Razlika v ceni delnic STRC se povečuje, saj 12,55 milijarde dolarjev knjigovodske izgube strategije preizkuša Saylorjevo tezo

Popust na delnice STRC preizkuša Strategyjevo stavo na bitcoin, saj vlagatelji zahtevajo višji donos

Ta padec zdaj postavlja Strategyjevo tezo o bitcoinu pod ostrejši nadzor trga in preizkuša, ali lahko njen model upravljanja s sredstvi prenese hudo padanje tako sredstva, ki ga ima v lasti, kot tudi delnice, s katerimi vlagatelji stavijo nanj. V zadnjem času se je pozornost preusmerila na prednostne delnice Strategy, STRC, ki se še naprej trgujejo pod pričakovano vrednostjo 100 dolarjev.

STRC, katerega nominalna vrednost znaša 100 dolarjev na delnico, je 24. junija 2026 ob 12. uri po vzhodnem času padla na 82,20 dolarja vzhodnega časa, s čimer se je spremenljiva dividenda povečala z 11,5 % na trenutni efektivni donos 13,99 %. Ta razlika v bistvu kaže, da vlagatelji zahtevajo višji donos za zadržanje prednostnih delnic.

STRC se trenutno trguje z diskontom zaradi širšega tržnega pritiska na MSTR in sredstva, vezana na bitcoin, pri čemer vlagatelji prednostnim delnicam pripisujejo višjo premijo za tveganje. V bistvu velika izpostavljenost družbe do BTC dodatno obremenjuje njena naložbena sredstva, ki se trgujejo na Wall Streetu in so neposredno povezana s strategijo bitcoinovih državnih obveznic.

Slabe napovedi za prihodnost bitcoina obremenjujejo strategijo vlaganja v bitcoin

Bitcoin v zadnjem času ni bil ravno naklonjen podjetju. Vrednost tega sredstva je padla za 51 % od rekordne vrednosti iz oktobra 2025, ko je presegla 126.000 dolarjev, hkrati pa je v zadnjih 12 mesecih izgubila več kot 42 % svoje vrednosti, pri čemer se je več kot 30 % tega padca zgodilo v zadnjih šestih mesecih. Prihodnje napovedi ostajajo pesimistične, analitiki so razdeljeni glede tega, kam se bo BTC usmeril v prihodnje, verjetnosti na trgu napovedi pa kažejo, da bi bitcoin lahko padel še precej nižje, preden bi ponovno dosegel območje 100.000 dolarjev.

Ker se BTC trguje tako daleč pod povprečno nakupno ceno podjetja Strategy, ki znaša 75.651 dolarjev na kovanec, je pozicija podjetja v bitcoinih zdaj globoko v rdečih številkah. Podjetje Strategy je svojo zalogo 847.363 BTC pridobilo za 64,1 milijarde dolarjev, vendar so te rezerve 24. junija 2026 vredne 51,55 milijarde dolarjev, kar pomeni, da je podjetje na papirju v izgubi v višini 12,55 milijarde dolarjev. Kljub precejšnji nerealizirani izgubi je podjetje nadaljevalo z nakupom bitcoinov in ta teden dodalo 520 BTC, potem ko je prejšnji teden pridobilo 1.587 BTC.

Delnice MSTR čutijo posledice

Padec cene bitcoina je prav tako izvajal pritisk na delnice MSTR in njihovo tržno uspešnost. Delnice so se še naprej počasi zniževale, in medtem ko je BTC od 16. julija 2025 izgubil 42,77 %, je MSTR padel za 78,37 %, zaradi česar je izpostavljenost Strategy za vlagatelje veliko bolj boleča kot neposredno imetje BTC-ja. Tega dne v juliju 2025 se je delnica MSTR trgovala po 455,90 USD; danes se giblje okoli 98,59 USD.

Vlagatelji v MSTR utrpijo večje izgube kot neposredni imetniki bitcoina zaradi več strukturnih in mehanskih razlogov. To je klasičen primer vzvodnega, v korporacijo zavitega nadomestka za bitcoin, ki v korekcijski fazi in v obdobju, zaznamovanem z visoko nabavno ceno, zaostaja za spot BTC. V bistvu ima vzvodni učinek dve plati: v preteklosti je povečeval rast, zdaj pa še dodatno povečuje hudo padanje, ki ga doživlja MSTR.

MSTR se je široko kupoval kot nadomestek bitcoina z visokim beta koeficientom in vzvodom. Ko je bitcoin močno zrasel, se je MSTR v preteklosti gibal veliko bolj agresivno, včasih pa je prinesel dvakratni do trikratni dobiček sredstva ali več. Ko pa se bitcoin popravlja ali stagnira, kot je to danes, MSTR ponavadi pade veliko močneje.

IBIT podjetja Blackrock sledi BTC na bolj preprost način

IBIT podjetja Blackrock je utrpel precej manjši padec. Ishares Bitcoin Trust je čisti, neleveriran borzno trgovan sklad (ETF) za spot bitcoin, medtem ko je MSTR visoko vzvodni, aktivno upravljani korporativni bitcoin sklad, obremenjen z znatnimi strukturnimi trenji.

IBIT drži dejanske bitcoine in je zasnovan tako, da sledi spotni ceni BTC, z odbitkom skromnega stroškovnega razmerja. Nasprotno pa je Strategy izdal nove navadne delnice v vrednosti več milijard dolarjev prek programov »at-the-market«, da bi lahko še naprej kupoval več bitcoinov, medtem ko ustvarjanje delnic IBIT-a poganjajo arbitražerji, kar ETF-ju omogoča, da sledi bitcoinu veliko bolj čisto.

Kako nizko lahko pade bitcoin, preden se MSTR zlomi?

Pripravljenost Strategy, da še naprej kupuje bitcoine kljub večmilijardni knjigovodski izgubi, odraža prepričanje, ki ga večina institucionalnih akterjev ne bi vzdržala. A samo prepričanje ne zapolni vrzeli med povprečno nabavno ceno 75.651 dolarjev in trenutno spot ceno, ki se danes giblje pod 60.000 dolarjev. Strukturni pritisk na MSTR, STRC in sam bitcoin zdaj deluje iz treh smeri hkrati. Trgi ne kaznujejo Strategyja za to, da drži bitcoine. V ceno namreč vključujejo stroške takšnega držanja.

Globlje vprašanje je, ali bo podjetje lahko preživelo korekcijo, preden bo delovanje njegovega mehanizma za zbiranje kapitala postalo predrago. To je postalo ključno vprašanje, ki visi nad trgovanjem: kako nizko lahko pade BTC, preden bo obremenitev postala prevelika, da bi jo MSTR lahko absorbiralo?

Vsaka nova izdaja delnic razredči deleže obstoječih imetnikov, vsak popust STRC kaže na višje zahtevano nadomestilo za tveganje, vsak teden pa, ko se BTC trguje pod nabavno ceno podjetja Strategy, ta izračun postane še bolj nujen. Michael Saylor in družba so večkrat poudarili, da podjetje ni v neposredni nevarnosti, vendar se lahko, ko gre za finančni vzvod in ko osnovno sredstvo nenehno pada, razlika med zaupanjem in stisko hitro zmanjša.