Michael Saylor lanserar ”Net BTC” och ”BTC Hurdle ARR” för att omformulera strategins satsning på bitcoin värd 64 miljarder dollar

Ett nytt finansiellt språk för Bitcoin

Michael Saylor sa: ”Bitcoin-kapitalmarknaderna kräver ett nytt finansiellt språk”, och meddelade på X att Strategy har ”förfinat våra nyckeltal för att mäta Bitcoin, digital kredit och digitalt eget kapital med större precision”. Det nya ramverket togs i bruk tidigare idag och ersätter eller kompletterar flera nyckeltal som investerare har använt i åratal för att bedöma om Strategys strategi för bitcoininköp skapar eller förstör aktieägarvärde.

Omstruktureringen sker i takt med att Strategys kapitalstruktur har blivit mer komplex. Det som en gång var en enkel historia – ett börsnoterat företag som köper och innehar bitcoin – omfattar nu flera klasser av preferensaktier, en affärsgren för digital kredit samt en växande klyfta mellan företagets marknadsvärde och den bitcoin som ligger till grund för det. Strategy uppger att förändringarna ”ger en mer korrekt bild av det bitcoinvärde som kan hänföras till stamaktieägarna” i takt med att Digital Credit utgör en större andel av balansräkningen.

Vad de nya måtten faktiskt mäter

Kärnan är Net BTC Per Share (Net BPS), som visar det bitcoinvärde som kan hänföras till stamaktieägarna efter avdrag för nettoskuld och fordringar på preferensaktier – ungefär motsvarande bokfört värde per aktie, men uttryckt i bitcoin istället för dollar. Strategy fasar också ut sitt gamla mNAV-riktmärke till förmån för att jämföra aktiekursen direkt mot Net BPS, samtidigt som man behåller 1,0x som den gräns som investerare bevakar för utspädningsrisk.

Två andra nya nyckeltal syftar till att besvara en svårare fråga, nämligen hur stor värdestegring i bitcoin Strategy faktiskt behöver för att hålla sin skulddrivna strategi hållbar? BTC Hurdle ARR representerar företagets effektiva finansieringskostnad, vilket är den årliga avkastningen i bitcoin som krävs för att uppnå en positiv spread jämfört med vad Strategy betalar för att betala räntor på sina skulder och preferensförpliktelser.

BTC Floor ARR sätter en lägre tröskel: den lägsta årliga avkastningen på bitcoin som krävs bara för att upprätthålla ett BTC-betyg på 1,0x enligt företagets nuvarande kapitalstruktur. Strategy har också bytt namn på sitt tidigare mått ”Amplification” till ”Bitcoin Equity Multiplier”, vilket beskriver i vilken utsträckning kapitalstrukturen förstärker stamaktieägarnas exponering mot bitcoins kurssvängningar, och har lagt till enklare marknadsindikatorer som ”Premium” i förhållande till det glidande medelvärdet över 200 veckor (200WMA) samt ett ”Fear & Greed Index” på instrumentpanelen.

De nya måtten bygger vidare på det grundarbete som Strategy har lagt ner under flera månader. Företagets tidigare siffra ”BTC Breakeven ARR”, enligt vilken Saylor sa att bitcoin endast behövde en årlig tillväxt på 3,3 % för att Strategy skulle kunna fortsätta finansiera sina STRC-preferensutdelningar på obestämd tid, var en enklare föregångare till de mer detaljerade siffrorna ”Hurdle” och ”Floor ARR” som presenterades denna vecka.

Kassan bakom siffrorna

Mätvärdena finns till för att förklara en kassa som har fortsatt att växa även när Strategys köptakt har avtagit. Företaget innehade 843 775 BTC enligt de senaste uppgifterna, förvärvade till en total kostnad av 63,69 miljarder dollar till ett genomsnittspris på 75 476 dollar per coin, inklusive avgifter.

Denna portfölj gör Strategy till den största företagsinnehavaren av bitcoin med stor marginal, långt före SpaceX:s kassa på 18 712 BTC – som för jämförelsens skull först blev offentlig genom raketföretagets egna börsintroduktionshandlingar i år.

Strategy har också blivit mer selektivt när det gäller köp. Företaget meddelade den 6 juli att det sålde 3 588 BTC för cirka 216 miljoner dollar mellan den 29 juni och den 5 juli, och använde intäkterna för att finansiera preferensutdelningar och återuppbygga en dollarreserv som uppgick till nära 3,2 miljarder dollar enligt den senaste uppdateringen.

Det var ett av de sällsynta tillfällena då Strategy minskade sin bitcoinposition istället för att utöka den, en förändring som har fått vissa analytiker att avråda från att köpa MSTR-aktier, även om Saylor insisterar på att företaget fortfarande är helt fokuserat på bitcoin.

De nya nyckeltalen kommer inte att förändra hur mycket bitcoin Strategy äger, men de ger aktieägarna (liksom blankare) bättre verktyg för att bedöma om företagets hävstångseffekt fortfarande fungerar till deras fördel. Nu när BTC Hurdle ARR och BTC Floor ARR publiceras tillsammans med Fear & Greed Index på Strategys egen instrumentpanel behöver investerare inte längre lita blint på Saylors tillförsikt; de kan i realtid följa exakt hur mycket bitcoin som måste stiga i värde varje år för att hela strukturen ska förbli solvent.