Derivatmarknaderna för kryptovalutor tvingade fram en likvidation av positioner värda över 19 miljarder dollar, som innehades av 1,6 miljoner handlare, den 10 oktober 2025, och 2026 har redan bjudit på tre separata uppföljare på miljardnivå.
Förklaring av likvidationskedjor: Hur 19 miljarder dollar i kryptovaluta försvann på en enda dag
SKRIVEN AV
DELA
Viktiga slutsatser
- Den 10 oktober 2025 likviderades 19 miljarder dollar från 1,6 miljoner handlare, vilket var den största tvångsförsäljningen inom kryptovalutor som någonsin registrerats.
- Den 1 februari 2026 raderade ”Black Sunday II” 2,2 miljarder dollar på 24 timmar, där enbart långa positioner i Ethereum förlorade 961 miljoner dollar.
- Data visar att hävstångseffekten återhämtade sig efter varje utförsäljning under 2026, vilket innebär att nästa kaskad bara är en rubrik bort.
Maskinen bakom margin call
Merparten av spekulationen inom kryptovalutor sker inte på spotmarknaden, där köpare äger faktiska mynt, utan i eviga terminer – derivatkontrakt som låter en handlare kontrollera, säg, 100 000 dollar i bitcoin-exponering med 10 000 dollar i margin. När priset rör sig så mycket mot positionen att säkerheten inte längre kan täcka potentiella förluster säljs positionen automatiskt på den öppna marknaden.
Det är vid den automatiska försäljningen som kaskaderna börjar, eftersom varje tvångsförsäljning pressar ner priset ytterligare, vilket i sin tur pressar nästa handlares position under underhållströskeln och utlöser ytterligare en tvångsförsäljning. På en marknad med öppna positioner värda miljarder dollar (det totala värdet av utestående derivatkontrakt) som är koncentrerade till liknande prisnivåer kan en enda kraftig rörelse få positioner att falla som dominobrickor i timmar.
Och även om börserna har stötdämpare, har dessa sina egna skarpa kanter. För att förtydliga: varje större derivatmarknadsplats driver en försäkringsfond avsedd att täcka positioner som går i minus snabbare än de hinner stängas. När fonden inte hinner med tar plattformarna till automatisk skuldneddragning och stänger tvångsmässigt positionerna hos lönsamma handlare på den andra sidan av affären för att balansera bokföringen.
Enkelt uttryckt: under de värsta kaskaderna drabbas till och med vinnarna. Och eftersom likvidationer genomförs till det pris som orderboken erbjuder, leder den låga likviditeten under natten och helgerna till våldsamma ”wicks” (momentana prisspikar långt under verkligt värde) som gör kaskadernas bottennivåer så mycket djupare än vad spotförsäljning i sig skulle motivera.
Dagen då dominobrickorna föll
Den 10 oktober 2025 tillkännagav president Trump en tull på 100 % på kinesiska importvaror. Följaktligen såldes aktier och råvaror av, och kryptovalutor (som befann sig nära rekordhöga öppna positioner med överfulla långa positioner) blev tryckpunkten. Mer än 19 miljarder dollar i hävstångspositioner raderades ut på ungefär 24 timmar mellan den 10 och 11 oktober, vilket drabbade över 1,6 miljoner handlare. Cirka 16,7 miljarder dollar av detta utgjordes av långa positioner.
Efterdyningarna visade hur mycket luft som fanns i marknaden, då det totala öppna intresset för eviga terminer på de stora börserna kollapsade med 43 % på en dag, från 217 miljarder dollar till 123 miljarder dollar. Hyperliquid, en decentraliserad derivatbörs, såg sitt öppna intresse sjunka med 57 %, från 14 miljarder dollar till 6 miljarder dollar.
Och eftersom vissa plattformar begränsar eller fördröjer sin informationsgivning uppskattade marknadsgaranterna att det verkliga likvidationsbeloppet kan ha närmat sig 30–40 miljarder dollar. För hela 2025 räknade analytikerna samman likvidationer på mer än 150 miljarder dollar.
2026 års återfallsförbrytare
Handlarna byggde upp sin hävstångseffekt igen, och 2026 fortsatte att driva in den, men den 20 januari förlorade mer än 182 000 handlare återigen över 1,08 miljarder dollar på en enda dag, nästan uteslutande långa positioner i bitcoin- och ethereum-terminer.
Tolv dagar senare kom den dag som handlarna döpte till ”Black Sunday II” (1 februari), då positioner till ett värde av ungefär 2,2 miljarder dollar tvingades stängas inom 24 timmar, vilket drabbade över 335 000 handlare. Ethereum stod för den största skadan med 961 miljoner dollar i likvidationer, följt av bitcoin med 679 miljoner dollar och Solana med 168 miljoner dollar, där långa positioner utgjorde ungefär 80–85 % av förlusterna när bitcoin kortvarigt sjönk under 76 000 dollar.
Juni medförde årets största spotförluster, då bitcoin sjönk från cirka 67 000 dollar till 59 100 dollar på 48 timmar, vilket utlöste tvångslikvidationer på över 3 miljarder dollar under denna period (inklusive en enskild värsta dag på nära 1,8 miljarder dollar), då varje försäljningsvåg utlöste nästa våg.
Hur handlare fastnar
Mekanismerna straffar samma beteende varje gång, dvs. hög hävstång, överbefolkade positioner och stoppnivåer som klustras där alla andra har placerat sina. Finansieringsräntorna (de periodiska betalningar som långa och korta handlare gör till varandra) ger den första varningen, och när de långa positionerna betalar dyrt för att stanna kvar i handeln blir positionerna överbelastade, och en blygsam nedgång kan sätta igång dominoeffekten.
Den obehagliga lärdomen i allt detta är att kaskadreaktioner inte är sällsynta olyckor; de är marknadens standardmetod för att eliminera överdriven hävstång. Det öppna intresset har återhämtat sig efter varje utförsäljning i år, vilket innebär att bränslet redan är på plats för nästa.
Gnistan (vare sig det är en rubrik om tullar, ett säkerhetshål på en börs eller rädsla för en fork) kan aldrig förutses i förväg, och kaskadreaktioner väntar inte heller på björnmarknader, eftersom några av de största som någonsin registrerats inträffade inom några veckor efter rekordhöga nivåer – precis när förtroendet och hävstångseffekten nådde sin topp.
Den här artikeln har översatts från engelska med hjälp av AI. Den engelska originalversionen är den auktoritativa källan; automatiska översättningar kan innehålla felaktigheter, särskilt i juridisk och regulatorisk terminologi.
