Tethers satsning på bitcoin-mining i Uruguay på 120 miljoner dollar slutar i en tvist om elförsörjningen

Denna artikel publicerades först i The Energy Mag. Originalartikeln kan läsas här. The Energy Mag (tidigare The Miner Mag) tillhandahåller nyheter, data och insikter om kopplingen mellan energi, databehandling och marknader.

Kollapsen lämnade inte mycket kvar av det som var tänkt att bli Tethers testområde inför en bredare expansion i Sydamerika. Det illustrerar också hur sårbar bitcoin-mining är för elkostnader och avtalsvillkor, även i länder med riklig tillgång till förnybar el.

Tether investerade cirka 60 miljoner dollar i vardera av de två anläggningarna i det lantliga departementet Florida i Uruguay, rapporterade Reuters med hänvisning till en före detta entreprenörs bedömning. Företaget har aldrig offentliggjort investeringens värde. Med ett värde på ungefär 120 miljoner dollar skulle projektet motsvara cirka 6 procent av Uruguays årliga utländska direktinvesteringar, som Reuters uppskattade till omkring 2 miljarder dollar.

Stablecoin-utgivaren etablerade sig i Uruguay i maj 2023 och beskrev landet som en attraktiv bas tack vare dess resurser inom förnybar energi och det välutbyggda elnätet. Tether uppgav vid tillfället att man skulle investera i energiproduktion och inleda hållbar bitcoin-mining tillsammans med ett lokalt licensierat företag, även om man i sitt tillkännagivande gav få finansiella eller operativa detaljer.

Verksamheten genererade inledningsvis intäkter, enligt tidigare underleverantörer som intervjuats av Reuters. Förhållandet försämrades senare på grund av oenighet om hur mycket el anläggningarna hade rätt att få från UTE, Uruguays statliga elbolag.

Tether tolkade en siffra i sitt elavtal som en minimitilldelning som senare kunde ökas, medan UTE betraktade den som ett tak, rapporterade Reuters. När elbehovet vid anläggningarna ökade hände det ibland att anläggningarna var utan tillräcklig ström i flera dagar.

Oenigheten hade redan uppstått i november 2024. Den intensifierades året därpå efter att president Yamandú Orsis vänsterorienterade regering tillträdde och tillsatte en ny ledning vid UTE, enligt Reuters intervjuer. En före detta entreprenör uppgav att elbolagets nya styrelseledamöter intog en hårdare hållning i förhandlingarna, även om Tether och dess uruguayanska dotterbolag, Microfin, inte svarade på Reuters förfrågningar om kommentarer angående avtalet.

Microfin slutade betala sina elräkningar i maj 2025 och meddelade UTE månaden därpå att man avsåg att säga upp avtalen, enligt en intern rapport från elbolaget som Reuters har granskat. UTE godkände reviderade avtalshandlingar i ett försök att rädda projektet, men representanter för Tether deltog inte vid undertecknandet.

UTE stängde av elen till gruvplatserna den 25 juli 2025. Enligt lokala rapporter vid den tiden uppgick Microfins skulder till nästan 5 miljoner dollar och dess månatliga elräkning till cirka 2 miljoner dollar. Skulden hade överskridit den garanti som företaget ställt, rapporterade El Observador.

Tether meddelade Uruguays arbetsmarknadsmyndigheter den 25 november att man skulle upphöra med verksamheten. Nedläggningen innebar att 30 av företagets 38 lokala arbetstillfällen försvann, enligt Teledoce. UTE uppgav för Reuters att Microfin reglerade sina utestående skulder i december.

Konkursen är anmärkningsvärd eftersom Uruguays elsystem inledningsvis verkade väl lämpat för Tethers uttalade strategi att koppla samman kryptovalutautvinning med ren energi. Förnybara källor stod för 98 % av landets elproduktion år 2025, med vattenkraft och vindkraft i spetsen, enligt Uruguays ministerium för industri, energi och gruvdrift.

Men förnybar elförsörjning innebär inte nödvändigtvis låga elpriser. Bitcoin-gruvarbetare konkurrerar till stor del om sin förmåga att få tillgång till billig, kontinuerlig el eftersom deras specialiserade datorer är i drift dygnet runt. Uruguay erbjuder ett pålitligt elnät och stark anslutning, men branschexperter som citeras av Reuters sa att landets elkostnader gör det mindre konkurrenskraftigt för gruvdrift jämfört med grannmarknaderna.

Dessa påfrestningar har ökat sedan Bitcoins ”halvering” i april 2024, en programmerad händelse som halverade belöningen för att bearbeta ett transaktionsblock. Gruvarbetarna har reagerat genom att installera effektivare maskiner, flytta till marknader med lägre elkostnader eller anpassa infrastrukturen för artificiell intelligens och högpresterande databehandling.

För Tether är förlusten liten i förhållande till de vinster som genereras av dess kärnverksamhet med stablecoins, men den blottlägger genomföranderiskerna i företagets expansion bortom digitala tokens. Det privatägda företaget redovisade en vinst på mer än 10 miljarder dollar år 2025 och uppgav att dess portfölj av egna investeringar översteg 20 miljarder dollar vid årets slut. Dessa investeringar spänner över energi, artificiell intelligens, media, jordbruk och andra sektorer och hålls åtskilda från de reserver som säkerställer stablecoinen USDT, enligt Tethers finansiella redovisning.

Tether fortsätter att främja bitcoin-mining som en del av denna diversifieringsstrategi och uppger att man har verksamhet på andra platser, däribland El Salvador. Tillbakadragandet från Uruguay visar dock att tillgång till förnybar el i sig inte räcker: för storskalig mining kan priset, mängden och den avtalsmässiga säkerheten kring elförsörjningen avgöra om en hel investering överlever.