มอร์แกน สแตนลีย์มุ่งเป้าส่วนแบ่งตลาด ETF ของอีเธอเรียมและโซลานา ท่ามกลางการแข่งขันด้านค่าธรรมเนียมที่ทวีความเข้มข้นขึ้น

เหตุใดตลาด Crypto ETF อาจกำลังก้าวเข้าสู่ช่วง “สินค้าโภคภัณฑ์”

กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ethereum และ solana ที่ Morgan Stanley เสนอ จะเข้าสู่ตลาดที่ผู้ออกกองทุนจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ เสนอการลงทุนที่มีลักษณะคล้ายกันกับสินทรัพย์เดียวกัน บริษัทได้แก้ไขการยื่นเอกสารทั้งสองฉบับกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เมื่อไม่นานมานี้ เพื่อใส่ค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการ 0.14% ซึ่งต่ำกว่า Grayscale ที่ 0.15% และ Franklin Templeton ที่ 0.19% ช่องว่างที่แคบสะท้อนการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้น

Brian Rudick ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายกลยุทธ์ของบริษัทคลังเงิน Solana ชื่อ Upexi และอดีตหัวหน้าฝ่ายวิจัยของบริษัทเทรดคริปโตและผู้ให้สภาพคล่อง GSR แสดงความเห็นว่าค่าธรรมเนียมมีความสำคัญน้อยกว่าสิ่งที่มันบอกเกี่ยวกับพัฒนาการของตลาด เมื่อวันที่ 9 กรกฎาคม เขาได้ แชร์ บน X ว่า:

“ผู้ออกกองทุนจะไม่แข่งขันกันด้านราคา จนกว่าผลิตภัณฑ์จะใกล้เคียงกับสินค้าโภคภัณฑ์ และการต่อสู้คือเรื่องส่วนแบ่งตลาด—เป็นการบีบอัดค่าธรรมเนียมแบบเดียวกับที่ spot BTC ETFs เคยเผชิญ”

เขาเสริมว่า “AUM ของ SOL ETF ตอนนี้ทะลุ $1B แล้ว โดยนำโดย BSOL ของ Bitwise ดังนั้นมีส่วนแบ่งจริงให้แย่งชิงกัน”

ข้อโต้แย้งนี้วางค่าธรรมเนียม 0.14% ไว้ภายใต้การเปลี่ยนผ่านจากการสร้างผลิตภัณฑ์ไปสู่การระดมสินทรัพย์ (asset gathering) เมื่อมีผู้ออกกองทุนหลายรายเสนอการลงทุนที่คล้ายกัน ต้นทุนการบริหารจึงกลายเป็นหนึ่งในจุดแตกต่างที่ชัดเจนที่สุด การเปรียบเทียบกับ spot bitcoin ETFs ของเขาชี้ว่า ผลิตภัณฑ์ ethereum และ solana อาจกำลังเข้าสู่ช่วงการบีบอัดค่าธรรมเนียมแบบเดียวกัน

Bitwise เปิดตัว solana ETF ของตน BSOL บน NYSE Arca ในเดือนตุลาคม 2025 นับเป็นเครื่องมือจดทะเบียนในสหรัฐฯ รายแรกที่ให้การลงทุนแบบถือครอง spot SOL โดยตรง กองทุนนี้ก้าวไปไกลกว่าการติดตามราคาแบบง่าย ๆ ด้วยการสเตกสินทรัพย์ที่ถืออยู่เชิงรุก ทำให้ผลตอบแทนจากการสเตกสามารถมีส่วนต่อผลตอบแทนของกองทุนหลังหักค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้อง

การออกแบบทรัสต์ Ethereum และ Solana ของ Morgan Stanley

Morgan Stanley Ethereum Trust จะซื้อขายบน NYSE Arca ภายใต้สัญลักษณ์ MSSE และติดตามดัชนี Coindesk Ether Benchmark 4PM NY Settlement Rate นอกเหนือจากค่าธรรมเนียมที่เสนอ 0.14% แล้ว Morgan Stanley Investment Management มีแผนจะสเตก ether ของทรัสต์ 50% ถึง 80% ภายใต้สภาวะปกติ

