อาร์เธอร์ เฮย์สคาดว่า Bitcoin จะพุ่งถึง $125K ภายในสิ้นปี เนื่องจากการใช้จ่ายด้านสงครามท่วมตลาดด้วยสภาพคล่อง

ประเด็นสำคัญ:

• อาร์เธอร์ เฮย์ส แห่ง Maelstrom ตั้งเป้าบิตคอยน์ที่ 125,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี โดยอ้างอิงการใช้จ่ายช่วงสงครามและการปล่อยสินเชื่อของธนาคารที่เพิ่มขึ้น
• Enhanced Supplemental Leverage Ratio ซึ่งมีผลใช้บังคับวันที่ 1 เมษายน อาจก่อให้เกิดสินเชื่อใหม่ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ ตามการประเมินของ S&P Global
• เฮย์สระบุว่าการสูญเสียงานจากปัญญาประดิษฐ์ (AI) ก่อให้เกิดเหตุการณ์เงินฝืดด้านเครดิต แต่การใช้จ่ายกลาโหมของสหรัฐฯ มูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ช่วยชดเชยแรงฉุดดังกล่าว

อาร์เธอร์ เฮย์ส ที่ Bitcoin Vegas 2026: ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX พลิกมาเป็นกระทิงต่อบิตคอยน์ เมื่อสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านเปลี่ยนกรอบเรื่องเครดิต

อาร์เธอร์ เฮย์ส นำเสนอมุมมองดังกล่าวระหว่างการบรรยายสดที่ Bitcoin Vegas 2026 หลังผ่านช่วงเวลาทบทวนตัวเองภายหลังฤดูกาลสกี โดยคำกล่าวครอบคลุมแรงขับเคลื่อนที่เชื่อมโยงกันสามประการซึ่งเขาเชื่อว่ากำลังกำหนดสภาพแวดล้อมด้านเครดิตใหม่ ได้แก่ การสูญเสียงานที่ขับเคลื่อนโดยปัญญาประดิษฐ์ การเปลี่ยนผ่านของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) สู่ประธานคนใหม่ที่กำลังเข้ารับตำแหน่ง เควิน วอร์ช และการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในวิธีที่ธนาคารพาณิชย์สหรัฐฯ จะดูดซับหนี้รัฐบาล

“ผมหันมาเป็นกระทิงมากขึ้นนิดหน่อย และผมจะอธิบายว่าทำไม” เฮย์สกล่าว “ถึงเวลาคิดเรื่องการสร้างเงินและการพิมพ์เงินแล้ว และนั่นหมายความว่าอย่างไรต่อบิตคอยน์”

เฮย์สเริ่มต้นด้วยการประเมินอย่างตรงไปตรงมาของ ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่าน เขากล่าวว่าเขาติดตามส่วนต่างระหว่างสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมัน WTI อายุหกเดือนกับสัญญาเดือนใกล้ส่งมอบทุกเช้า เพื่อกรองเสียงรบกวนทางการเมืองออกและโฟกัสว่ากระแสสินค้าโภคภัณฑ์ยังทำงานได้ปกติหรือไม่ บทสรุปของเขาคือสภาวะตึงตัวแต่ยังไม่รุนแรงพอที่จะจุดชนวนให้เกิดการหนีออกจากสินทรัพย์เสี่ยง

“สัญญาเดือนใกล้ส่งมอบเริ่มโน้มไปทางปลายเส้นโค้ง ซึ่งบอกว่า เออ มันชิบหายอยู่ แต่มันยังไม่ชิบหายแบบสุด ๆ ดังนั้นผมก็เพิกเฉยมันได้และคิดเรื่องอื่นต่อ” เฮย์สกล่าว

ข้อโต้แย้งหลักในการนำเสนอของเฮย์สคือ การแทนที่งานที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้สร้างเหตุการณ์เงินฝืดด้านเครดิตอย่างเงียบ ๆ ที่ธนาคารกลางไม่สามารถรับรู้ได้ เขาชี้ไปที่กราฟของ Bloomberg ที่ติดตาม Nasdaq บิตคอยน์ และกองทุน ETF กลุ่มซอฟต์แวร์แบบ SaaS ของสหรัฐฯ นับตั้งแต่บิตคอยน์ทำสถิติสูงสุดตลอดกาลในเดือนตุลาคม

