Bitwise-modellen visar att Bitcoin är kraftigt undervärderat med ett verkligt värde på 224 000 dollar mitt i skuldkrisen

Bitcoin nådde 83 000 dollar och kraschade sedan till 72 000 dollar – här är vad som vände

Månaden inleddes med att bitcoin passerade 80 000 dollar för första gången sedan slutet av januari. Den inledande rörelsen var till stor del mekanisk. Enligt Bitwise Europe-forskarna André Dragosch och Luke Deans hade de eviga finansieringsräntorna varit negativa under 21 av 30 dagar i april, vilket signalerade en överbelastad kortpositionering. När dessa positioner avvecklades likviderades cirka 42 miljoner dollar i korta terminskontrakt inom 24 timmar.

Globala Bitcoin-ETP:er noterade nettoinflöden på 166,5 miljoner dollar under den första halvan av månaden. Nettoresultatet vände till positivt för första gången sedan slutet av januari. Riskkvoten på säljsidan sjönk till den lägsta nivån sedan oktober 2023, och långsiktiga innehavare tillförde cirka 125 000 BTC under perioden, enligt rapporten från Bitwise Europe.

Stämningsläget nådde sin topp i mitten av månaden. Företagets Cryptoasset Sentiment Index nådde sin högsta nivå på 12 månader, med 13 av 15 delindikatorer över sin kortsiktiga trend. Bitcoin nådde också kortvarigt 83 000 dollar efter rapporter om möjliga framsteg mot ett avtal om avspänning mellan USA och Iran.

Under andra halvan vände trenden helt. Globala Bitcoin-ETP:er noterade nettoutflöden på 1,031 miljarder dollar. Crypto Fear and Greed Index återgick till rädslans territorium. Bitcoin avvisades vid det 200-dagars glidande medelvärdet nära 82 000 dollar och backade mot 72 000 dollar för att stänga månaden.

En skuldvägg på 29 biljoner dollar och en ny Fed-ordförande: Vad det betyder för Bitcoin

Bitwise Europes rapport identifierar ett splittrat makroekonomiskt läge. Å ena sidan fortsatte globala aktier att nå nya rekordhöjder, stödda av starka företagsvinster och positiva tillväxtuppskattningar. Å andra sidan utsätts marknaderna för statsobligationer för ökande påfrestningar.

Regeringar och företag kommer att låna 29 biljoner dollar från obligationsmarknaderna 2026, vilket är 17 % mer än 2024 och dubbelt så mycket som för tio år sedan, enligt rapporten. IMF har varnat för att marknaderna blir mindre förlåtande när det gäller antaganden om statsskuldsättning. Räntorna på japanska 10-åriga statsobligationer nådde under månaden de högsta nivåerna på flera decennier, en utveckling som Bitwise Europe flaggar för som särskilt betydelsefull med tanke på Japans statsobligationsmarknad på cirka 7,5 biljoner dollar och landets status som den största utländska innehavaren av amerikanska statsobligationer.

Rapporten från Dragosch och Deans noterar att Strategys STRC-eviga preferensaktier har handlats under pari, vilket är en motvind för ytterligare bitcoin-köp. Bitwise Europe uppskattar att Strategy hittills under 2026 stod för cirka två tredjedelar av den institutionella efterfrågan på bitcoin genom treasury-bolag och ETP:er.

Kevin Warsh svors in som ordförande för Federal Reserve den 22 maj och efterträder Jerome Powell för en fyraårsperiod. Bitwise Europes naturliga språkanalys av Warshs senaste tal inför senatens bankutskott karakteriserar hans ton som något mer hökaktig än Powells. Företaget noterar att om Fed håller räntorna oförändrade medan inflationen stiger, kan sjunkande realräntor återskapa en historiskt gynnsam makroekonomisk bakgrund för bitcoin.

14,9 miljoner bitcoin låsta medan handlare drar sig tillbaka

Trots försöket till prisåterhämtning låg onchain-aktiviteten inom spot-, derivat-, options- och börshandlade fonder (ETF) nära årslägsta under hela maj, enligt Bitwise Europe. Företaget noterar att endast 3,3 % av de registrerade handelsdagarna har haft lägre sammanlagd realiserad vinst- och förlustgenomströmning, vilket indikerar ett brett avståndstagande från investerarnas sida.

Utbudssidan visar en annan bild. Utbudet från långsiktiga innehavare nådde en rekordnivå på cirka 14,85 miljoner BTC, eller cirka 74,3 % av det cirkulerande utbudet, enligt rapporten. Det utbudet växer 10,3 gånger snabbare än takten för månatlig nyemission. Bland de äldre kohorterna har 60,5 % av alla bitcoin inte rörts på över ett år, 48,5 % på över två år, 42,9 % på över tre år och 33,0 % på över fem år, och alla fyra kohorterna visar en uppåtgående trend.

Bitwise Europe identifierar intervallet 78 000–85 000 dollar som marknadens nuvarande kontrollpunkt, där True Market Mean, korttidsinnehavarnas anskaffningsvärde och det sammanlagda anskaffningsvärdet för amerikanska spot-bitcoin-ETF:er alla konvergerar. Det 200-dagars glidande medelvärdet ligger på 80 500 dollar inom det intervallet. En avgörande återerövring av 85 000-dollarzonen skulle, enligt rapporten, historiskt sett signalera en övergång till en ny hausse-cykel.

Bitcoin på historiskt låg nivå medan Nasdaq handlas nära rekordhöga nivåer

Bitcoins förhållande mellan marknadsvärde och realiserat värde ligger för närvarande under 64 % av dess historiska observationer, enligt Bitwise Europe, vilket placerar det i den nedre halvan av dess långsiktiga fördelning. Nasdaq 100:s pris-till-bok-förhållande ligger däremot nära sin högsta nivå någonsin, med cirka 99 % av de historiska värdena under den nuvarande nivån.

Rapporten hänvisar också till en teoretisk modell som först föreslogs av Greg Foss 2021, som uppskattar bitcoins illustrativa verkliga värde som en säkring mot statsskuldsfall till cirka 224 000 dollar idag, baserat på viktade sannolikheter för fallissemang på G20-ländernas statsobligationsmarknader. Bitwise Europe presenterar detta som en modellbaserad siffra, inte ett kursmål.