BNY และ Coinbase Custody จะถือครองสินทรัพย์ของทรัสต์ ethereum ผู้ให้บริการสเตกและผู้ดูแลสินทรัพย์จะได้รับรวมกัน 5% ของรางวัลจากการสเตก โดยส่วนที่เหลือจะเป็นของทรัสต์ รางวัลสุทธิจะถูกแจกจ่ายเป็นรายเดือน แต่ไม่น้อยกว่ารายไตรมาส อย่างไรก็ดี เอกสารยื่นไม่ได้รับประกันจำนวนเงิน

Morgan Stanley Solana Trust จะซื้อขายบน NYSE Arca ภายใต้สัญลักษณ์ MSOL และติดตามดัชนี Coindesk Solana Benchmark 4PM NY Settlement Rate โดยจะมีค่าธรรมเนียมที่เสนอ 0.14% เช่นกัน ทรัสต์อาจสเตก SOL ได้สูงสุดถึง 100% พร้อมทั้งคงการถือครองบางส่วนแบบไม่สเตกไว้สำหรับการไถ่ถอน ค่าใช้จ่าย และการแจกจ่าย

BNY และ Coinbase Custody จะทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลสินทรัพย์ให้กับ MSOL เช่นกัน ผู้ให้บริการสเตกและผู้ดูแลสินทรัพย์จะได้รับ 5% ของรางวัลจากการสเตก โดยปล่อยให้ 95% เป็นของทรัสต์ รางวัลสุทธิจะถูกแจกจ่ายรายเดือน แต่ไม่น้อยกว่ารายไตรมาส ขณะที่รางวัลบล็อกจากตัวตรวจสอบ (validator) และค่าธรรมเนียมธุรกรรมจะไม่ถูกสะสมเป็นประโยชน์แก่ผู้ถือหุ้น

สิ่งที่ Bitcoin ETF ของ Morgan Stanley บอกเกี่ยวกับกลยุทธ์

Morgan Stanley เคยใช้ระดับค่าธรรมเนียมเดียวกันนี้แล้วใน ผลิตภัณฑ์ spot bitcoin ของตน Morgan Stanley Bitcoin Trust เริ่มซื้อขายภายใต้สัญลักษณ์ MSBT เมื่อวันที่ 8 เมษายน 2026 ด้วยค่าธรรมเนียมการบริหารรายปี 0.14% ซึ่งต่ำกว่า IBIT ของ Blackrock ที่ 0.25% และ spot bitcoin ETF ของ Bitwise ที่ 0.20%

MSBT กลายเป็น spot cryptocurrency ETF แบบ proprietary รายแรกที่เปิดตัวภายใต้ชื่อของธนาคารพาณิชย์รายใหญ่ของสหรัฐฯ ณ วันที่ 10 กรกฎาคม 2026 กองทุนซื้อขายที่ราคา $18.47 ต่อหน่วย และมีสินทรัพย์สุทธิรวมประมาณ $364.23 ล้าน การเปิดตัวของมันติดอันดับ 1% แรกของการเปิดตัว ETF ตามปริมาณการซื้อขายและการยอมรับในช่วงต้น

กองทุน ETH และ SOL ที่เสนอยังคงอยู่ในขั้นเบื้องต้น และไม่สามารถขายหน่วยลงทุนได้จนกว่าเอกสารจดทะเบียนจะมีผลบังคับใช้ ยังไม่มีการประกาศกำหนดวันเปิดตัวที่แน่นอน การที่ SEC ทำให้มีผลบังคับใช้และกระแสเงินทุนที่ไหลเข้าในภายหลังจะชี้ว่า การผสมผสานของค่าธรรมเนียมต่ำ รายได้จากการสเตก และการกระจายผ่านเครือข่ายของธนาคารของ Morgan Stanley จะสามารถชิงส่วนแบ่งตลาดได้หรือไม่