Saylor: Bitcoin behöver bara en årlig tillväxt på 3,3 % för att strategin ska kunna finansiera STRC:s utdelningar ”på obestämd tid”

Säger vad han tycker, som alltid

Michael Saylor spelar återigen professorn och tog igår till X för att dela med sig av sina tankar om MSTR:

”Ett av de mest missförstådda nyckeltalen för MSTR är BTC Breakeven ARR. Om BTC stiger i värde snabbare än 3,3 % över tid kan kapitalvinsterna från BTC finansiera STRC-utdelningarna på obestämd tid.”

Kritikerna hävdar att företagets växande stapel av utdelningar på preferensaktier så småningom kommer att tvinga det att likvidera sitt bitcoin-innehav. Saylors motargument är rent matematiskt, dvs. så länge bitcoins långsiktiga årliga tillväxt överstiger en låg ensiffrig tröskel, genererar värdestegringen på mer än 840 000 BTC mer värde än vad utdelningarna förbrukar.

Vad break-even-ARR egentligen mäter

BTC Breakeven ARR (annualiserad avkastning) är den lägsta genomsnittliga årliga värdeökningen på bitcoin som krävs för att företagets bitcoinvinster ska täcka dess utdelningsförpliktelser för preferensaktier utan att nya stamaktier emitteras.

Saylor har betraktat det på ett annat sätt och uppmanat kunderna att se det som ett hållbarhetsmått för hela modellen, och har tidigare påpekat att företaget följer siffran i realtid på sin webbplats. I ett tidigare inlägg satte han tröskeln till cirka 2,05 % och skrev att Strategy ovanför den nivån skulle kunna täcka sina utdelningar ”på obestämd tid utan att emittera nya MSTR-aktier”.

Tröskeln har stigit till 3,3 % i takt med att Strategys förpliktelser avseende preferensaktier har ökat och bitcoins pris har sjunkit. Företaget står nu inför årliga utdelningsbetalningar på ungefär 1,5 miljarder dollar för sina fem preferensinstrument, en summa som vida överstiger de cirka 477 miljoner dollar i intäkter som dess mjukvaruverksamhet genererade år 2025, enligt en analys från Grayscale som beskrev strukturen som en utmaning vad gäller kassaflödet snarare än en utmaning kopplad till bitcoin.

STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) står i centrum för den strukturen och är utformad för att handlas nära ett nominellt värde på 100 dollar. Den har vuxit till världens största preferensaktie sett till marknadsvärde på över 8,5 miljarder dollar (och erbjuder en variabel månatlig utdelning som utgör den enskilt största återkommande utgiften för Strategys likvida medel).

Mellan matematik och marknadsverklighet

Saylors matematik ställdes inför sitt första test i verkligheten denna månad när Strategy sålde 3 588 BTC för cirka 216 miljoner dollar mellan den 29 juni och den 5 juli för att finansiera utdelningarna på preferensaktierna, vilket minskade innehavet till ungefär 843 775 BTC. Avyttringen följde på Saylors egen varning om att företaget sannolikt skulle sälja bitcoin för att täcka utbetalningarna till STRC, och den markerade det definitiva slutet på hans mångåriga mantra om att ”aldrig sälja”.

Därefter har Cryptoquants grundare Ki Young Ju varnat för att investerarnas trötthet kan sänka STRC om efterfrågan på preferensaktierna avtar. Samtidigt har analytiker på JPMorgan sagt att en formalisering av bitcoinförsäljningen medför en dubbelriktad risk på kryptomarknaderna.

Saylor själv har förklarat att en likvidation av cirka 1,4 % av tillgångarna årligen skulle kunna finansiera utdelningarna även på en oförändrad marknad.

Med detta sagt är båda sidor överens om en sak: tröskeln på 3,3 % är anmärkningsvärt låg enligt bitcoins historiska måttstock. Tillgången har växt med tvåsiffriga årliga avkastningar under varje flerårsperiod i sin historia, även om den också har uppvisat nedgångar på över 70 % längs vägen (och det är just under dessa perioder, när vinsterna försvinner men utdelningarna fortfarande ska betalas, som tvingar fram försäljningar till ogynnsamma priser).