Nova meta v svetu meme kovancev RWA je razjezila direktorje podjetij iz tradicionalnega finančnega sektorja

Robinhood Chain je bil 1. julija lansiran kot blockchain Arbitrum Orbit Layer-2, zgrajen okoli tokeniziranih ameriških delnic. Njegove delniške žetone izdaja Robinhood Assets (Jersey) Limited, v razmerju 1:1 pa so podprti z dejanskimi delnicami, ki so v hrambi. Zagotavljajo ekonomsko izpostavljenost in dividende, vendar ne glasovalnih pravic ali dejanskega lastništva, prav tako pa niso na voljo osebam iz ZDA.

Nova meme kriptovaluta se začne z delnico

Približno dva tedna po uvedbi je Robinhood Chain v veliki meri izgledal kot še eno prizorišče za špekulacije z meme kovanci. Nato sta, na presenečenje vseh, platformi za izdajo long.xyz in Bankr uvedli funkcijo, ki je ustvarila tisto, kar trgovci imenujejo »RWA meta«.

RWA pomeni »real-world asset« (sredstvo iz realnega sveta) – kriptovalutna kratica za predstavitev tradicionalnih sredstev, kot so delnice, surovine in obveznice, na blok verigi. Toda ta specifična trgovina gre še korak dlje. Namesto da bi zgolj trgovali s tokeniziranimi delnicami, jih uporabniki pretvorijo v valuto, potrebno za trgovanje s povsem ločeno meme kovanico.

Tako to deluje.

Ustvarjalec izda nov meme kovanec in izbere enega od približno 90 do 190 razpoložljivih delniških tokenov, kot so NVDA, HIMS, AMC ali MSTR. Običajno se novi kriptotoken trguje proti etru ali stabilnemu kovancu, vezanemu na dolar. V okviru sistema Robinhood RWA pa njegov glavni likvidnostni bazen Uniswap v4 namesto tega postane meme kovanec/delniški token.

Predstavljajte si nov token z imenom MEME, povezan s tokeniziranim AMC. Trgovec, ki želi MEME, najprej potrebuje delniške tokene AMC. Trgovec pridobi tokenizirani AMC in ga pošlje v bazen MEME/AMC v zameno za MEME.

Ta AMC po trgovanju ne izgine. Ostane znotraj likvidnostnega bazena. Ko vedno več trgovcev kupuje MEME, se v bazenu lahko zaklene vse večja količina tokeniziranih AMC delnic, medtem ko MEME teče v nasprotno smer.

Nakup MEME začne izčrpavati ponudbo delniških tokenov

Ta struktura ustvarja dva učinka hkrati.

Prvič, vsak nakup MEME ustvarja povpraševanje in obseg za tokenizirane delnice AMC, saj trgovci potrebujejo AMC, da lahko vstopijo v trgovanje z MEME. Kovanec MEME dejansko postane gonilo obsega za Robinhoodov trg realnih sredstev.

Drugič, agresivno nakupovanje meme kovancev lahko v en likvidnostni sklad vsesa velik del razpoložljive ponudbe delniških tokenov. To je pomembno, ker je ponudba teh »wrapperjev« v verigi lahko zanemarljiva v primerjavi s stotinami milijonov dejanskih delnic, s katerimi se trguje na ameriških trgih.

Do 2. septembra je strategija pridobivala zagon. Pari meme kovancev in delnic so zabeležili 217 milijonov dolarjev obsega trgovanja, v primerjavi s 127 milijoni dolarjev na neposrednih trgih Stock Tokenov. Prejšnje valove so vključevali Artificial Inu v paru z NVDA, Saylormoon z MSTR in Clippy XP z MSFT.

BONER je zasedel 53 % tokeniziranih HIMS

BONER je pokazal, kaj se zgodi, ko se povratna zanka razžene na polno.

Meme kovanec je bil okoli 20. avgusta lansiran na long.xyz v paru s tokeniziranimi HIMS. V približno 10 dneh so trgovci v sklop BONER/HIMS prenesli 31.198 od 58.714 takrat v obtoku nahajajočih se tokeniziranih HIMS.

To je predstavljalo 53 % celotnega obsega v obtoku na verigi. Dodatnih 1.424 HIMS je ostalo v drugih bazenih meme kovancev, kar je pustilo približno 20.300 tokenov na voljo za običajno trgovanje.

Prava delnica podjetja Hims & Hers pa je imela približno 233 milijonov delnic. Trg na verigi je bil v primerjavi z dejanskim podjetjem le zaokrožitvena napaka. Ta razlika je ključna za razumevanje tega, kar se je zgodilo nato.

Wall Street se zapre in »wrapper« se začne osvobajati

Robinhood dovoljuje kovanje ali uničevanje delniških žetonov le licenciranim in pooblaščenim udeležencem. Ti udeleženci lahko kujejo nove žetone le, dokler je odprta newyorška borza.

Kriptovalute nimajo enakega urnika.

