Sodnik iz Connecticuta trdi, da pogodbe podjetja Kalshi Sports nikoli niso bile zamenjave

Niso zamenjave in niso izključene, tudi če bi bile

Odločba ameriškega okrožnega sodnika Vernona D. Oliverja temelji na pragovni točki in ne na izključitvi: da bi se uporabila izključna pristojnost CFTC, mora biti pogodba swap, s katerim se trguje na določenem pogodbenem trgu. Oliver je menil, da je vloga sodstva, ne pa agencije, da odloči, kaj šteje za swap, in zavrnil Kalshijev argument, da je treba vsak takšen ugovor vložiti proti sami CFTC.

Glede zakonske določbe je Oliver razlagal, da se »nastanek, nenastanek ali obseg nastanka dogodka« nanaša na to, ali se dogodek zgodi in v kakšnem obsegu, ne pa na njegove izide. Prevzel je razlago okrožnega sodišča v Nevadi v zadevi, ki jo je vložila borza v lasti Crypto.com – ki je ugotovilo, da slovarji izraz »dogodek« obravnavajo kot »izid« le v arhaičnem pomenu. Boksarska tekma se lahko zgodi, ne zgodi ali traja tri runde; kdo zmaga, je izid dogodka, ne pa ločen dogodek. Oliver se je izrecno vzdržal odločitve, ali bi se pogodbe o tem, ali bo tekma šla v podaljšek ali bo serija dosegla sedmo tekmo, obravnavale drugače, saj nobena od teh ni bila v spisu.

Njegov drugi razlog je bila zahteva, da mora biti dogodek povezan s potencialnimi finančnimi, gospodarskimi ali komercialnimi posledicami. Ta povezava mora biti vgrajena v sam dogodek, je menil Oliver, ne pa ustvarjena s sponzorskimi pogodbami, določbami o bonusih, stranskimi stavami ali drugimi naknadnimi dogovori, ki jih sklenejo neodvisni akterji. Športni dogodek ima posledice, ki so vgrajene v prodajo vstopnic, pravice do prenosa in oglaševanje; zmagovalec pa jih nima. Opozoril je tudi na Kalshijevo lastno priznanje v prejšnjem sodnem sporu pred okrožnim sodiščem v Washingtonu, D.C., da pogodbe o tekmah verjetno ne služijo nobenemu komercialnemu ali hedžingovskemu interesu.

Med 80 % in 90 % pogodb, navedenih na Kalshijevi borzi, so bile pogodbe o športnih dogodkih, ki so prispevale podoben delež k prihodkom podjetja. CFTC ni niti ene od njih pregledala v skladu s posebnim pravilom, kaj šele, da bi katero koli prepovedala. Kalshi je bila na februarski obravnavi ocenjena na približno 11 milijard dolarjev in ima okoli 24.000 uporabnikov v Connecticutu.

Oliver je kljub temu ugotovil prednostno pravico in jo zavrnil na podlagi obeh teorij. Posebno pravilo v § 7a-2(c)(5)(C), ki CFTC omogoča, da prepove pogodbe, povezane z igrami na srečo ali dejavnostmi, ki so po državni zakonodaji nezakonite, odraža namero, da se ohrani državna pristojnost, ne pa da se jo nadomesti. Zvezna pravila o nepristranskem dostopu prepovedujejo diskriminatorna merila za dostop; ne zahtevajo, da DCM ponuja pogodbe po vsej državi. Sodnik Oliver tudi ni bil pripravljen razlagati zakona Dodd-Frank tako, da bi izključno pristojnost nad športnimi stavami prenesel na finančnega regulatorja, ki nima izkušenj na tem področju, pri čemer je opozoril, da kongres CFTC za ta namen nikoli ni dodelil sredstev.

Kalshi je izgubila tudi v zvezi z nepopravljivo škodo. Njene zatrjevane škode so bile v glavnem finančne narave in v znatni meri samopovzročene, saj je kljub ponavljajočim se regulativnim opozorilom in neugodnim odločbam še naprej objavljala pogodbe. Ker Kalshi že vzpostavlja geografsko omejevanje za druge države, je Oliver ugotovil, da skladnost s predpisi v Connecticutu verjetno ne bo povzročila znatnih dodatnih stroškov. Opozoril je, da podjetje Kalshi ni izdalo nobenih opozoril uporabnikom, medtem ko se je oglaševalo kot prva aplikacija za zakonite športne stave v vseh 50 zveznih državah.

Vprašanje izpostavljenosti kriptovalutam je obravnavano v ločenem petstranskem sklepu. Družba Coinbase Financial Markets je januarja 2026 začela ponujati Kalshijeve pogodbe prek svoje platforme kot posrednik terminskih pogodb (futures commission merchant) in ne kot DCM, Connecticut pa proti njej ni nikoli ukrepal. Oliver je predlog zavrnil »v veliki meri v skladu« z odredbo o podjetju Kalshi in to mnenje priložil kot dokazno gradivo. V decembrski akciji v Connecticutu sta bila imenovana tudi podjetji Robinhood Derivatives in Crypto.com: DCP je 3. decembra objavil vsa tri odredbe, pri čemer je direktor za igre na srečo Kris Gilman dejal, da stava na trgu napovedi ni naložba, komisar Bryan T. Cafferelli pa je dejal, da bi platforme kršile druge državne zakone, tudi če bi imele licenco, med drugim s sprejemanjem stav od oseb, mlajših od 21 let.

Oliverjeva odredba je upoštevala 14 tožb, ki jih je podjetje Kalshi vložilo proti državam, pri čemer so mnenja zveznih sodišč razdeljena, vsa državna sodišča, ki so doslej odločala, pa so se izrekla proti njemu. Navedel je primer KalshiEX LLC proti Coxu, o katerem je bilo v Utahu odločeno 4. avgusta, in šel dlje od sodnika iz Minnesote, ki je blokiral prepoved te zvezne države, pri čemer je pogodbo o zmagovalcu svetovnega prvenstva obravnaval kot verjetno zamenjavo. Državna sodišča v Massachusettsu, Nevadi in Michiganu so vsa odredila geografsko omejevanje; Kalshi se je zavezal, da ga bo v Nevadi uvedel do 12. avgusta, isti rok pa velja tudi v Michiganu.

Predstavnik podjetja Kalshi je za Sports Betting Dime (hčerinsko podjetje Sportradar) povedal, da se podjetje spoštljivo ne strinja z odločitvijo in preučuje vse pravne možnosti. Oliver je strankam naložil, da do 24. avgusta vložijo poročilo v skladu s pravilom 26(f), odgovor Connecticuta na tožbo pa je treba predložiti do 31. avgusta.