Miner Weekly: Bitcoin-minare kopplar bort 23 % när AI-intäkterna skjuter i höjden med 52 %

Den här artikeln publicerades först i Miner Weekly, ett veckobrev från Blocksbridge Consulting som sammanställer de senaste nyheterna inom energi, beräkning, infrastruktur och dataanalys från The Energy Mag. Originalartikeln kan ses här.

Börsnoterade miners som analyserats av TheEnergyMag minskade en uppskattad realiserad hashrate med 56 EH/s under första halvåret 2026—en minskning med 15% jämfört med nedgången på 10% i hela Bitcoin-nätverket. En stor del av den effekten lämnade inte beräkning helt och hållet. Den omdirigerades mot AI-omställningen.

Förändringen har synts i resultaträkningen. Direkt rapporterade HPC- och AI-intäkter bland de jämförbara miners ökade med 52% från första kvartalet. För de bolag som kommit längst i omställningen markerade Q2 också första gången som intäkter från HPC-colocation eller AI-moln översteg de avvecklade miningintäkterna.

Konverteringen är dyr. En tidigare analys i Miner Weekly följde cirka 30 miljarder dollar i capex från börsnoterade miners och AI-kollegor. PwC uppskattar nu att den bredare utbyggnaden av AI-datacenter kan kräva 31,6 biljoner dollar fram till 2050.

De 14 bolagen i TheEnergyMags senaste jämförelse spenderade 18,6 miljarder dollar under ett gemensamt kvartal. Bland de sex infrastrukturleverantörer som redan rapporterar återkommande HPC-intäkter var capex för hela bolagen nästan 15 gånger deras sammanlagda periodintäkter.

Det gapet mellan investeringar och intäkter leder till frågan i centrum för detta nummer:

Vad är en AI-megawattimme egentligen värd—och hur står den sig jämfört med digital mining-beräkning just nu?

För de sex jämförbara AI-kraftskalsleverantörerna uppskattade TheEnergyMag att deras återkommande HPC-intäkter låg från cirka 86 till 300 dollar per MWh. Medianen var runt 180.

Dessa siffror delar återkommande HPC-, colocation- eller bas-/hyresintäkter med uppskattade debiterbara megawattimmar. Ersättningar för fit-out och intäkter kopplade till byggnation exkluderas där de kan särskiljas.

Uppskattningarna är känsliga för timing. En anläggning som levereras halvvägs in i ett kvartal kan inte behandlas som om den var i drift alla 91 dagar. Linjär lease-redovisning kan också intäktsföra innan kontanter har inkasserats.

Även med dessa begränsningar klustrar de hyresvärdsliknande modellerna i ett relativt snävt intervall på cirka 140 till 200 dollar per MWh.

Ekonomin förändras när ett bolag säljer beräkning i stället för strömförsörjd yta.

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) investerade 6,42 miljarder dollar under kvartalet. Baserat på dess datacenterkostnad för intäkter och uppskattad aktiv effekt beräknar vi att bolaget betalade cirka 322 dollar per MWh för hosting, med ett intervall på 268 till 403 beroende på antagandet om kapacitetsupptrappning.

Den kostnaden inkluderar mer än den hyra som en datacenterhyresvärd får. Det hjälper till att förklara varför ett neomoln kan spendera mer än 300 dollar per MWh på infrastruktur medan en miner-som-blivit-hyresvärd initialt bara intäktsför 150 till 200 dollar per MWh.

Fullstack-operatörer rapporterar ännu högre intäkter. IREN genererade uppskattningsvis 807 dollar per MWh i AI-molnintäkter, HIVE cirka 924, WhiteFiber 958 och Bitdeer (NASDAQ: BTDR) ungefär 1 213.

Dessa siffror är inte jämförbara med hyra. De inkluderar värdet av GPU:er, nätverk, mjukvara och orkestrering. De flyttar också nyttjandegrad- och hårdvaruföråldringsrisk till operatören. Bitdeer demonstrerar särskilt väl skillnaden: dess intäktstäthet för AI-moln var högst i gruppen, men segmentets rapporterade kostnader översteg dess intäkter.

Hur det står sig jämfört med mining

Men ändå ligger AI-moln i en annan intäktsliga. Dess uppskattade median på 940,74 dollar/MWh är mer än fem gånger de 179,13 dollar/MWh som genereras av Bitmains senaste generation Antminer S23 Hyd. och mer än åtta gånger de 113,45 dollar/MWh från en S21 Pro.

Den mer intressanta jämförelsen är mellan bitcoin mining och HPC-colocation. TheEnergyMags uppskattade median på 174,90 dollar/MWh är nästan identisk med S23 Hyd.:s nuvarande miningintäkter. Men den underliggande ekonomin är mycket annorlunda: colocationintäkter är vanligtvis kontrakterade i flera år och kan föra el-kostnader vidare till kunden, medan bitcoinintäkter förändras kontinuerligt med bitcoins pris, nätverkssvårighet och transaktionsavgifter.

Zcash-mining ligger mellan dessa ytterligheter. En Z15 Pro—klassad till 840 KSol/s och 2,78 kW—genererar för närvarande uppskattningsvis 585,61 dollar/MWh. Det är ungefär tre gånger intäktstätheten för en S23 Hyd., även om det kommer med avsevärt större volatilitet. För bara lite mer än en vecka sedan låg intäkterna över 700 dollar/MWh för Zcash-mining.

Det gör Zcash-mining tillfälligt mer intäktstätt än de flesta colocationavtal och konkurrenskraftigt med AI-molnintäkter i den lägre delen.

Men ordet ”tillfälligt” gör ett betydande arbete. En miner kan installera ASIC:ar snabbt och sälja produktion på en likvid marknad, men intäkterna kan falla över en natt. Ett HPC-campus kan kräva år av kapitalutplacering och byggnation, men en kreditvärdig hyresgäst kan därefter ge kontrakterade betalningar i ett decennium eller längre.

Intäkt per MWh förklarar varför miners vill ha AI-hyresgäster. Capex förklarar varför bara några av dem kommer att skapa attraktiva avkastningar.