ตลอดช่วงนั้น บิตคอยน์ร่วงลงราว 50% ขณะที่ Nasdaq ทรงตัว ในมุมมองของเขา ความแตกต่างดังกล่าวสืบเนื่องโดยตรงจากบริษัท SaaS ที่สูญเสียรายได้ให้กับเครื่องมือ AI ซึ่งทำงานเทียบเท่าได้ด้วยต้นทุนเพียงเศษเสี้ยว

“หุ้นพวกนี้โดนทุบหนัก” เฮย์สกล่าว “ผมคิดว่ามันชี้ไปที่เหตุการณ์เงินฝืดด้านเครดิตที่ธนาคารกลางไม่รับรู้ ดังนั้นพวกเขาจึงพิมพ์เงินไม่พอ และบิตคอยน์ก็ไปในทิศทางเดียวกัน”

เขาอธิบายว่า AI คือ “ซับไพรม์รูปแบบใหม่” โดยให้เหตุผลว่าแรงงานความรู้ที่ถือครองงานรายได้สูงซึ่งพยุงด้วยสินเชื่อจากธนาคารพาณิชย์นั้นเป็นความเสี่ยงด้านเครดิตมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์ที่ยังไม่ถูกตีราคาในงบดุลธนาคาร “ผมอยากไล่นักบัญชีและทนายความที่เป็นมนุษย์ทั้งหมดของผมออก” เฮย์สบอกกับผู้ชมในเวกัส พร้อมเสริมว่า:

“ผมแทบรอไม่ไหวให้ Claude เข้ามารับช่วงต่อ และนั่นจะส่งผลกระทบที่แย่มากต่อใครก็ตามที่ปล่อยกู้ให้คนเหล่านี้ซึ่งมีรายได้สูงมาก ๆ”

เฮย์สกล่าวว่าสมการเปลี่ยนไปเมื่อสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านเริ่มขึ้นในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ นับแต่นั้น บิตคอยน์ ทำผลงานดีกว่าทั้ง Nasdaq และหุ้น SaaS ซึ่งเขามองว่าเป็นการปรับราคาใหม่ของตลาดจากเงินฝืดด้าน AI ไปสู่เงินเฟ้อช่วงสงคราม

“ตอนนี้บิตคอยน์กำลังโฟกัสที่เงินเฟ้อช่วงสงคราม” เฮย์สกล่าว “อะไรจะเปลี่ยนไปตอนนี้ที่สหรัฐฯ และอีกหลายประเทศยอมรับอย่างชัดเจนว่าพวกเขาอยู่ในภาวะสงคราม การใช้จ่ายด้านกลาโหมไม่เพียงพอ และพวกเขาจำเป็นต้องพิมพ์เงินมากขึ้นเพื่อสร้างระเบิดมากขึ้น”

เกี่ยวกับ ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เฮย์สโต้แย้งการตีความเชิงเข้มงวด (hawkish) ของตลาดต่อเควิน วอร์ช เมื่อวอร์ชได้รับการเสนอชื่อในเดือนมกราคม นักวิจารณ์ชี้ถึงการวิจารณ์อย่างยาวนานของเขาต่องบดุลขนาดใหญ่ของเฟด เฮย์สอธิบายว่าความกังวลเหล่านั้นพลาดข้อจำกัดเชิงโครงสร้าง: วอร์ชต้องทำงานร่วมกับรัฐมนตรีคลัง สก็อตต์ เบสเซนต์ เพื่อรักษาความเป็นระเบียบของตลาดพันธบัตร ขณะที่รัฐบาลยังคงขายหนี้ต่อไป

“วอร์ชจะไม่ไปเปิดศึกกับเบสเซนต์” เฮย์สกล่าว “ท้ายที่สุด เราออกหนี้มา 38 ล้านล้านดอลลาร์ และคุณต้องหาเงินมาระดมทุนให้รัฐบาล เฟดจะทำในสิ่งที่ถูกขอให้ทำ คือทำให้แน่ใจว่าตลาดมีความเป็นระเบียบ เพื่อให้ผู้คนสามารถซื้อหนี้นี้ได้”

