Strategy navaja, da je MSTR od uvedbe Bitcoin Standard dosegel 42-odstotno letno donosnost, čeprav je vrednost njegovih likvidnih sredstev pod nabrežjem

Dolgoročna naložba, na novo opredeljena

Podjetje izvršnega predsednika Strategy Michaela Saylorja je ta teden poudarilo večletno donosnost svojih delnic in svojim sledilcem sporočilo, da je MSTR doseglo 42-odstotno letno donosnost, odkar se je podjetje za programsko opremo 10. avgusta 2020 preusmerilo na strategijo rezerv v bitcoinih. Ta podatek v istem obdobju presega donos bitcoina (BTC), tako imenovane skupine »Magnificent Seven« tehnoloških delnic z visoko tržno kapitalizacijo ter indeksa S&P 500.

To primerjavo Saylor redno ponavlja, pri čemer uporablja petletni grafikon delnic MSTR, da dokaže, da je preoblikovanje programske hiše srednje kapitalizacije v instrument za vzvodno naložbo v bitcoine doseglo boljše rezultate kot skoraj vse druge razrede sredstev, ki so na voljo vlagateljem na javnih trgih. Strategy je od leta 2025 večkrat objavila različne različice istega grafa »bitcoin standard«, pri čemer se letna vrednost spreminja, saj cena delnice MSTR niha skupaj z bitcoini.

Ta volatilnost je bila še posebej izrazita v letu 2026. Delnice podjetja Strategy so se močno znižale s svojih najvišjih vrednosti, čeprav je podjetje še naprej nabiralo bitcoine – to neskladje je Saylorja prisililo, da je delničarjem predstavil nove načine pojasnjevanja tega položaja.

Novi kazalniki za zapleteno bilanco stanja

24. julija je Strategy predstavila nov okvir poročanja, ki temelji na kazalnikih »neto BTC na delnico«, »BTC Hurdle ARR« in »BTC Floor ARR« – treh kazalnikih, zasnovanih za prikaz vlagateljem, koliko so dejansko vredna bitcoinska imetja podjetja, ko se odštejejo dolgovi in obveznosti iz prednostnih delnic.

»Net BTC Per Share« deluje podobno kot tradicionalni izračun knjigovodske vrednosti na delnico, vendar je izražen v bitcoinih namesto v dolarjih. »BTC Hurdle ARR« predstavlja letni donos v bitcoinih, ki ga Strategy potrebuje zgolj za kritje svojih stroškov financiranja, medtem ko »BTC Floor ARR« označuje minimalni letni donos, potreben za ohranjanje finančnega vzvoda podjetja, znanega kot »BTC Rating«, na trajnostni ravni 1,0x.

Saylor je dejal, da ta prenova odraža, kako veliko bolj zapletena je postala kapitalska struktura podjetja Strategy, saj je na svojo prvotno naložbo v bitcoine dodalo več razredov prednostnih delnic.

Druga stran bilance podjetja Strategy

Novi okvir prihaja v trenutku, ko je temeljna pozicija Strategy v bitcoinih precej pod nakupno ceno. Na dan 29. julija družba poseduje 843.775 BTC, pridobljenih za skupno 63,69 milijarde dolarjev po povprečni ceni 75.476 dolarjev na kovanec. Te številke pomenijo, da ima Strategy ocenjeno knjigovodsko izgubo v višini 11,4 milijarde dolarjev, kar je približno 17,9 % pod nabavno vrednostjo.

Ta razlika ponazarja mehanizem, ki stoji za trditvijo o 42-odstotnem letnem donosu. Delnice MSTR, ker se trgujejo kot vzvodni nadomestek za bitcoin in ne kot neposredna naložba, lahko v večletnem obdobju zabeležijo izjemno visoke letne donose, čeprav je neto pozicija podjetja v bitcoinih v dolarskem smislu začasno v rdečih številkah.

Zgodnji nakupi podjetja Strategy iz let 2020 in 2021, opravljeni v času, ko se je bitcoin trgoval za le delček sedanjih cen, še vedno utrjujejo dolgoročne donosne kazalnike delnice, čeprav novejši nakupi po višjih cenah obremenjujejo povprečno nabavno vrednost portfelja.

Strategy je kljub padcu vrednosti do leta 2026 nadaljevala z dopolnjevanjem svojih bitcoinovih naložb, pri čemer je družba nedavno sprejela ukrepe za povečanje svoje dolarske rezerve za 525 milijonov dolarjev (predvsem v prizadevanju za okrepitev kritja dividend na svojih prednostnih delnicah).