82,53 dollar – dagens lägsta kurs: Hur STRC:s kursfall sätter Michael Saylors ”bitcoin-kreditmaskin” på prov

Varför STRC:s turbulenta handelsdag är viktig för Bitcoin-optimisterna

Rörelsen var inte någon liten skakning i marknadens tekopp. STRC omsatte mer än 10 miljoner aktier under en volatil handelssession som pressade värdepapperet ungefär 11–17 % under sitt nominella mål på 100 dollar, beroende på om investerarna tittar på stängningskursen eller kursen under dagen.

För en produkt som är utformad för att fungera som ”digital kredit” var intrycket något besvärligt. Strategy, bitcoin-treasury-företaget som leds av Michael Saylor och tidigare var känt som Microstrategy, skapade STRC som en evig preferensaktie med en variabel utdelningsränta som kan justeras månadsvis för att uppmuntra handel nära nominellt värde.

Den mekanismen är den stora idén. Om STRC handlas för lågt kan utdelningsräntan höjas för att locka köpare. Om den handlas över 100 dollar kan Strategy emittera fler aktier genom ”at-the-market”-program för att öka utbudet och förhindra att uppgången blir för het.

100-dollarsproblemet

Den nuvarande utdelningsräntan ligger på 11,50 % på årsbasis och betalas ut kontant två gånger i månaden, efter att aktieägarna tidigare i juni godkände en övergång från månatliga utbetalningar. Vid torsdagens stängningskurs var den effektiva avkastningen ungefär 12,98 %, en siffra som får inkomstinvesterare att luta sig framåt och riskhanterare att sträcka sig efter kaffet.

Men kursutvecklingen visade att marknaden inte var helt övertygad av den högre kupongen. STRC:s nya 52-veckorslägsta, runt 82,50–82,53 dollar, placerade preferensaktien långt under den nivå som dess mekanismer var utformade för att locka till sig.

Marknadskommentarerna beskrev händelsen mindre som en ren kreditpanik och mer som en utförsäljning på grund av hävstångseffekter. Investerare som betraktade STRC som en lugn, högavkastande kontantmaskin kan ha upptäckt den gamla sanningen om marknaderna: Allt som finansieras med hävstångseffekter kan visa tänder när priserna rör sig åt fel håll.

Jesse Myers från The Smarter Web Company sa att STRC:s fall till 82,60 dollar ser ut som ”en likvidationskaskad”, inte ett misslyckande för Strategys modell. Han menade att månader av snäv handel nära 99–100 dollar ”inbjöd till hävstång”, vilket ledde till en ”hävstångsutplåning” när blankare och margin calls intensifierade försäljningen. Myers hävdade på X att Strategys balansräkning förblir oförändrad, att utdelningarna kan fortsätta och att nuvarande köpare kanske får ”ett fantastiskt ingångspris”.

Som svar på Myers analys av STRC varnade X-kontot Colin Talks Crypto för att trycket kanske inte är över om bitcoins björnmarknad ”inte är över”. Kontot uppgav att BTC skulle kunna falla ytterligare under de kommande månaderna och eventuellt nå botten ”i eller omkring oktober”, och hävdade att ytterligare svaghet i bitcoin skulle förstärka pressen på STRC och relaterade marknadspositioner.

Tvångsförsäljning kan bli ett eget litet monster. När priserna faller sätter marginalkrav press på innehavare med hävstång, vilket kan driva ut fler aktier på marknaden och dra priserna ännu längre bort från instrumentets avsedda ankare.

Bitcoin Stack möter inkomsthandel

STRC är viktigt eftersom det inte bara är ännu en preferensaktie som ligger i ett dammigt hörn av kapitalmarknaderna. Strategy använder intäkterna från STRC och systervärdepapper, inklusive STRK, STRF och STRD, främst för att köpa mer bitcoin.

Enligt uppdateringar i bolagets rapporter i mitten av juni innehade Strategy cirka 846 842 BTC. Det gör att resultatet av dess kapitalanskaffningsmekanism är mer än bara en sidohistoria för bitcoinhandlare. Det är en del av bolagets bredare förvärvsmotor.

STRC har ett nominellt utestående belopp på ungefär 10,49 miljarder dollar. Det är noterat på Nasdaq och tillgängligt via de flesta mäklarfirmor, vilket gör det lättillgängligt för både privatpersoner och institutionella investerare, men tillgängligheten gör det inte till en penningmarknadsfond i smoking.

Strategys egna ansvarsfriskrivningar är centrala här. Utdelningar är inte garanterade, räntan kan justeras nedåt och preferensaktierna är inte direkt säkerställda av företagets bitcoin-innehav. De har en företrädesrätt till kvarvarande tillgångar efter skulder, vilket är standard för preferensaktier, inte ett förvaringsbevis för BTC.

Saylors AI-utformade kreditexperiment

Dramatiken väckte också liv i gamla klipp där Saylor diskuterar hur AI hjälpte honom att vidareutveckla Strategys utbud av preferensaktier. I intervjun har Saylor beskrivit hur han använde AI för att utforska strukturer för en preferensprodukt utformad för att förbli stabil kring 100 dollar samtidigt som den stödjer Strategys strategi för bitcoinackumulering.

Den anekdoten har nu blivit ett meme-ämne. Optimisterna ser ett nytt finansieringsverktyg som stresstestas offentligt, där den rörliga räntan fungerar som den är tänkt att göra genom att kompensera investerare när priset sjunker. Kritiker, som guldentusiasten Peter Schiff, ser ett ungt kreditexperiment som vacklar under tyngden av hävstångseffekter, konkurrens och frågor om utdelnings täckning.

”Idag är det tyst från CNBC om STRC:s kollaps, utförsäljningen av MSTR, dess växande rabatt jämfört med substansvärdet och vad det innebär för framtida försäljning av stamaktier eller bitcoin”, skrev Peter Schiff på torsdagen. ”CNBC gav Saylor massor av sändningstid för att lura sin publik. Det minsta de kan göra är att rapportera om deras förluster.”

Schiff tillade:

”STRC sjönk till 82,53 idag. Det är en nedgång på 17,5 % jämfört med vad de flesta investerare betalade förra månaden, och ett nytt rekordlågt pris för det som på CNBC marknadsfördes som en säker investering med liten nedåtrisk.”

Konkurrensen är en del av bilden. Strives SATA har i den senaste marknadsdiskussionen nämnts som en konkurrerande produkt som har hållit sig närmare nominellt värde samtidigt som den erbjuder dagliga utdelningar och en något högre avkastning. Den jämförelsen är inte smickrande när STRC ligger och pendlar runt 80-dollarstrecket.

Det finns också frågor om hur mycket kursen kan stiga innan matematiken blir mindre lockande. Utdelningsmekanismen kan locka köpare, men om högre utdelningar inte lyckas återställa förtroendet kan strukturen möta hårdare granskning från investerare som bevakar täckning, emissioner och bitcoinrelaterad marknadsvolatilitet. Colin Talks Crypto kanske inte har fel.

För tillfället innebar STRC:s stängningskurs på 88,59 dollar på torsdagen en lättnad jämfört med dagens lägsta nivå, men ingen klar seger. Instrumentet överlevde handelsdagen, men marknaden skickade ett tydligt budskap: Digital kredit må vara nyskapande, men den handlas fortfarande på samma arena där hävstång, rädsla och likviditet sätter sina egna regler.

Bildkälla/upphovsman: Gage Skidmore