Tokenisering hotar insättningsstabiliteten, varnar forskare vid Dallas Fed

Hot mot den långsiktiga utlåningskapaciteten

Den snabba införandet av tokenisering av insättningar och teknik för omedelbar avveckling kan i grunden förändra den traditionella bankmodellen, vilket potentiellt kan begränsa bankernas förmåga att bevilja långfristiga lån samtidigt som det tvingar instituten att hålla betydligt större likviditetsreserver, enligt forskning publicerad av Federal Reserve Bank of Dallas.

Rapporten, författad av forskarna Rosie Levy och Srini Ramaswamy vid Dallas Fed, beställdes för att undersöka hur kommersiella bankinlåning baserad på blockkedjeteknik skulle kunna påverka kärnfunktionerna i det amerikanska banksystemet. Kärnan i affärsbanksverksamheten är ”löptidsomvandling” – praxis att ta emot kortfristiga, lågkostnadsinlåning och använda den för att finansiera långfristiga tillgångar med fast ränta, såsom bolån och företagslån.

Historiskt sett har bankerna förlitat sig på den relativa stabiliteten och ”trögheten” hos kundernas insättningar för att hantera denna löptidsrisk. Rapporten antyder dock att tokeniserade insättningar – som möjliggör nästan omedelbara överföringar dygnet runt över banknätverk – skulle kunna undanröja dessa traditionella friktioner. Med framväxten av automatiserade verktyg för avkastningsbyte, programmerbara smarta kontrakt och agentbaserad artificiell intelligens skulle insättare automatiskt kunna flytta medel till institutioner med högre avkastning i realtid.

Denna ökade hastighet och automatisering, hävdar rapporten, skulle kunna förkorta bankinsättningarnas effektiva livslängd och försvaga det grundläggande stödet för långsiktig utlåning. Enligt beräkningar i rapporten stöds ungefär 80 % av den sammanlagda löptidsrisken på 7 biljoner dollar som amerikanska banker tar på sig av de unika löptidsegenskaperna hos standardinsättningar.

Författarna uppskattar att en minskning med endast 10 % av insättningarnas vägda genomsnittliga löptid skulle minska banksystemets kapacitet för löptidsomvandling med cirka 580 miljarder dollar. Utöver att minska utlåningskapaciteten skulle en omfattande tokenisering kunna utlösa en ökad likviditetsrisk både under normal drift och i perioder av stress.

Högre likviditetskrav och risker för utflöden

Enligt gällande regelverk är bankerna skyldiga att upprätthålla en likviditetstäckningsgrad (LCR) genom att inneha likvida tillgångar av hög kvalitet, såsom kontanter och amerikanska statsobligationer, för att möta potentiella utflöden av insättningar. Operativa insättningar behandlas för närvarande förmånligt enligt tillsynsmyndigheternas stressantaganden på grund av deras historiska stabilitet.

Om tokeniseringen ökar insättningarnas omsättningshastighet och volatilitet skulle därför tillsynsmyndigheter och stresstestmodeller sannolikt tilldela dessa saldon högre antagna utflödessannolikheter. För att kompensera för dessa högre prognostiserade utflödesnivåer skulle bankerna tvingas omfördela kapital till likvida tillgångar med lägre avkastning istället för till lån med högre avkastning.

Branschexperter hävdar dock att centralbankens analys bortser från avgörande strukturella realiteter när det gäller juridisk och operativ avveckling. Chris Turner, medgrundare av den decentraliserade plattformen för impact-investeringar Kula, ifrågasatte rapportens underliggande premisser. Turner hävdar att Dallas Fed förenklar mekanismerna bakom blockkedjetransaktioner genom att likställa tokenhastigheten med den faktiska avvecklingen av juridiska fordringar.

”Hastigheten på en tokenöverföring innebär inte nödvändigtvis att den underliggande finansiella fordran regleras i samma hastighet”, påpekade Turner och betonade att även om en token kan passera genom ett blockkedjenätverk på några sekunder, förblir den underliggande betalningen, äganderätten eller den juridiska fordran knuten till extern infrastruktur.

Enligt Turner är slutgiltigheten och de juridiska rättigheterna fortfarande beroende av traditionella mellanhänder – däribland banker, förvaringsinstitut, clearingsystem och myndighetsregister.

”Tokenisering innebär inte att hela det finansiella systemet regleras snabbare”, sade Turner. ”Tokenen kan förflytta sig omedelbart, men den underliggande fordran är fortfarande beroende av traditionella register för att avvecklingen ska kunna slutföras. Det är här Dallas Feds analys missar en viktig del av helheten.”

Medan stora finansinstitut fortsätter att utforska tokeniserade insättningar som ett reglerat alternativ till stablecoins, befinner sig den praktiska tillämpningen fortfarande i ett tidigt skede. I takt med att infrastruktur som Fednow expanderar parallellt med kommersiella insättningsnätverk understryker debatten en pågående utmaning för beslutsfattare: att balansera den operativa effektiviteten hos omedelbara, programmerbara värdeöverföringar mot den försiktiga säkerheten och den sunda finansieringsstrukturen hos affärsbanker.