Cryptoquant varnar för att tristess kan sänka Saylors STRC, samtidigt som strategin hävdar att ”Bitcoin fortsätter att fungera”

Tristess-tesen

Ki Young Ju, vd för analysföretaget Cryptoquant, har omformulerat det pessimistiska scenariot på ett sätt som går stick i stäv mot den vanliga kraschberättelsen och hävdar att bitcoins största risk inte är en krasch utan tristess.

Han resonerar att en kraftig nedgång kan överlevas så länge marknaden fortfarande tror på tillgångens långsiktiga tes, men en marknad som helt enkelt rör sig sidledes i åratal urholkar långsamt övertygelsen (och de finansieringsstrukturer som byggts upp kring den). Ki Young Ju har tillbringat stora delar av 2026 med att förutspå just en tråkig sidledes rörelse och konstaterar att kapitalinflödet till bitcoin har sinat i takt med att investerarnas uppmärksamhet återigen riktas mot aktier och ”glänsande stenar”.

Han har också tillskrivit Saylers strategi och köpare av spot-ETF:er (börshandlade fonder) för att ha absorberat den kraftiga försäljningen från äldre innehavare, och uppskattar att bitcoin skulle kunna handlas närmare 22 000 dollar utan den efterfrågan.

Varför STRC är den svaga punkten

Den specifika sårbarhet som Ki Young Ju pekade ut är STRC, hjärtat i Strategys kapitalanskaffningsmaskin. STRC, som formellt kallas ”Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock”, lanserades i juli 2025 och utformades för att handlas nära ett nominellt värde på 100 dollar, med en månadsvis justerad utdelning (för närvarande 11,5 %) avsedd att hålla priset stabilt.

Bitcoin.com News rapporterade nyligen att STRC har vuxit till världens största preferensaktie

sett till marknadsvärde och passerat 8,5 miljarder dollar på mindre än ett år. Denna stabilitet är själva poängen, eftersom Strategy använder STRC för att skaffa nytt kapital från avkastningshungriga investerare och kanaliserar intäkterna till bitcoin, utan att späda ut stamaktieägarna eller ta upp konventionella lån.

Dessutom är det värt att nämna att intäkterna från STRC finansierade köp av cirka 77 000 BTC under 2026, vilket vida översteg nettoinflödena till amerikanska spot-bitcoin-ETF:er under samma period.

Men instrumentet verkar ha vacklat lite och har nyligen glidit ned mot 85 dollar, en nedgång på cirka 15 % från nominellt värde, efter att ha nått rekordlåga nivåer (en utveckling som utmanar löftet om handel nära 100 dollar som ligger till grund för utformningen). Ki Young Jus varning är att en lång, trög marknad är precis den miljö där en avkastningsprodukt som STRC får det svårt.

Saylor förblir trotsig

Saylor, styrelseordförande för Strategy (Nasdaq: MSTR), gjorde inga eftergifter och tillade: ”Marknaderna är stängda idag. Volatilitet är aldrig lätt. Bitcoin fortsätter att fungera. Det gör vi också.” Meddelandet kom samtidigt som bitcoin handlades runt 62 500 dollar.

Dessutom rapporterade Bitcoin.com News att Saylor nyligen bröt sin tystnad efter att Strategy sålde bitcoin för första gången på fyra år för att täcka utdelningar på preferensaktier – ett drag som splittrade gemenskapen och tillfälligt slog hårt mot MSTR-aktierna. Kritikerna har gått ännu längre, och vissa har kallat STRC:s avkastning på 11,5 % för ett lockerbjudande som marknadsför exponering mot bitcoin samtidigt som köparna binds till ett finansieringssystem med hävstångseffekt.

Strategy har å sin sida framhållit STRC som en ingång till bitcoinekosystemet med lägre volatilitet för institutioner, ett budskap som Saylor har marknadsfört aggressivt även när aktien sjönk under nominellt värde. Oenigheten handlar egentligen inte om huruvida bitcoin kommer att bestå, utan om huruvida den mekanism som byggts upp för att ackumulera den kan överleva en marknad som tystnar.

Som det ser ut idag innehar Strategy mer än 800 000 BTC, vilket gör företaget till den största företagsinnehavaren, och dess stadiga köp har bidragit till att sätta en bottennivå för priserna. Om Ki Young Ju har rätt i att tristess är fienden, blir prövningen hur länge STRC-investerarna fortsätter att ta emot sin utdelning medan priserna står stilla.