Vinny Lingham je napovedal, da bo Saylor bitcoinu povzročil več škode kot FTX. Zdaj pojasnjuje, zakaj

Lingham je to predvidel že zgodaj

Soustanovitelj Praxos Capital, Vinny Lingham, nekoč znan kot »Oracle«, se je pridružil Lari Shin v epizodi podkasta »Unchained«, ki je bila predvajana 25. junija 2026. Na začetku intervjuja je Lingham takoj ponovno obravnaval napoved, ki jo je podal dve leti prej o podjetju Strategy, podjetju za upravljanje z bitcoini, prej znanem kot Microstrategy.

Oktobra 2024 je Lingham na X objavil opozorilo, da bo Michael Saylor bitcoinu na koncu povzročil več škode kot FTX. Napoved je takrat sprožila posmeh. Delnice MicroStrategy so se trgovale blizu svojega zgodovinskega maksimuma 473,83 dolarja. Do tega tedna je MSTR padel za več kot 80 % od tega vrha in se trguje okoli 90,70 dolarja.

»Oktobra 2024 sem objavil tvit, v katerem sem zapisal, da verjamem, da bo Michael Saylor na koncu bitcoinu povzročil več škode kot FTX,« je Lingham pojasnil med intervjujem s Shin.

Dodal je:

»Takrat je bila to zelo nepriljubljena napoved. Zdaj, 18 mesecev kasneje, se ljudje začenjajo spraševati, ali sem imel dejansko prav.«

»Saylorjev sistem«

Lingham se sicer ne upa Strategy imenovati za piramidno shemo, vendar je za to, kar je zgradil Saylor, skoval svoj izraz.

»Zgradil je izjemno zapleteno kapitalsko strukturo, sestavljeno iz dolga in več plasti prednostnih vrednostnih papirjev,« je trdil Lingham. »V šali jo imenujem ‚Saylorjeva shema‘. Izdal je STRC, STRD, STRK … in še nekaj drugih. Ko je ena ponudba prenehala delovati, je preprosto uvedel drugo.«

STRC, eden od razredov prednostnih delnic, ki so v središču nedavnih skrbi trga, se je danes ob zaprtju trga ustavil pri 75,69 dolarja, potem ko je v začetku tega tedna padel pod 74 dolarjev. Lingham ne pričakuje, da se bo cena ponovno dvignila.

»Ne verjamem, da se bo STRC kdaj vrnil na 100 dolarjev,« je dejal. »Stavil bi, da se nikoli več ne bo trgoval po nominalni vrednosti.«

Šahovski končnik

Strategy je nedavno zbrala 335 milijonov dolarjev s prodajo 2,7 milijona navadnih delnic in približno 300 milijonov dolarjev porabila za povečanje svojih denarnih rezerv na približno 1,4 milijarde dolarjev. Ta denarna sredstva naj bi pokrila obveznosti iz naslova prednostnih dividend za približno 10 mesecev. Po mnenju Lingham je trg na to odreagiral s nadaljnjim prodajanjem delnic MSTR in STRC.

Lingham pravi, da je nedavna odločitev podjetja, da dividende izplačuje vsak drugi mesec, situacijo še poslabšala. Pogostejši izplačilni cikli pomenijo, da ima vodstvo manj časa za odziv, ko se razmere poslabšajo, vsak cikel pa poveča pritisk na denarne rezerve.

Saylorjev trenutni položaj opisuje z izrazom iz šaha.

»Michael je zdaj v položaju, ki se v šahu imenuje zugzwang,« je dejal Lingham. »Vsak potez, ki mu je na voljo, je potez, ki vodi v poraz. Če poveča donos dividend, skrajša svoj denarni zalogaj. Če izda več delnic, še dodatno razvrednoti delnice navadnih delničarjev.«

Problem dolga v višini 6,7 milijarde dolarjev

Med razpravo je Shin pojasnil, da je Matt Walsh, soustanovitelj podjetja Castle Island Ventures, nedavno izrazil zaskrbljenost glede konvertibilnih obveznic podjetja Strategy, katerih skupna neporavnana vrednost znaša približno 6,7 milijarde dolarjev. Shin je dejal, da obveznice vključujejo pravico do prodaje (put), ki imetnikom omogoča, da zahtevajo izplačilo v gotovini po nominalni vrednosti, če obveznice niso konvertirane ali refinancirane. Walsh je ocenil, da bi za kritje prvih treh zapadlosti do junija 2028, ob ceni bitcoina okoli 60.700 dolarjev, bilo treba prodati približno 74.000 BTC. Za kritje celotnega časovnega razporeda bi bilo potrebnih okoli 111.000 bitcoinov.

Lingham je odgovoril na Shinov povzetek Walshove objave na X in vztrajal, da trg to tveganje že vključuje v cene.

»Strategy je prodala le 32 bitcoinov, trg pa se je odzval negativno,« je dejal. »Predstavljajte si, kaj se bo zgodilo, če bo podjetje na koncu moralo prodati več deset tisoč bitcoinov.«

Obratna refleksivna zanka

Lingham trdi, da je agresivno kopičenje podjetja Strategy ustvarilo samopotrjujoč se cikel, ki je med vzponom dobro deloval. Podjetje je kupovalo bitcoine, kar je po njegovem mnenju potisnilo ceno višje, s čimer se je povečala vrednost MSTR, kar mu je omogočilo izdajo več delnic in nakup več bitcoinov. Zdaj trdi, da se cikel odvija v nasprotni smeri.

»Ko Strategy preneha biti največji kupec bitcoinov, pritisk prodaje začne prevladovati nad pritiskom nakupa,« je dejal. »Likvidnost izgine. Največji vir povpraševanja je izginil.«

Dodal je, da je mNAV podjetja Strategy, ki znaša okoli 1,06, zgodovinsko gledano raven, na kateri se podobni investicijski instrumenti trgujejo z diskontom. Dejal je, da bi bila v teh okoliščinah bolj smiselna vrednost, bližja 0,90.

Kaj sledi

Lingham je voditelju podkasta Unchained povedal, da bi bil najboljši izid, če bi Saylor prenehal kupovati bitcoine, prenehal izdajati nove delnice, ohranil denarna sredstva in počakal na okrevanje tržnega cikla. Ne pričakuje pa, da se bo to zgodilo.

»Ne verjamem, da bo priznal, da je treba strategijo spremeniti,« je dejal Lingham. »Mislim, da tu igra pomembno vlogo prevzetnost.«