Enligt Strategy har MSTR uppnått en avkastning på 42 % på årsbasis sedan införandet av Bitcoin Standard, trots att dess likvida tillgångar är värda mindre än skulderna

En långsiktig satsning, omformulerad

Strategys styrelseordförande Michael Saylor och hans företag lyfte fram sin fleråriga aktieutveckling denna vecka och meddelade följare att MSTR har levererat en avkastning på 42 % på årsbasis sedan mjukvaruföretaget övergick till en bitcoinbaserad kassastrategi den 10 augusti 2020. Siffran överträffar bitcoin (BTC), den så kallade ”Magnificent Seven”-gruppen av storbolagsaktier inom tekniksektorn samt S&P 500-indexet under samma tidsperiod.

Det är en jämförelse som Saylor återkommer till med jämna mellanrum, där han använder MSTR:s femåriga aktiediagram för att hävda att omvandlingen av ett mjukvaruföretag med medelstor marknadsvärde till ett hävstångsfinansierat bitcoin-innehav har presterat bättre än nästan alla andra tillgångsklasser som är tillgängliga för investerare på den öppna marknaden. Strategy har upprepade gånger spridit versioner av samma ”bitcoin standard”-diagram sedan 2025, där den årliga avkastningen förändras i takt med att MSTR:s aktiekurs svänger i takt med bitcoins.

Denna volatilitet har varit tydlig under 2026. Strategys aktie har fallit kraftigt från sina toppnivåer, trots att företaget har fortsatt att ackumulera bitcoin – en avvikelse som har tvingat Saylor att införa nya sätt att förklara positionen för aktieägarna.

Nya mått för en komplicerad balansräkning

Den 24 juli presenterade Strategy ett nytt rapporteringsramverk uppbyggt kring ”Net BTC Per Share”, ”BTC Hurdle ARR” och ”BTC Floor ARR” – tre nyckeltal utformade för att visa investerare vad företagets bitcoininnehav faktiskt är värda när skulder och förpliktelser avseende preferensaktier har dragits av.

”Net BTC Per Share” fungerar som en traditionell beräkning av bokfört värde per aktie, men uttryckt i bitcoin istället för dollar. BTC Hurdle ARR representerar den annualiserade bitcoinavkastning som Strategy behöver bara för att täcka sina finansieringskostnader, medan BTC Floor ARR markerar den lägsta årliga avkastning som krävs för att hålla företagets skuldsättningsgrad, känd som dess BTC Rating, på en hållbar nivå på 1,0x.

Saylor sa att omarbetningen återspeglar hur mycket mer komplex Strategys kapitalstruktur har blivit, eftersom man har lagt till flera klasser av preferensaktier ovanpå sin ursprungliga bitcoin-satsning.

Treasurys ”Other Side of the Ledger”

Det nya ramverket införs samtidigt som Strategys underliggande bitcoinposition ligger långt under inköpspriset. Per den 29 juli innehar företaget 843 775 BTC som förvärvats för sammanlagt 63,69 miljarder dollar till ett genomsnittspris på 75 476 dollar per coin. Siffrorna innebär att Strategy har en uppskattad bokföringsmässig förlust på 11,4 miljarder dollar, vilket är cirka 17,9 % under anskaffningsvärdet.

Denna skillnad illustrerar mekanismen bakom påståendet om en årlig avkastning på 42 %. Eftersom MSTR:s aktie handlas som en hävstångsbaserad proxy för bitcoin snarare än ett direkt innehav kan den uppvisa överdimensionerade årliga vinster över en flerårig period, även när företagets råa bitcoinposition tillfälligt är under vatten i dollarräknat.

Strategys tidiga köp från 2020 och 2021, som gjordes när bitcoin handlades till en bråkdel av dagens priser, utgör fortfarande grunden för aktiens långsiktiga avkastningssiffror, även om nyare köp till högre priser tynger ner portföljens genomsnittliga anskaffningsvärde.

Strategy har fortsatt att utöka sina bitcoin-innehav fram till 2026 trots nedgången, och företaget har nyligen beslutat att tillföra 525 miljoner dollar till sin dollarreserv (främst i ett försök att stärka utdelnings täckningen för sina preferensaktier).