Ko se Wall Street ob petkih zapre, se trgovanje z meme kovanci lahko nadaljuje skozi soboto in nedeljo, ponudba delniških tokenov pa postane fiksna. Če je v BONER/HIMS že shranjenih dovolj HIMS, se trgovci, ki iščejo dodatne HIMS, borijo za omejeno preostalo ponudbo.

Newyorška borza (NYSE) je v petek, 28. avgusta, zaprla trgovanje, pri čemer so se dejanske delnice podjetja Hims & Hers trgovale po ceni 28,84 USD. Po manjšem uničenju po zaprtju trga je ponudba v verigi znašala 15.226,8 žetonov HIMS. V soboto in nedeljo ni bilo na voljo nobenega novega kovanja.

Do nedelje zvečer je bila večina preostalih tokenov v prostem obtoku v sklopu BONER. Običajni trg HIMS/USDG je obsegal le nekaj deset tokenov.

Nekaj transakcij je ceno tokeniziranih Hims dvignilo nad 100 USD

Avtomatizirani tržni ustvarjalci (AMM) povzročajo, da je ta ureditev še posebej nestabilna. Namesto da bi povezovali posamezne kupce in prodajalce, kot to počne tradicionalna borza, AMM izračuna cene glede na to, koliko posameznega sredstva ostane v likvidnostnem skladi.

Ko ena stran postane izjemno redka, lahko že relativno skromni nakupi povzročijo ogromne spremembe cen.

Tokenizirani HIMS je v nedeljo ob 23:36 UTC dosegel vrednost 61,15 dolarja, kar je 112-odstotna premija glede na petkovo zaključno ceno dejanske delnice. Druga poročila navajajo urno najvišjo vrednost 132,64 dolarja pri obsegu trgovanja le nekaj deset tisoč dolarjev.

Zanimivo je, da podjetje Hims & Hers samo ni storilo ničesar, kar bi upravičevalo to gibanje. Njegov večji tokenizirani trg na platformi Ondo je še naprej sledil dejanski vrednosti delnic. Tisto, kar je bilo pod pritiskom, je bil tanek vikendni »ovoj« platforme Robinhood, ne pa osnovno podjetje.

Ponedeljek odpre poplavo

Nočna trgovalna seansa Robinhooda se je v ponedeljek začela ob 00:00 UTC, s čimer so pooblaščeni udeleženci ponovno prevzeli nadzor.

Prva izdaja 1.000 tokenov je prispela ob 00:43:30 UTC. V 12 minutah se je premija zmanjšala s približno 93 % na okoli 12 %. Ob 01:59 UTC je tokenizirani HIMS dosegel vrednost 29,31 dolarja.

Med polnočjo in 09:54 UTC je bilo v 294 dogodkih izdanih 18.750 novih tokenov, s čimer se je ponudba več kot podvojila. Denarnice za ustvarjanje trga so novo zalogo prodale z nadomestilom.

Ekonomska spodbuda je preprosta. Pooblaščeni udeleženec lahko kupi prave HIMS za približno 29 dolarjev, izdela ustrezne delniške tokene v razmerju 1:1 in te tokene proda na trgu v verigi po znatno višji ceni. Nova ponudba se nenehno povečuje, dokler ta razlika ne postane premajhna, da bi se trgovanje splačalo.

To ni »short squeeze« v slogu Gamestopa

Ponedeljkovo ponastavitev razkriva največje napačno prepričanje v zvezi z RWA-meto.

Zaklepanje tokeniziranih delnic HIMS znotraj BONER-ja ne prisili prodajalcev na kratko resničnih delnic Hims & Hers, da pokrijejo svoje pozicije. Robinhoodovi delniški žetoni so vrednostni papirji, izdani v New Jerseyju, ki zagotavljajo ekonomsko izpostavljenost. To niso dejanske delnice HIMS pri prenosnem agentu družbe in jih ni mogoče dostaviti v tradicionalno knjigo posojil delnic.

Tudi obseg ovrže tezo o »squeeze«. Celotna ponudba tokeniziranih delnic HIMS je predstavljala le majhen delež dejanske družbe in približno 0,1 % njenega poročanega kratkoročnega interesa.

Trgovci so izvedli »squeeze« na vikendni prosto trgujoči del tokena.

Delnica v obliki tokena se lahko močno poceni ali pa se njena cena večkrat zviša nad njeno temeljno vrednost, ker je njena ponudba začasno omejena. Ko se ponovno začne izdajanje novih tokenov, arbitražerji prodajo nove tokene z dobičkom iz te premije, pri čemer se vrednost tokena hitro vrne k vrednosti dejanske delnice.

Po drugi strani pa meme kovanec ni nujno izpostavljen močnemu padcu, ko se to zgodi. BONER je ostal višji za več kot 1.000 % dan po tem, ko se je HIMS ponovno pritrdil, saj so kupci memov cenili pozornost in zgodbo, ne pa vrednost podjetja Hims & Hers.

AMC spremeni trgovanje v korporativni boj

Ista RWA-meta je zdaj dosegla tudi podjetje AMC Entertainment prek tokena MEME, povezanega s tokeniziranim AMC.