เฮย์สอธิบายกรอบงบดุลที่แสดงให้เห็นว่าเฟดและธนาคารพาณิชย์จะดำเนินการสิ่งที่เขาเรียกว่า “การสว็อป” อย่างไร โดยธนาคารที่ถือเงินสำรองกับเฟดราว 3 ล้านล้านดอลลาร์จะแลกเงินสำรองเหล่านั้นเป็น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และธุรกรรมรีโป ทำให้งบดุลที่รายงานของเฟดลดลงโดยไม่ดึงสภาพคล่องออกจากระบบ เขากล่าวว่าผลสุทธิด้านสภาพคล่องดอลลาร์เป็นกลาง

“เขาสามารถลุกขึ้นไปบอกผู้คนว่าเขาออกแบบให้งบดุลของเฟดเล็กลงได้” เฮย์สกล่าวถึงวอร์ช “แต่ในความเป็นจริง สำหรับเราในฐานะนักลงทุน สิ่งที่เราสนใจคือผลสุทธิ และผลสุทธิคือไม่มีอะไรเปลี่ยน”

ชิ้นส่วนที่สามของสมมติฐานมุ่งไปที่ Enhanced Supplemental Leverage Ratio ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงกฎที่มีผลบังคับใช้วันที่ 1 เมษายน ระเบียบดังกล่าวทำให้ธนาคารขนาดใหญ่ รวมถึง JPMorgan และ Citibank สามารถถือเงินสำรองรองรับสินทรัพย์ได้น้อยลง ทำให้สามารถดูดซับพันธบัตรรัฐบาลและรีโปได้มากขึ้น ขณะที่ธนาคารขนาดเล็กได้พื้นที่เพิ่มเพื่อขยายสินเชื่อก่อสร้างและสินเชื่ออุตสาหกรรม

S&P Global ประเมินว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะก่อให้เกิดการปล่อยสินเชื่อใหม่ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ เฮย์สนำตัวคูณทางการธนาคารราว 3 เท่าไปใช้เพื่อคาดการณ์การสร้างเครดิตรวมประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเขาโต้แย้งว่ามากกว่าการทำลายเครดิตที่เกิดจากการสูญเสียงานจาก AI

“สิ่งที่ยอดเยี่ยมของการปล่อยกู้โดยธนาคารคือมันมีตัวคูณสูงกว่าการปล่อยกู้ของธนาคารกลาง ราวสามเท่า” เฮย์สอธิบาย ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX เสริมว่า:

“ดังนั้นโดยคร่าว ๆ แล้วอาจสร้างได้ราว 4 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าการทำลายเครดิตจากการสูญเสียงานเพราะ AI นั่นคือเหตุผลที่ผมหันมาเป็นกระทิงต่อบิตคอยน์มากขึ้น”

เฮย์สสังเกตว่าความต้องการจากต่างประเทศต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทรงตัว แม้ว่าหนี้รวมจะเพิ่มขึ้นแล้วก็ตาม ซึ่งหมายความว่าต้องมีผู้ซื้อรายใหม่เข้ามาเติมช่องว่างในสเกลใหญ่ ด้วยงบกลาโหมที่เพิ่มขึ้น และรัฐบาล ทรัมป์ คาดการณ์งบเพนตากอนใหม่ใกล้ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ สูงกว่าการจัดสรรเดิมราว 50% เฮย์สเน้นว่าส่วน “อุปสงค์” ของสมการสินเชื่อนั้นมองเห็นได้แล้ว

“ติดตามสินเชื่อก่อสร้างและสินเชื่ออุตสาหกรรม” เฮย์สกล่าว “คุณเอาข้อมูลนั้นได้รายสัปดาห์จากเฟด เครดิตต้องไหล” ดัชนีสภาพคล่องของเขา ซึ่งเขาบอกว่าทำจุดต่ำสุดในเดือนพฤศจิกายนพร้อมกับบิตคอยน์ นับแต่นั้นก็ฟื้นตัวแล้ว เฮย์สปิดท้ายสุนทรพจน์ที่เวกัสด้วยการยืนยันเป้าหมายสิ้นปีและวางกรอบช่วงเวลาปัจจุบันว่าเป็นจุดเริ่มต้นของการเบรกเอาต์

“เรามีช่วงแกว่งตัว เรามีสงคราม ตอนนี้ถึงเวลาทะลุกรอบแล้ว” เฮย์สกล่าว “นั่นคือเหตุผลที่ผมเชื่อว่าบิตคอยน์กำลังจะสูงขึ้น ผมคิดว่าเป้าหมายสิ้นปีของผมอยู่แถว ๆ 125,000 ดอลลาร์”