อาร์เธอร์ เฮย์สเตือนว่า บิตคอยน์อาจร่วงลงสู่ 50,000 ดอลลาร์ก่อนที่จะไปถึง 1 ล้านดอลลาร์

Hayes คิดว่าการเร่งสร้าง AI แท้จริงแล้วคืออะไร

Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง Bitmex และประธานเจ้าหน้าที่การลงทุน (CIO) ที่ Maelstrom โต้แย้งว่าบูมโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์มีลักษณะคล้ายฟองสบู่เครดิตอสังหาริมทรัพย์มากกว่าการขยายตัวทางเทคโนโลยีแบบดั้งเดิม ใน บทความชื่อ “Situationship” ที่เผยแพร่เมื่อ 4 ส.ค. Hayes เปรียบการจัดหาเงินทุนให้ศูนย์ข้อมูลกับวิกฤตการเงินปี 2008 มากกว่าฟองสบู่ดอตคอมที่ขับเคลื่อนด้วยผลประกอบการในปี 2000 โดยโต้แย้งว่าการแตกของเครดิต AI อาจกระตุ้นให้เกิดการแทรกแซงของรัฐบาลและสภาพคล่องที่ผลักดัน bitcoin ไปสู่ระดับ 1 ล้านดอลลาร์

Hayes เขียนว่า:

“เมื่อหน่วยงานภาครัฐตื่นตระหนกมากพอ เพราะการเติบโตของ GDP ที่ AI สร้างขึ้นเป็นเพียงฟองสบู่อสังหาริมทรัพย์ธรรมดา ๆ อีกลูกหนึ่ง พวกเขาจะพิมพ์เงินในจำนวนที่มากกว่าวิกฤตการเงินโลกปี 2008 ในท้ายที่สุดสิ่งนี้จะผลักดัน bitcoin ไปที่หนึ่งล้านและไกลกว่านั้น”

หัวใจของสมมติฐานของ Hayes คือ hyperscalers หรือบริษัทคลาวด์รายใหญ่ที่กำลังก่อสร้างศูนย์ข้อมูลซึ่งใช้ฝึกและรันโมเดล AI Hayes โต้แย้งว่าบริษัทเหล่านี้กำลังจัดหาเงินทุนให้กับอสังหาริมทรัพย์ที่ภายในเต็มไปด้วยฮาร์ดแวร์ที่เสื่อมมูลค่าอย่างรวดเร็ว เมื่อชิปรุ่นใหม่ให้พลังประมวลผลมากขึ้นโดยใช้ไฟฟ้าน้อยลง ผู้ให้กู้อาจลงเอยด้วยการเป็นผู้จัดหาเงินทุนให้กับสิ่งปลูกสร้างที่เต็มไปด้วยอุปกรณ์ล้าสมัย

ทำไมเฟดและกระทรวงการคลังจึงยังคงปล่อยให้เครดิตไหลต่อไป

ผู้เข้าร่วมตลาดที่ธนาคารกลางสหรัฐสำรวจได้แสดงความกังวลในทิศทางเดียวกัน โดย ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ AI ติดอันดับภัยคุกคามระยะใกล้ที่สำคัญ ที่ผู้ตอบแบบสอบถามระบุ รายงานเสถียรภาพทางการเงินของคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐประจำเดือนพฤษภาคม 2026 อ้างอิงจากผู้ติดต่อในตลาด 20 รายที่เจ้าหน้าที่เฟดนิวยอร์กสัมภาษณ์ในเดือนมีนาคมและเมษายน ซึ่งชี้ไปที่มูลค่าหุ้นที่สูงเกินจริง การใช้จ่ายลงทุนที่อาศัยหนี้ การเสียหายที่อาจเกิดกับตลาดแรงงาน และสินเชื่อเอกชนเป็นช่องโหว่หลัก ครึ่งหนึ่งระบุว่า AI อาจเป็นแรงกระแทกที่เป็นไปได้ เพิ่มขึ้นจาก 30% ในแบบสำรวจฤดูใบไม้ร่วงปี 2025

Hayes ระบุว่าธนาคารยังคงปล่อยกู้ท่ามกลางความเสี่ยงนั้น เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังต่ำกว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจเชิงนามธรรม ขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับสูงขึ้น เส้นอัตราผลตอบแทนที่ชันขึ้นขยายส่วนต่างระหว่างต้นทุนเงินทุนของธนาคารกับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ ทำให้การปล่อยกู้ทำกำไรได้มากขึ้น Hayes ได้ เชื่อมโยงจังหวะเข้าลงทุนคริปโตกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ อยู่ซ้ำ ๆ รวมถึงเครดิตที่ปล่อยให้ศูนย์ข้อมูล เหมืองแร่หายาก และผู้ผลิตอาวุธ

