Strategi: Bitcoin skulle behöva falla med 83 % för att STRC ska nå en värdering på 1x BTC

Varför Strategy publicerade diagrammet över bitcoin-bottennivån

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) använde diagrammet från den 1 september för att belysa en central risk som skapas av företagets kapitalstruktur: hur mycket bitcoin skulle kunna sjunka innan reservens modellerade värde motsvarade de åtaganden som räknats in för varje värdepapper. Företaget uppgav:

”$BTC skulle behöva falla med 83 % från nuvarande nivåer innan $STRC når en 1x BTC-rating.”

Ett BTC-betyg på 1x innebär att värdet på bolagets bitcoinreserv, enligt Strategys interna beräkning, motsvarar den nominella skulden och fordringarna på preferensaktier som ingår för det instrumentet. En rating över 1x indikerar att det modellerade bitcoinvärdet överstiger dessa fordringar. Det innebär inte att STRC skulle hamna i betalningssvårigheter, sluta betala utdelning eller handlas till ett visst pris när bitcoin nådde 13 136 dollar.

Varje värdepapper har en olika tröskelvärde eftersom beräkningen inkluderar olika andelar av företagets kapitalstruktur. I diagrammet angavs 1 519 dollar för STRF, 13 136 dollar för STRC, 14 198 dollar för STRE, 15 857 dollar för STRK och 17 517 dollar för STRD. Skulden nådde 1x vid noll enligt den visade modellen.

Skillnaden mellan bitcoins pris och STRC:s tröskelvärde på 13 136 dollar stöder Strategys argument att dess bitcoinreserv ger en betydande modellerad tillgångstäckning. Beräkningen mäter dock inte de likvida medel som är tillgängliga för utdelningar, värdepapperens marknadsvärden eller potentiell återvinning vid en omstrukturering. Strategys kreditmått anger också att BTC-betyget är illustrativt, utesluter potentiella korsfallissemang och inte är ett externt kreditbetyg.

De tröskelvärden som visas i företagets diagram utgör en ögonblicksbild snarare än fasta skyddsnivåer. Framtida köp eller försäljningar av bitcoin, emissioner eller återköp av preferensaktier, förändringar i skuldsättningen samt förändringar i tillgångar i dollar kan påverka beräkningarna även om bitcoins marknadspris förblir oförändrat.

Vad Strategys 1x BTC-rating mäter

Strategys senaste kapitaluppdatering visade att företaget den 30 augusti innehade 845 050 BTC och 6,71 miljarder dollar i tillgångar i dollar. I rapporten från den 31 augusti redovisades även ett återköp av STRC på 152 miljoner dollar och en allokering på 30 miljoner dollar till kontanter i USD, vilket ökade det saldot till 1,61 miljarder dollar.

Det övergripande Digital Credit Capital Framework fastställde riktlinjer för utdelningar på preferensaktier, återköp, dollarreserver och potentiella bitcoin-försäljningar. Strategy hade höjt den årliga utdelningsnivån för STRC till 12 % och satt upp ett företagsmål om att hålla värdepapperet nära det angivna beloppet på 100 dollar.

Företagets senaste bitcoin-köp tillförde 4 603 BTC för cirka 369,7 miljoner dollar till ett genomsnittspris på 80 318 dollar per coin. Strategy rapporterade även noll nettoskuldsättning efter transaktionen, medan rapporteringen om kapitaluppdateringen beskrev hur bitcoin-förvärvet, likviditetsökningen och återköpet av STRC påverkade balansräkningen.

Strategy påpekar att måttet exkluderar eventuella korsvis fallissemang och använder nominella värden för preferensaktier, även när likvidationspreferenser skulle kunna överstiga dessa belopp. Företaget anger också att BTC-ratingen varken är ett likviditetsmått eller en nyckeltal.

Bitcoin stöder Strategys expanderande kapitalstruktur

Strategy har beskrivit bitcoin, digital kredit och stamaktier som tre sammanlänkade delar av sin långsiktiga kapitalmodell. Företaget har satt upp målet att bli världens största börsnoterade företag samtidigt som man presenterar BTC som sin reservbas, STRC som ett kreditinstrument och MSTR som aktier som ger en förstärkt exponering mot bitcoin.

Strukturen sträcker sig bortom modellen för ett företag som enbart innehar kryptovaluta i sin balansräkning. En företagsfinansavdelning som hanterar bitcoin kan förvärva BTC genom driftsmedel, aktieemission, skuldfinansiering eller preferensaktier, vilket utsätter investerarna för både prisrörelser i bitcoin och företagets finansieringsbeslut.

Strategys kapitalmodell har också blivit central i tvisten med MSCI om ett föreslaget test för indexberättigande. Företaget hävdar att dess bitcoinverksamhet utgör en aktiv affärsverksamhet snarare än passivt tillgångsägande. MSCI:s samråd avslutas den 30 september, och ett beslut väntas senast den 16 oktober.