Arthur Hayes กล่าวว่าการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลเป็นสัญญาณของ “ตลาดกระทิงรอบใหม่ของบิตคอยน์”

การซื้อคืน อัตราผลตอบแทน และการพุ่งขึ้นของราคาบิตคอยน์

อาร์เธอร์ เฮย์ส ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX และประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Maelstrom เผยแพร่บทความวิจัยวันนี้ ซึ่งเขาโต้แย้งอย่างหนักแน่นว่า โครงการซื้อคืนพันธบัตรที่ขยายวงของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้เป็นจุดเริ่มต้นของตลาดกระทิงบิตคอยน์รอบใหม่แล้ว ช่วงเวลาที่บทความเผยแพร่นั้นสอดคล้องกับความเคลื่อนไหวของราคาบิตคอยน์ที่ดันสินทรัพย์ขึ้นไปทำจุดสูงสุดระหว่างวันแตะ 81,000 ดอลลาร์

เพื่อขยายความถึงความเคลื่อนไหวที่กำลังจะเกิดขึ้นของกระทรวงการคลัง หน่วยงานดังกล่าวจะ เพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวสูงสุด จาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อการดำเนินการ กลไกนี้จะเริ่มมีผลตั้งแต่วันที่ 9 ก.ย. และดำเนินต่อไปจนถึงวันที่ 4 พ.ย. โดยอยู่ภายใต้แผนใหญ่ที่อนุมัติวงเงิน 3.8 หมื่นล้านดอลลาร์สำหรับการซื้อเพื่อพยุงสภาพคล่อง และอีก 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์สำหรับการซื้อคืนแบบบริหารเงินสดระยะสั้น (short-maturity cash-management buybacks) ในไตรมาสดังกล่าว

ข้อโต้แย้งของเฮย์สนั้นตรงไปตรงมา กล่าวคือ เมื่อเข้าไปกว้านซื้อพันธบัตรรัฐบาลอายุเก่ากว่าและระยะยาวกว่า ราคาของพันธบัตรเหล่านั้นย่อมพุ่งขึ้น (พร้อมกับทำให้อัตราผลตอบแทนลดลง) ส่งผลให้สินทรัพย์เสี่ยงอย่างบิตคอยน์น่าดึงดูดยิ่งขึ้นสำหรับผู้ที่มองหาผลตอบแทนที่มั่นคง

ในเชิงเทคนิค ควรกล่าวด้วยว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีลดลงเข้าใกล้ 4.65% และอายุ 30 ปีขยับเข้าใกล้ 5.20% ในช่วงประกาศ นอกจากนี้ การปรับขึ้นของบิตคอยน์ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมายังสอดคล้องกับกระแสเงินไหลเข้าสุทธิของบิตคอยน์ ETF ราว 517 ล้านดอลลาร์ เพิ่มแรงซื้ออีกแหล่งหนึ่งทับซ้อนกับเรื่องเล่าด้านมหภาค

“รับความเสี่ยงสูงสุด”

ในการสัมภาษณ์เมื่อไม่นานมานี้ เฮย์สบอกกับรัน นอยเนอร์ พิธีกร Crypto Banter ว่าการหลีกเลี่ยงสินทรัพย์เสี่ยงในสภาพแวดล้อมปัจจุบันจะเป็นความผิดพลาด พร้อมเสริมว่าบริษัทของเขา Maelstrom ขณะนี้มี การถือครองสินทรัพย์ลักษณะดังกล่าว หลายรายการ รวมถึงบิตคอยน์ อีเธอร์ ENA และ ETHFI

เฮย์สโต้แย้งว่า เบสเซนต์กำลังเดินตามตำราการขยายสภาพคล่องแบบเดียวกับที่อดีตรัฐมนตรีคลัง เจเน็ต เยลเลน เคยใช้ในปีก่อน ๆ โดยใช้ออกตราสารหนี้และการซื้อคืนเพื่อบริหารสภาวะตลาดในลักษณะที่ทำงานคล้ายกับ—แต่ในเชิงเทคนิคไม่ใช่—มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (quantitative easing) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ในประเด็นนี้ ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX เพิ่งเขียนบทความชื่อ “Yen-quake,” ซึ่งเขาโต้แย้งว่าแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-เยน อาจบีบให้ญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ต้องประสานการตอบสนองเชิงนโยบายในรูปแบบที่จะส่งผลดีต่อบิตคอยน์ในท้ายที่สุด

งานเขียนทั้งสองชิ้นมีสารร่วมกันว่า การบริหารงบดุลของรัฐ (ไม่ใช่พัฒนาการที่เกิดจากโลกคริปโตโดยตรง) คือแรงหลักที่อยู่เบื้องหลังการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ครั้งถัดไปของบิตคอยน์

ไม่ใช่การผ่อนคลายเชิงปริมาณเสียทีเดียว

ในข้อยืนยันล่าสุด เฮย์สระมัดระวังในการแยกความแตกต่างระหว่างการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังกับการซื้อสินทรัพย์ของเฟด โดยเสริมว่าแม้ทั้งสองอย่างจะช่วยหนุนสินทรัพย์เสี่ยงได้ แต่ก็มีความแตกต่างที่ชัดเจนระหว่างกัน

เขาเน้นว่า การซื้อคืนนั้นโดยทางการเป็นเครื่องมือบริหารหนี้ที่มีเป้าหมายเพื่อปรับปรุงสภาพคล่องของตลาดและลดต้นทุนการกู้ยืมของกระทรวงการคลังในหลากหลายช่วงอายุ ไม่ใช่ความพยายามโดยเจตนาในการอัดฉีดเงินใหม่เข้าสู่ระบบการเงินเหมือนที่การผ่อนคลายเชิงปริมาณทำ

ที่จริงแล้ว เฟดนิวยอร์กได้ดำเนินการซื้อเพื่อบริหารเงินสำรองแยกต่างหากราว 1 หมื่นล้านดอลลาร์ ในช่วงเวลาใกล้เคียงกัน และบัญชี Treasury General Account มีอยู่ประมาณ 9.4 แสนล้านดอลลาร์ โดยประมาณการคาดว่ายอดคงเหลือปลายปีจะอยู่ใกล้ 8.5 แสนล้านดอลลาร์

ในช่วงสัปดาห์หรือสองสัปดาห์ข้างหน้า เฮย์สคาดว่ากระแสราคาบิตคอยน์ที่พุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่องอาจทำให้สินทรัพย์แกว่งทะลุ 110,000 ดอลลาร์ โดยบางส่วนของความเห็นของเขายังเอ่ยถึงระดับ 200,000 ดอลลาร์ด้วย (แต่เป็นส่วนหนึ่งของเป้าหมายระยะยาวมากกว่า)