Hayes ยังร่างกลไกสนับสนุนจากภาครัฐในเชิงสมมติ โดยใช้ “อำนาจการปล่อยกู้ฉุกเฉิน” เขาประเมินว่ากองทุน Exchange Stabilization Fund มีอยู่ 28 พันล้านดอลลาร์ และด้วยเลเวอเรจ 10 เท่าที่เคยใช้กับนิติบุคคลวัตถุประสงค์พิเศษ (SPV) ที่มีเฟดหนุนหลังในอดีต รัฐมนตรีคลัง Scott Bessent อาจสั่งอัดฉีดได้ราว 280 พันล้านดอลลาร์ไปยังธุรกิจ AI ที่ขาดทุน Hayes มองว่าการแทรกแซงดังกล่าวเป็นการสร้างเงินที่เน้นฝั่งหุ้นทุน มากกว่า มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบดั้งเดิม

Hayes คาดว่า Bitcoin จะลงไปทำจุดต่ำสุดที่ไหน

Hayes วิเคราะห์ว่า bitcoin ทำจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ก่อนจะเสียมูลค่าไปครึ่งหนึ่งเมื่อเครดิตและหุ้นในธีม AI ดูดซับ “เงินดอลลาร์ส่วนเพิ่ม” เขาโต้แย้งว่าเงินทุนที่ไหลไปยังโครงสร้างพื้นฐาน AI ลดสภาพคล่องที่มีไว้รองรับการปรับขึ้นต่อของ bitcoin Hayes เคยเตือนว่าราคาอาจชะงักจนกว่าสภาพคล่องจะกลับมา

เขายังเขียนเพิ่มเติมว่า:

“Bitcoin แกว่งตัวอยู่ระหว่าง 60,000 ถึง 70,000 ดอลลาร์อยู่พักหนึ่ง โดยมีโอกาสลงไปที่ 50,000 ดอลลาร์”

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) เป็นปัจจัยกดทับภาพระยะใกล้ โดย Hayes โต้แย้งว่านักลงทุนยังต้องเคลียร์ความกังวลเกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการขาย bitcoin โดยบริษัทคลังองค์กรรายนี้ กรอบคิดในภาพใหญ่ของเขาให้ “สภาพคล่อง” ไม่ใช่แค่การยอมรับใช้งานเพียงอย่างเดียว เป็นแกนกลางของการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ถัดไปของ bitcoin เหตุผลเดียวกันนี้รองรับ เป้าหมาย 125,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี ก่อนหน้านี้ของเขา เมื่อการใช้จ่ายด้านสงครามทำให้ตลาดท่วมไปด้วยเงินสด

Hayes โต้แย้งว่าการจัดสรรเงินทุนผิดที่ผิดทางในระดับนี้เกินกว่าวิกฤตสินเชื่อซับไพรม์ไปแล้ว ขณะที่บูมเครดิต AI มีขนาดเทียบได้กับการลงทุนในทางรถไฟเมื่อเทียบเป็นสัดส่วนของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ เขาคาดว่าการปล่อยกู้เกินควรจะนำไปสู่การขาดทุนในที่สุด ซึ่งจะ บังคับให้ผู้กำหนดนโยบายต้องอัดฉีดสภาพคล่องมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เข้าสู่ระบบการเงิน เวอร์ชันก่อนหน้าของสมมติฐานของเขาไปถึงปลายทางเดียวกันผ่านช่องทางอื่น รวมถึงการไหลออกของเงินทุนจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

Hayes เสริมว่า:

“คราวนี้ bitcoin มีอยู่แล้ว และตอนนี้สามารถเติมเต็มความฝันของผู้คนจำนวนมากได้ด้วยการแตะ 1 ล้านดอลลาร์หรือสูงกว่านั้น”

Hayes คาดว่าฟองสบู่จะแตกเมื่อไร

ไทม์ไลน์ในบทความผลักการชำระบัญชีออกไปอีกหลายปี โดย Hayes อธิบายการเทขาย AI ในปัจจุบันว่าเป็นการปรับฐานภายในตลาดกระทิงที่ยังไม่ถึงจุดพีก เขาคาดว่าอัตราการประกาศใช้จ่ายลงทุนของศูนย์ข้อมูลจะเริ่มชะลอลงตั้งแต่ช่วงกลางปี 2027 โดยความชะลอตัวจะเห็นได้ชัดเจนในปี 2028

เขาเล่าว่าเครดิตยังคงขยายตัวผ่านช่วงชะลอนั้น โดยซ้ำรอยช่วงปี 2006 ถึง 2007 ที่การปล่อยกู้จำนองยังเพิ่มขึ้นหลังจากการปรับขึ้นของราคาบ้านในสหรัฐเริ่มชะลอไปแล้ว Hayes คาดว่าตลาดจะให้รางวัลแก่ hyperscalers ที่ตัดงบลงทุนเมื่อโมเดลแนวหน้าจากจีนที่มีต้นทุนต่ำกว่ามากดันราคาลง และแหล่งเงินทุนเปลี่ยนจากกระแสเงินสดอิสระไปเป็นการก่อหนี้และการออกหุ้นเพิ่มทุน