Hyperliquids AQAv2 omvandlar avkastningen från USDC till återköp av HYPE

Vad AQAv2 gör

Hyperliquids validerare godkände AQAv2-ramverket, eller ”Aligned Quote Asset v2”, med 69,08 % stöd. Det utvidgar en ”aligned”-status till stablecoins som används på Hyperliquid men som inte är exklusiva för plattformen, med USDC som första steg, och leder tillbaka ungefär 90 % av den avkastning som dessa tillgångar genererar till protokollet efter kostnadsjusteringar.

Med uppskattningsvis 5 till 5,5 miljarder dollar i USDC som för närvarande finns på Hyperliquid förväntas denna avkastningsdelningsordning generera mellan 135 och 160 miljoner dollar per år i nya återköpsmedel, utöver de cirka 771 miljoner dollar som redan flödar in årligen från återköp finansierade av handelsavgifter.

Pengarna rör sig genom systemet i 30-dagarscykler, och den första utbetalningen till återköpsfonden ska ske den 3 oktober.

Circle och Coinbases roller

Uppgraderingen bygger på ett avtal som Circle och Coinbase slöt med Hyperliquid redan i maj, vilket i praktiken innebar att Hyperliquids egen stablecoin USDH fasades ut till förmån för USDC som börsens primära reservtillgång. Enligt det avtalet blev Coinbase den officiella förvaltaren av USDC på Hyperliquid, medan Circle sköter den tekniska implementeringen och infrastrukturen för kedjeöverskridande överföringar, inklusive sitt Cross-Chain Transfer Protocol.

Circle har också åtagit sig att staka 500 000 HYPE-tokens i sitt arbete för att bli en nätverksvaliderare, vilket kopplar företagets egna incitament direkt till HYPE:s prestanda snarare än enbart USDC:s fotavtryck på plattformen.

En återköpsmaskin som redan gick på högvarv

AQAv2 kompletterar ett återköpsprogram som redan är mycket aggressivt. För att förtydliga: Hyperliquid Assistance Fund, som kanaliserar huvuddelen av handelsavgifterna till köp av HYPE på den öppna marknaden, har sedan starten köpt mer än 45 miljoner HYPE-tokens för ungefär 1,1 miljarder dollar, till en genomsnittlig kostnad på nära 24,90 dollar per styck.

Senast köpte fonden ytterligare 26 000 HYPE-tokens för cirka 1,5 miljoner dollar till priser nära 60 dollar. Dessutom har Hyperliquid formellt godkänt ett återköpsbemyndigande på 30 miljoner dollar för att kodifiera programmet. Sammantaget pekar återköpen av handelsavgifter och den nya avkastningsströmmen från USDC mot en årlig återköpsmotor värd mer än 900 miljoner dollar, en takt som enligt analytiker är ungefär fyra till fem gånger så intensiv som återköpsintensiteten – i förhållande till marknadsvärdet – hos Ethereum eller BNB Chain.

Den uppenbara risken framöver är att utbetalningen från AQAv2 är knuten till räntorna, vilket innebär att om avkastningen på USDC-reserverna sjunker, minskar även storleken på återköpsbidraget, även om Hyperliquids återköp med handelsavgifter fortsätter oavsett räntorna. Det finns också en strukturell fråga som analytiker har lyft fram sedan affären mellan Circle och Coinbase tillkännagavs i maj, nämligen om det faktum att mer USDC-volym styrs mot HYPE-återköp pressar Circle och Coinbases egna marginaler på den reservverksamheten, samtidigt som det stärker Hyperliquids token.

Det första riktiga testet kommer den 3 oktober, när den första AQAv2-utbetalningen sker och marknaden för första gången får se om mekanismen fungerar som utlovat.