Offentliga gruvföretag tappar 21 % av Bitcoins hashrate samtidigt som intäkterna från AI ökar i snabb takt

Denna artikel publicerades först i Miner Weekly, ett veckovis nyhetsbrev från Blocks Bridge Consulting som sammanställer de senaste nyheterna inom energi, bitcoin och AI-beräkningar från The Energy Mag. Prenumerera för att få det i din inkorg en gång i veckan.

Analysen visade på en märkbar omfördelning bakom en till synes stabil helhet: Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) och Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) avstod från bitcoin-produktion, medan Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) och American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) tog över en stor del av den förlorade nätverksandelen.

Vid den tidpunkten var systemet fortfarande ungefär i balans.

Resultatet för andra kvartalet tyder på att balansen börjar rubbas.

De gruvföretag som minskade sin exponering mot bitcoin fortsatte att koppla bort maskiner, men färre operatörer expanderade tillräckligt för att kompensera för detta. Samtidigt steg intäkterna från colocation kraftigt bland de företag som kommit längst i sin omställning.

Core Scientific genererade 136,7 miljoner dollar i intäkter från colocation under andra kvartalet, nästan fem gånger så mycket som intäkterna från bitcoin-mining på 27,5 miljoner dollar. Colocation stod för 83 % av kvartalsomsättningen, en ökning från 67 % under första kvartalet, enligt företagets resultat för andra kvartalet.

TeraWulf följde samma utveckling. Intäkterna från HPC-uthyrning ökade till 31,9 miljoner dollar, eller 71 % av de totala intäkterna, jämfört med 12,8 miljoner dollar från bitcoin-mining. HPC-andelen hade redan nått 62 % under första kvartalet när den kontrakterade kapaciteten vid Lake Mariner började generera intäkter.

För flera gruvföretag håller colocation på att bli en väsentlig intäktskälla. Hos Core Scientific och TeraWulf har den redan gått om gruvdriften.

Resten av sektorn befinner sig fortfarande i ett tidigare skede av omställningen. Riot Platforms redovisade 23,2 miljoner dollar i intäkter från datacenter jämfört med 113,7 miljoner dollar från gruvdrift. Bitdeer genererade 14 miljoner dollar från AI-molntjänster jämfört med 197,1 miljoner dollar från gruvdriftsrelaterade aktiviteter. Hut 8 (NASDAQ: HUT) och MARA redovisade mindre intäkter från databehandling, medan Cipher och Keel Infrastructure ännu inte hade redovisat några HPC-intäkter.

Kompensationsfaktorerna håller inte längre jämna steg

Med hjälp av en utökad kohort och uppdaterade nätverksserier uppskattar TheEnergyMag att de börsnoterade gruvföretagen som ingår i denna analys tillsammans uppnådde en realiserad hashrate på 368,3 EH/s under fjärde kvartalet 2025, 344,4 EH/s under första kvartalet 2026 och 319,0 EH/s under andra kvartalet.

Det motsvarar en nedgång på 13,4 % på sex månader.

Bitcoin-nätverkets kvartalsgenomsnitt sjönk från 1 071 EH/s till 993 EH/s och därefter till 957 EH/s under samma period, en minskning med 10,6 %. Kohorten av börsnoterade företag krympte därför snabbare än nätverket.

Under första kvartalet döljde expansionen hos ett fåtal gruvföretag till stor del omfattningen av nedläggningarna på andra håll. Vid andra kvartalet räckte inte ens dessa tillskott längre för att hålla gruppen stabil.

Bitdeer förblev den största motvikten. Dess realiserade hashrate ökade med 44 % från fjärde kvartalet till andra kvartalet och nådde 63,0 EH/s. Om man exkluderar Bitdeer sjönk den realiserade hashraten för resten av gruppen med 21,2 %, från 324,6 EH/s till 255,9 EH/s.

Bitdeers expansion kommer från företagets egen SEALMINER-produktionspipeline. I juni rapporterade företaget en egen miningkapacitet på 73 EH/s och en samminingkapacitet på 15,9 EH/s. Företaget producerade 990 bitcoin under månaden, vilket är 388 % mer än ett år tidigare.

Även MARA och American Bitcoin fortsatte att expandera, men deras tillskott räckte inte för att uppväga nedgångarna hos Cango (NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf och IREN.

Cango är det tydligaste exemplet på hur snabbt lönsamheten inom mining har förändrats.

Företaget började med bitcoin-mining i slutet av 2024 och nådde en installerad kapacitet på 50 EH/s under 2025, för att sedan börja avveckla ineffektiva maskiner, hyra ut hashrate och flytta kapaciteten till regioner med lägre kostnader.

Dess realiserade hashrate sjönk från 44,8 EH/s under fjärde kvartalet 2025 till 31,3 EH/s under första kvartalet. TheEnergyMag uppskattar att kapaciteten under andra kvartalet skulle minska till 16,5 EH/s – en minskning med 63 % på sex månader.

Keel Infrastructure har drivit omställningen ännu längre. Under andra kvartalet slutförde företaget avvecklingen av all bitcoin-miningverksamhet i USA som förberedelse för byggandet av ett datacenter. Mining fortsätter i Kanada under den stegvisa omställningen. Samtidigt har intäkterna från ersättningsverksamheten ännu inte kommit in.

Vapenkapplöpningen efter Kina avtar

Även det långsiktiga sammanhanget ser mer slående ut efter andra kvartalet.

Kinas gruvförbud från 2021 tog tillfälligt bort ungefär hälften av Bitcoin-nätverkets datorkraft. Hashraten nådde sin lägsta nivå på 57,5 EH/s i juni 2021, men gruvföretagen flyttade verksamheten och nätverket hade nästan helt återhämtat sig i december. USA framträdde som det största gruvcentret.

Den återhämtningen bidrog till att sätta igång den institutionella expansionskapplöpning som TheEnergyMag har följt under de följande åren. Offentliga gruvföretag skaffade kapital, förvärvade kraftanläggningar och beställde flera generationer av ASIC-kretsar, vilket så småningom drev nätverket över en zettahash per sekund.

Endast en halvering har inträffat sedan den expansionen inleddes.

Nu står maskiner och elinfrastruktur som byggts upp under kapplöpningen efter Kina-förbudet stilla, försämras eller skrivs av snabbare så att deras kapacitet kan omfördelas till GPU:er. Branschen expanderade kollektivt till en enorm kostnad, bara för att några av dess mest synliga aktörer skulle börja avveckla den kapaciteten efter en halveringscykel.

Till skillnad från förbudet i Kina har den nuvarande nedgången ingen enskild utlösande faktor. Det är en kombination av svag lönsamhet inom mining och konkurrerande användningsområden för kapital och el.