กลยุทธ์ของ Saylor พลิกจากขาดทุน 9.5 พันล้านดอลลาร์เป็นกำไร 4.7 พันล้านดอลลาร์

สัปดาห์ผันผวนของตัวชี้วัดราคา Bitcoin

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ผู้ถือครอง bitcoin ในระดับองค์กรรายใหญ่ที่สุดแบบทิ้งห่าง ได้เห็น “กอง” bitcoin จำนวน 840,447 BTC ของตนเปลี่ยนจากการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 9.5 พันล้านดอลลาร์ มาเป็น กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 4.7 พันล้านดอลลาร์ ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นในเวลาไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์ ซึ่งเป็นช่วงที่ราคา bitcoin พุ่งขึ้นและไต่ไปสูงถึง 81,000 ดอลลาร์ (สูงกว่าต้นทุนของบริษัทอย่างมาก)

ชะตาของ Strategy ผูกกับ BTC อย่างใกล้เคียงกันมาก เพราะทั้งคลังเงินของบริษัทอยู่ในสินทรัพย์นี้ โดยได้มาผ่านหนี้แปลงสภาพและการออกหุ้นบุริมสิทธิ์ ประธานกรรมการบริหาร Michael Saylor กล่าวซ้ำ ๆ ว่าบริษัทจะไม่ขาย bitcoin ของตน ซึ่งเป็น จุดยืนที่เขากลับลำ ในช่วง 60 วันที่ผ่านมา รวมทั้งหมดสี่ครั้ง

อย่างไรก็ตาม เมื่อวันที่ 21 ส.ค. bitcoin กลับขึ้นไปเหนือ “ต้นทุนเฉลี่ยในการซื้อ” ของ Strategy ที่ 75,385 ดอลลาร์ต่อเหรียญเป็นครั้งแรกในรอบหลายเดือน ทำให้ สถานะของบริษัทกลับมาเป็นบวก หลังติดลบมาหลายเดือน เพื่อให้เห็นภาพ เพียงหนึ่งสัปดาห์ก่อนหน้านั้น ตอนที่ bitcoin ซื้อขายอยู่แถว ๆ 60,000 ดอลลาร์ต้น ๆ สถานะเดียวกันนี้ ติดลบอยู่ราว 9.5 พันล้านดอลลาร์

นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่สถานะของ Strategy แกว่งเป็นหลักหมื่นล้านดอลลาร์ในเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์ ในเดือนกรกฎาคม บริษัทเคยอยู่บนเส้นทางที่จะทำกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 1.4 หมื่นล้านดอลลาร์ (ไตรมาส 2 ปี 2026) ก่อนที่การย่อตัวจะลบกำไรเหล่านั้นและผลัก Strategy ไปสู่ การขาดทุนรายไตรมาส 8.2 พันล้านดอลลาร์ แทน

คณิตศาสตร์เบื้องหลังความแกว่ง

การถือครองของ Strategy มีขนาดใหญ่พอที่แม้การขยับของราคา bitcoin เพียงเล็กน้อยก็แปลเป็นความแกว่งระดับพันล้านดอลลาร์ได้ กล่าวให้ชัดคือ การเปลี่ยนแปลงของราคา bitcoin ราว ๆ 1,000 ดอลลาร์ จะเปลี่ยนมูลค่าสถานะ 840,447 เหรียญของบริษัทไปราว 840 ล้านดอลลาร์ และตอนนี้ เมื่อ bitcoin เพิ่มขึ้นมากกว่า 20,000 ดอลลาร์จากจุดต่ำสุดที่ 58,000 ดอลลาร์ คณิตศาสตร์ที่อธิบายการ “ไป-กลับ” ของมูลค่าที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงของ Strategy ก็ยิ่งตามได้ง่ายขึ้น

ต้นทุนรวม (cost basis) ของบริษัทสำหรับการถือครองทั้งหมดอยู่ที่ราว 63.36 พันล้านดอลลาร์ หมายความว่า bitcoin เพียงต้องผ่านโซนกลาง 70,000 ดอลลาร์ สถานะก็จะพลิกจากติดลบเป็นบวกได้ Strategy ยังคงจ่ายเงินปันผลอย่างต่อเนื่อง ให้กับหุ้นบุริมสิทธิ์ถาวร STRC ตลอดช่วงความผันผวน โดยบางครั้งขาย bitcoin จำนวนเล็กน้อยเพื่อช่วยเป็นเงินทุนสำหรับการจ่ายดังกล่าว แม้ Saylor จะยังยึดท่าทีระยะยาวแบบ “ไม่ขาย” สำหรับกองหลักที่ถืออยู่

สุดท้าย ความแกว่งของบริษัทได้กลายเป็นเสมือนตัวชี้วัดสำหรับภาคบริษัทที่ทำ “bitcoin-treasury” ในวงกว้าง โดยบริษัทอย่าง Metaplanet และ Strive ก็ เผชิญคณิตศาสตร์ต้นทุนเฉลี่ยที่คล้ายกัน กับการถือครองของตนเอง

วันที่ดีกว่า

แม้ว่า bitcoin จะเริ่มกลับมามีทิศทางดีขึ้นเมื่อไม่นานนี้ Strategy ก็ยังไม่ได้ประกาศการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ใด ๆ ต่อกลยุทธ์การสะสม โดย Saylor ยังคงยืนยันว่าความผันผวนเป็นเพียงส่วนหนึ่งของกระบวนการที่ใหญ่กว่านั้นมาก

อย่างไรก็ตาม ระดับกำไรปัจจุบันจะยืนได้หรือไม่ จะขึ้นอยู่เป็นหลักว่า bitcoin จะรักษาการยืนเหนือ 80,000 ดอลลาร์ได้หรือไม่ ซึ่งเป็นระดับที่ผู้มองภาพมหภาคหลายราย รวมถึง Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX มองว่าอาจ เป็นสัญญาณเริ่มต้นของขาขึ้นช่วงใหม่ ที่เชื่อมโยงกับพลวัตสภาพคล่องของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ดังนั้นไม่กี่วันที่จะมาถึงนี้จึงน่าจับตาอย่างยิ่ง