CFTC hänvisar till Bitcoin-positionen i det brådskande beslutet som skyddar Kalshi

Bitcoin-exemplet utvidgar striden bortom sportkontrakt

Som svar på New Yorks stämning mot prognosmarknaden beordrade CFTC den 11 augusti Kalshi att fortsätta driva sin börs enligt sina normala rutiner och de grundläggande principerna i Commodity Exchange Act. Nödbeslutet följde på Kalshis varning den 1 augusti om att det föreläggande som delstaten begärt skulle kunna hindra företaget från att erbjuda evenemangskontrakt från New York överhuvudtaget.

Kommissionen menade att New Yorks tillsynsåtgärd innebar en ”allvarlig marknadsstörning” och beskrev hotet om en plötslig nedläggning som ”existentiellt” för reglerade marknader, handlare och dess egen jurisdiktion. Eftersom Kalshi har sitt huvudkontor i New York menade CFTC att ett förbud mot verksamhet ”inom eller från” delstaten skulle kunna hindra börsen från att betjäna någon, var som helst.

Detta påstående bygger på Kalshis registrering från 2020 som en federalt utsedd börs, vilket enligt kommissionen innebär att dess evenemangskontrakt är swappar som står under dess exklusiva kontroll. Flera delstater avvisar denna premiss, liksom en federal domare. I ett yttrande undertecknat den 7 augusti och registrerat den 10 augusti fastslog den amerikanske distriktsdomaren Vernon D. Oliver att Kalshis sportkontrakt aldrig utgjorde swappar, och att CFTC:s jurisdiktion därför aldrig var tillämplig. Han tillade att även om de vore swappar skulle federal lag inte ha företräde framför Connecticuts spelbestämmelser. Connecticut är en av nio delstater som CFTC har stämt för att försvara sin behörighet.

I beslutet listades kontrakt avseende Federal Open Market Committees åtgärder rörande federal funds-räntan, trafiken i Hormuzsundet, torka i delstaterna, tidpunkten för en recession samt huruvida en kryptotillgång skulle nå ett angivet pris bland de produkter som handlare kunde förlora. Därefter beskrevs en handlare som innehade en Kalshi-position på bitcoins pris vid slutet av 2026. En tvångslikvidation, resonerade kommissionen, skulle kunna förstöra den strategin och tvinga handlaren att avveckla sina innehav av bitcoin och andra tillgångar. En arbitragehandlare med en motsatt position någon annanstans skulle kunna stå kvar med en ensidig exponering som han aldrig önskat sig. Huruvida sådana händelsekontrakt räknas som swappar är den fråga som domstolarna har varit oeniga om under hela året.

Svaret varierar från delstat till delstat. Två veckor tidigare fastslog den amerikanska distriktsdomaren Katherine Menendez att kontrakt avseende valet till den amerikanska senaten, vinnaren av fotbolls-VM och återupptagandet av trafiken genom Hormuzsundet sannolikt uppfyller den federala definitionen av swap, samtidigt som hon ogiltigförklarade Minnesotas förbud mot grova brott. Hon drog gränsen på andra områden och fann att marknader för vinnaren av en reality-tv-tävling och för uttalanden från VM-kommentatorer saknade den finansiella konsekvens som lagen kräver.

Kommissionen varnade också för att risken för nedstängning skulle leda till en premie i priset på varje händelsekontrakt, och en ytterligare premie på de som är noterade på en börs i New York, vilket skulle skapa arbitrage som drivs av tillsynsrisken snarare än av de händelser som handlas. Om New York kunde använda spelagstiftningen för att förbjuda dessa produkter, hävdade kommissionen, skulle man kunna rikta in sig på vilket CFTC-reglerat derivat som helst, inklusive terminer.

Ordförande Michael S. Selig sade i det åtföljande pressmeddelandet att New York ville att derivat på evenemangskontrakt skulle ”förtvina under dess järnridå av delstatliga spellagar”. En talesperson för Kalshi framförde ett liknande argument till The Block och sa att om Nasdaq stängdes ner i New York skulle likviditeten sinas och handeln bli svårare för människor över hela landet.

I ansökan från New York yrkas på ett permanent förbud, redovisning, återbetalning, återlämnande av olagliga vinster, skadestånd motsvarande tre gånger Kalshis vinst samt 100 000 dollar för varje otillåtet erbjudande om sportspel. I ett separat sammanhang hänvisar CFTC:s beslut till en inlaga i det överförda federala målet där man yrkar på minst 36 miljarder dollar i kompensationsskadestånd. Det är värt att notera att detta belopp inte förekommer någonstans i själva den verifierade stämningsansökan, trots att det påstås motsatsen. I stämningsansökan anges att Kalshi inte innehar någon spellicens i New York, tillåter personer i åldern 18 till 20 år att öppna konton trots att delstatens åldersgräns är 21 år, och har redovisat ett värde på 22 miljarder dollar på en årlig omsättning på 178 miljarder dollar. Kalshis verkställande direktör har skyllt stämningen på lobbyverksamhet från kasinobranschen.

Det brådskande beslutet var inte CFTC:s första åtgärd mot New York. Kommissionen har redan en ansökan om föreläggande anhängig mot delstaten, och New York överklagade domare Robert J. Shelbys beslut av den 4 augusti mot denna ansökan inom en dag efter att det offentliggjordes. Shelby beviljade Utah ett summariskt avgörande och kallade Kalshis centrala lagstiftningsargument för en osannolik tolkning av vad kongressen avsåg. Striden med New York går tillbaka längre än allt detta: delstatens spelkommission utfärdade ett föreläggande om att upphöra med verksamheten till Kalshi den 24 oktober 2025, och börsen stämde delstaten tre dagar senare i södra distriktet i New York, där ansökan avslogs den 7 juli och återigen den 27 juli.

I beslutet anges CFTC:s ingripande i Michigan den 14 juli som det enda prejudikatet, och det kom för sent för att ha någon verkan. Där upphävde kommissionen Kalshis nödbestämmelse och uppmanade företaget att fullfölja öppna affärer efter att domaren Rosemarie Aquilina vid Ingham County Circuit Court hade beordrat att positionerna i Michigan skulle ogiltigförklaras, annulleras och återbetalas. Kalshis chef för tillsyn, Robert DeNault, svarade offentligt samma kväll och sade:

”Vi har redan agerat och avvecklat affärerna, precis som domstolsbeslutet i Michigan krävde av oss. Vi försätts i en omöjlig situation där vi måste följa delstatsdomstolsbeslut som kan stå i strid med våra federala tillsynsskyldigheter. Vi hade inget val.”

Aquilinas beslut fastställde också en tidsfrist för geofencing som löper ut idag, den 12 augusti, och som medför böter på 500 000 dollar per dag från och med imorgon. Beslutet från den 11 augusti avgör inget av New Yorks åtta yrkanden, och kommissionen medgav att målet har överförts till en federal domstol, där tvister om återförvisning kan dra ut på tiden. Speljuristen Daniel Wallach har påpekat att den förväntade överklagan till den tionde appellationsdomstolen i Utah-målet skulle innebära att prognosmarknaderna hamnar inför sju av de 13 federala appellationsdomstolarna – en spridning som vanligtvis leder till en splittring som är mogen för prövning i Högsta domstolen.