หัวหน้า BIS: สเตเบิลคอยน์ยังคงไม่ใช่เงินที่น่าเชื่อถือในระดับขนาดใหญ่

คำตัดสินแบบตรงไปตรงมาจากบาเซิล

BIS เป็นสถาบันที่บรรดาธนาคารกลางหันไปพึ่งพาเพื่อ “มาตรฐาน” ไม่ใช่เพื่อความเห็นแรงๆ เรื่องคริปโต ซึ่งยิ่งทำให้ ถ้อยคำเฉียบคมของเด คอส โดดเด่นยิ่งขึ้น เขากล่าวกับผู้ว่าการธนาคารกลางที่มารวมตัวกันในงานพักผ่อนประจำปีของธนาคารกลางสหรัฐสาขาแคนซัสซิตีว่า สเตเบิลคอยน์ “ยังไม่สามารถธำรงคุณสมบัติพื้นฐานของเงินได้” ซึ่งเป็นการโต้แย้งโดยตรงต่อสินทรัพย์กลุ่มหนึ่งที่ตลอดช่วงปีนี้ใช้เวลามากไปกับการทำการตลาดว่าตนคืออนาคตของการชำระเงินดิจิทัล เขาเสริมอีกว่า:

การยอมรับสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับดอลลาร์เพิ่มขึ้น ยังได้ก่อให้เกิดความกังวลในบางเขตอำนาจศาลเกี่ยวกับอธิปไตยทางการเงิน และศักยภาพของ “การดอลลาร์ไลเซชันแบบดิจิทัล”

โดยปกติแล้ว แจ็กสันโฮลมักสงวนไว้สำหรับการส่งสัญญาณทิศทางอัตราดอกเบี้ย ไม่ใช่บทวิจารณ์คริปโต แต่เด คอสก็ใช้เวทีนี้อยู่ดีเพื่อขีดเส้นแบ่งชัดๆ ระหว่างสิ่งที่เขามองว่าเป็น “เงิน” ที่แท้จริง กับสิ่งที่เป็นเพียงการเลียนแบบบนออนเชน

สี่เหตุผลที่สเตเบิลคอยน์ยังไม่เพียงพอ

เด คอส สร้างเหตุผลของเขาบนพื้นฐานของคุณสมบัติ 4 ประการที่เขาบอกว่าสเตเบิลคอยน์ยังขาด ซึ่งได้แก่:

• การไถ่ถอนที่มูลค่าเท่าหน้า (Par redeemability)
• ความยืดหยุ่นของอุปทาน (Elasticity)
• การทำงานร่วมกันได้ (Interoperability)
• ความซื่อสัตย์/ความครบถ้วนด้านความมั่นคงทางการเงิน (Financial integrity)

ในทางปฏิบัติ นั่นหมายความว่า ผู้ออกเหรียญไม่สามารถรับประกันการแลกคืนแบบหนึ่งต่อหนึ่งได้เหมือนเงินฝากธนาคาร อุปทานไม่ได้ขยายและหดตัวไปตามกิจกรรมทางเศรษฐกิจจริง โทเคนเคลื่อนย้ายข้ามบล็อกเชนที่แข่งขันกันได้ไม่ดี และกระเป๋าเงินแบบดูแลสินทรัพย์ด้วยตนเองทำให้การบังคับใช้มาตรการต่อต้านการฟอกเงินทำได้ยากกว่าระบบธนาคารดั้งเดิม

ทางแก้ที่เด คอส ชอบคือ “เงินฝากที่ถูกโทเคนไนซ์” ซึ่งโดยพื้นฐานคือหนี้สินของธนาคารแบบอิงบัญชีที่ชำระบัญชีผ่านทุนสำรองของธนาคารกลาง และคงไว้ซึ่ง “ความเป็นหนึ่งเดียวของเงิน” (singleness) ที่สเตเบิลคอยน์ไม่สามารถรับประกันได้ เขากล่าวว่า:

เงินฝากที่ถูกโทเคนไนซ์เสนอเส้นทางที่ตรงกว่าในการนำโทเคนไนเซชันมาใช้ ขณะเดียวกันก็รักษารากฐานของระบบการเงินไว้

ผู้สนับสนุนสเตเบิลคอยน์ชี้ว่าการชำระบัญชีที่เร็วขึ้นและค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าคือข้อได้เปรียบหลักเหนือโครงสร้างเดิม แต่เด คอส ระบุว่า หน่วยงานกำกับดูแลน่าจะชั่งน้ำหนักประโยชน์เหล่านั้นเทียบกับมาตรฐานความมั่นคงทางการเงินที่เข้มงวดก่อนสนับสนุนการใช้งานในวงกว้าง

เดิมพันกำลังใหญ่ขึ้นทุกเดือน เมื่ออุปทานสเตเบิลคอยน์ทั่วโลกเพิ่มขึ้นเป็น 308 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 14% เมื่อเทียบรายปี แม้จะย่อตัวลงจากจุดสูงสุดในเดือนพฤษภาคม และเพียง USDT ของ Tether ก็ คิดเป็นราว 60% ของทั้งหมด ซึ่งเป็นขนาดสเกลแบบเดียวกับที่เด คอส โต้แย้งว่าโครงสร้างของสินทรัพย์กลุ่มนี้ไม่ได้ถูกสร้างมาเพื่อรองรับ

ทำไมครั้งนี้จึงให้ความรู้สึกต่างออกไป

สุนทรพจน์ของเด คอส เกิดขึ้นในวันที่ตลาดคริปโตมีเรื่องให้ต้องย่อยอยู่แล้วมากมาย ราคา Bitcoin เองก็ ร่วงลงต่ำกว่า 80,000 ดอลลาร์ ในวันเดียวกัน หลังจากประธานธนาคารกลางสหรัฐ เควิน วอร์ช ใช้สุนทรพจน์หลักของเขาที่แจ็กสันโฮล เพื่อย้ำจุดยืนคุมเงินเฟ้อแบบเข้มงวด และดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นให้สูงขึ้น

เขายังเสนอแยกต่างหากว่า การชี้นำกิจกรรมสเตเบิลคอยน์ไปสู่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ อาจช่วยลดต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลได้ ซึ่งเชื่อมโยงการถกเถียงว่าอะไรนับเป็น “เงิน” เข้ากับวิธีที่รัฐบาลจัดหาเงินทุนให้ตนเองโดยตรง

ตลาดคริปโตซึ่งถูกเหวี่ยงไปมาจากการคาดการณ์เรื่องอัตราดอกเบี้ยอยู่แล้ว ตอนนี้มีตัวแปรเพิ่มขึ้นอีกหนึ่งอย่างให้ต้องนำไปคิดราคา