MEME je po poročanju ustvaril 24-urni obseg trgovanja v višini 73,5 milijona dolarjev, kar je največ med skupino delniških memov, s tržno kapitalizacijo okoli 56 milijonov dolarjev in približno 2,6 milijona dolarjev v svojem glavnem likvidnostnem skladu.

Nato je izvršni direktor AMC Adam Aron ostro reagiral.

Aron je dejal, da AMC nima nobene povezave s tokeni Robinhooda, da jih ne odobrava in da se sprašuje, kako lahko produkt s sedežem v New Jerseyju uporablja ime AMC brez registracije vrednostnih papirjev v ZDA. Kasneje je sistem označil za »fikcijski sintetični trg delnic«, od Robinhooda zahteval, naj preneha s trgovanjem z delniškimi žetoni AMC, ter napovedal, da se bodo v zadevo vključili zunanji pravni svetovalci in Komisija za vrednostne papirje in borzo (SEC).

Izvršni direktor podjetja Robinhood Vlad Tenev je odgovoril: »Kaj je problem?« Tudi glavni pravni svetovalec Dan Gallagher, nekdanji komisar SEC, se je odzval in dejal, da Robinhood ne bo prenehal. Stališče podjetja Robinhood je, da so delniški žetoni jasno razkriti produkti, izdani na Jerseyju, ki zagotavljajo ekonomsko izpostavljenost in ne lastništva osnovnih delnic.

Kontroverza postane gorivo za nov cikel memov

Čudno, a res: sam spor je postal del trgovanja.

AMC že ima ogromen kulturni pomen na trgih »meme« delnic. Aronova kritika, Tenevov odgovor in Gallagherjev javni odziv so trgovcem ponudili novo zgodbo. Okoli spora so se pojavili tickerji izvedenih memskih kovancev, ki so preoblikovali spor o tokenizaciji v trženje prav tistega trga, ki ga je Aron napadal.

To razkriva drugo polovico meta Robinhood RWA. Delnica v obliki tokena zagotavlja mehanizem, memski kovanec pa distribucijo.

Vsak novi kupec meme-kovanca mora pridobiti tokenizirano delnico. Ti nakupi ustvarjajo obseg RWA kot stranski produkt. Tokeni se nato kopičijo v meme-skladih, kar zmanjšuje prosto trgovanje in olajša gibanje preostalega trga delniških tokenov.

Prava prednost pripada tistemu, ki lahko kuje

Rezultat so tri trgovanja, ki se nalagajo eno na drugo.

Platforme za izdajo in ustvarjalci pobirajo provizije, medtem ko trgovci lovijo meme kovanec. Kupci meme kovancev ustvarjajo povpraševanje po delniškem tokenu in lahko izčrpajo njegovo razpoložljivo prosto ponudbo. Nato, če se vrednost ovojnice močno dvigne nad vrednost osnovne delnice, pooblaščeni udeleženci dobijo priložnost za strukturno arbitražo, ko se kovanje ponovno začne.

Zadnja skupina ima prednost, ki je navadni trgovci z memi nimajo: dostop do svežega ponudbe.

Zato vikendno izdajanje tokeniziranega AMC v vrednosti 100 dolarjev ali tokeniziranega HIMS v vrednosti 132 dolarjev ne pomeni, da se bo prava delnica v ponedeljek gibala v to smer. Ko bodo pooblaščeni udeleženci spet lahko kovali, bo vse jasno. Lahko kupijo cenejše resnično premoženje in prodajo novo ustvarjene ovojnice na napihnjenem trgu blockchaina.

Robinhoodov eksperiment z RWA pred naslednjim preizkusom

Širši pomen je v tem, da je Robinhood zgradil blockchain brez dovoljenj okoli tokeniziranih tradicionalnih sredstev, trgovci pa so skoraj takoj našli način, kako ta sredstva uporabiti kot valuto za kotacijo v igralnici z mem kovanci.

Ta struktura je že povzročila premik. Pari med meme kovanci in delnicami so v začetku septembra beležili večji obseg trgovanja kot neposredni trgi s delniškimi tokeni, medtem ko je BONER pokazal, kako lahko blokiranje znatnega deleža redkega »wrapperja« povzroči, da cene ob koncu tedna iztirijo.

Kaj se bo zgodilo naprej, je lahko le predmet ugibanj. Spopad z AMC bi lahko prinesel več pravnega ali regulativnega nadzora, trgovci pa bi lahko še naprej združevali nove meme kovance s katerim koli tokeniziranim delniškim instrumentom, ki ponuja najboljšo zgodbo.

Dokler se zasnova trga ne spremeni, pa je na vidiku še ena divja vožnja. Trgovci z memi lahko v likvidnostne sklade vsesajo delniške žetone, medtem ko je Wall Street zaprt, s čimer ustvarijo osupljive vrednosti zaradi pomanjkanja. Ko se tradicionalni trgi ponovno odprejo, lahko pooblaščeni izdajatelji odprejo zapornice, poberejo premijo in vrnejo »wrapper« nazaj k dejanski ceni delnice.

Meme kovanec bo morda še naprej rasel. Domnevni »stock squeeze« pa je že druga zgodba.