CFTC ger utvecklare av kryptoplånböcker en ny regleringsmässig utväg

Det finns dock en hake. Programvaran måste hålla sig inom sina ramar. Den kan koppla samman användare med registrerade marknader och vidarebefordra deras order, men den får inte förvalta kundernas medel, bestämma vart transaktionerna ska gå eller tala om för människor vad de ska köpa och sälja. Åtgärden kommer strax efter att den amerikanska värdepappers- och börsmyndigheten (SEC) gav grönt ljus för handel med tokeniserade aktier via automatiserade marknadsgaranter och likviditetspooler på blockkedjan.

Den regleringsgräns som CFTC just har dragit är förvånansvärt enkel. Programvaran kan hjälpa någon att hitta en derivataffär, visa den, skicka ordern och till och med ta ut en avgift – allt utan att dess utvecklare nödvändigtvis blir en mäklare.

CFTC:s ”Dumb Pipe”-test

Enkelt uttryckt drar CFTC en gräns mellan att bygga vägen och att köra bilen. En plånbok, ett webbläsartillägg eller en webbplats kan visa marknadsdata och kontrakt, låta användare skicka order direkt till registrerade terminsmäklare, introducerande mäklare eller utsedda kontraktsmarknader, och till och med ta ut transaktionsbaserade avgifter. Den kan också marknadsföra dessa produkter. Enligt myndighetens ståndpunkt tvingar inget av detta i sig nödvändigtvis utvecklaren att registrera sig som introducerande mäklare.

Det är en betydelsefull distinktion för kryptoplånböcker idag. I grund och botten skulle en självförvarad plånbok teoretiskt sett kunna placera reglerade händelsekontrakt eller andra CFTC-reglerade derivat bredvid användarens kryptoinnehav och få betalt när kunderna handlar med dem. Användaren handlar fortfarande direkt med den registrerade marknadsaktören, medan plånboken fungerar som frontend.

Phantoms överenskommelse når en mycket större publik

Modellen är inte ny. Phantom Technologies beviljades i stort sett liknande undantag den 17 mars genom CFTC:s Staff Letter 26-09. Det brevet omfattade Phantoms programvara för självförvarade plånböcker och dess kopplingar till registrerade derivatmarknader.

Sex månader senare utvidgar Staff Letter 26-25 detta koncept bortom ett enda företag och gör myndighetens ståndpunkt allmänt tillgänglig för passiva programvaruleverantörer i liknande situationer. Med andra ord behöver utvecklare inte längre titta på Phantoms brev och undra om samma logik skulle kunna gälla för dem.

Det finns fortfarande ett regelverk som sätter gränser

Det finns många villkor. Utvecklare får inte förvara de tillgångar som ligger till grund för en derivatposition, generera uttryckliga handelssignaler, utöva diskretion över vidarebefordran eller utförande, eller hänvisa kunder till oregistrerade handelsplatser. Användare måste också registrera sig direkt hos registrerade marknadsaktörer, medan berörda leverantörer omfattas av krav på informationsgivning, dokumentation och marknadsföring.

Dessutom innebär detta inte att offshore-plattformar för krypto-perpetuals plötsligt legaliseras eller att varje derivatprotokoll inom decentraliserad finans (DeFi) får fritt spelrum. Lättnaden är specifikt knuten till programvara som kopplar samman användare med registrerade CFTC-handelsplatser och mellanhänder.

Undantaget är tillfälligt

Det finns ytterligare en krux. Detta är ingen ny CFTC-regel, och kongressen har inte omarbetat Commodity Exchange Act. Det handlar om en icke-åtgärdsställning från personalen, vilket innebär att avdelningen säger att den inte kommer att rekommendera tillsynsåtgärder så länge utvecklare håller sig inom de angivna gränserna.

Undantaget gäller tills kommissionen i formella regler eller riktlinjer klargör hur registreringskravet för introducerande mäklare gäller för mjukvaruleverantörer. Phantoms tidigare undantag hade samma tidsbegränsning.

Utvecklare har alltså större handlingsutrymme idag, men detta är inte permanent. Tillsynsmyndigheten för råvaror och börser har i praktiken talat om för programvaruutvecklare var de kan verka utan mäklarlicens, samtidigt som det är upp till kommissionen att avgöra vart vägen slutligen leder.