ง EIP-8361 และ SIMDs ของ Solana ยังเป็นข้อเสนอที่กำลังดำเนินผ่านกระบวนการกำกับดูแลของชุมชนของแต่ละเครือข่าย และตัวเลขของ Grayscale ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า การเปลี่ยนแปลงมีผลทันที และไม่มีเงื่อนไขอื่นของเครือข่ายเปลี่ยนไป (ซึ่งบริษัทเองก็ชี้ว่าไม่น่าจะเกิดขึ้นได้ตรงตามแบบจำลองเป๊ะๆ)

Zach Pandl หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale กล่าวในสัปดาห์นี้ว่า ข้อเสนอทั้งสองไม่ได้อยู่บนฐานะที่เท่าเทียมกัน Pandl เชื่อว่าแผนของ Solana ได้รับการสนับสนุนกว้างกว่า และมีแนวโน้มถูกนำไปใช้มากกว่าของ Ethereum ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญสำหรับผู้ที่นำความขาดแคลนไปคำนวณราคาไว้ก่อนที่การเปลี่ยนแปลงใดๆ จะเกิดขึ้นจริง

เขายังชี้ด้วยว่าอุปทานหมุนเวียนที่ขาดแคลนขึ้นอาจช่วยพยุงราคาได้ ซึ่งอาจชดเชยการลดลงของรายได้จากการสเตคสำหรับทั้งผู้ตรวจสอบและผู้ถือ ETF เช่นกัน เป็นการแลกเปลี่ยนที่ผู้สเตคบนทั้งสองเครือข่ายจะจับตาอย่างใกล้ชิดเมื่อข้อเสนอเดินหน้าผ่านการทบทวน