Grayscale in A16z se spopadata z Jane Street in Schwabom glede hitrosti uvedbe kriptovalutnega ETF-ja

Različna stališča teh velikih podjetij so zdaj javna, saj je ameriška Komisija za vrednostne papirje in borzo (SEC) objavila odgovore na svojo prošnjo za mnenje o »novih ETF-jih« (skladih, s katerimi se trguje na borzi). Kot namiguje že ime, gre za sklade, ki imajo v portfelju neobičajna sredstva ali ponujajo manj običajne strategije, vključno z naložbami v kriptosredstva. SEC je skupaj zastavila 27 vprašanj, odločitev komisije o dveh vidikih tekoče razprave pa bo določila, kako hitro bo na voljo vaš naslednji kripto ETF in kako kakovosten bo.

Prvič, stališča se razlikujejo glede tega, ali naj vloge za ETF ostanejo javne, dokler se z njimi ne začne trgovati. Drugič, podjetja so zavzela različna stališča glede tega, kako hiter naj bi bil postopek odobritve.

Kopije kripto ETF-jev, ki jih poganja umetna inteligenca

Razprava o javnih proti zaupnim vlogam ima svoje prednosti in slabosti. SEC je že prej delila opažanja udeležencev na trgu, da je bilo »v kratkem časovnem obdobju vloženih več vlog za nove ETF-je, ki so si v veliki meri podobne«, saj obstaja sum, da umetna inteligenca konkurentom pomaga hitreje kopirati vloge. Zato kriptovalutni velikan Grayscale, ki trenutno ponuja 18 ETF-jev/ETP-jev (produktov, s katerimi se trguje na borzi), zahteva obdobje zaupne vložitve, saj bi to »zmanjšalo spodbudo konkurenčnim sponzorjem za vlaganje posnemovalnih ali podvojenih prijavnih izjav«.

Tudi Crypto Council for Innovation (CCI) podpira izbirni zaupni postopek ali postopek predložitve vnaprej, »da bi zmanjšali število posnemovalnih vlog, ki bi lahko ovirale resnično inovativnost«.

Medtem pa je velikan tradicionalnega finančnega sektorja (TradFi) Charles Schwab, ki nenehno krepi svoj položaj na trgu bitcoina in kriptovalut, proti popolnoma zaupnemu postopku vložitve vlog. Posrednik trdi, da mu javne vloge omogočajo, da se pripravi na prihajajoče ETF-je, vključno z izobraževanjem svojih vlagateljev, še preden se začne trgovanje z novim naložbenim instrumentom.

Vendar je podjetje, ki upravlja s skupnimi sredstvi strank v višini 13 bilijonov dolarjev, predlagalo kompromis, če bi se uvedla zaupnost. V tem primeru bi morala biti vloga javna vsaj 75 dni pred začetkom veljavnosti sklada, če bi SEC z sponzorjem ETF-ja sodelovala zaupno. To bi posredniku dalo več časa za pripravo.

V obeh primerih večina ameriških produktov s kriptovalutnimi sredstvi na promptnem trgu pravno ni ETF-jev, temveč skrbniški skladi, registrirani v skladu z drugačno zakonodajo, ki ne zagotavljajo samodejne veljavnosti. Sedaj CCI prosi SEC, naj ta 75-dnevni mehanizem razširi tudi na njih, tako da bodo sponzorji imeli zagotovljen datum, na podlagi katerega bodo lahko načrtovali uvedbo.

Hitrost proti kakovosti

In tu se pojavi druga pomembna razlika. Medtem ko si Grayscale želi večjo zaupnost, hkrati zahteva krajši čakalni rok in 45-dnevni rok za odgovor SEC. CCI prav tako trdi, da ta zaupni postopek »ne sme podaljšati ali prekiniti avtomatske veljavnosti ali obdobja pregleda«, medtem ko A16z (Andreessen Horowitz) dodaja, da bi morala Komisija skrajšati svoj postopek pregleda. Po mnenju tega velikana tveganega kapitala se vloge zdaj »vlagajo elektronsko, razkritje je v veliki meri predlogovno, analitična vprašanja v določeni kategoriji produktov pa se med sponzorji pogosto ponavljajo«.

Poleg tega po mnenju podjetja »se trgi, na katere so ti produkti namenjeni, spreminjajo v krajšem časovnem obdobju kot traja trenutno obdobje pregleda«. Vendar A16z poudarja, da ta hitrejši postopek ne pomeni »manj temeljitega pregleda«.

Tako kot Charles Schwab tudi Jane Street nasprotuje hitrejšemu postopku, saj trdi, da bi to lahko povzročilo nizkokakovostne, manj konkurenčne in manj likvidne naložbene produkte. To bi lahko škodovalo tudi malim vlagateljem zaradi širših razponov, tj. razlike med nakupno in prodajno ceno v danem trenutku.

»Pregled registracijskega okvira za zmanjšanje prenagljenih registracij bi lahko spodbudil ETF-je, da od širšega kroga tržnih ustvarjalcev pridobijo povratne informacije in podporo glede strukture skladov in zagotavljanja likvidnosti,« je v svojih pripombah opozorila družba Jane Street.

Kaj kripto vlagatelj resnično potrebuje?

Če torej SEC ugodi zahtevam podjetij Grayscale, A16z, CCI in podjetij, ki stojijo za svetom, bi lahko dobili več ETF-jev, vključno s tistimi, ki sledijo manj znanim altcoinom, in to hitreje. Vendar bi zaupnost pomenila, da bi bili posredniki in trg na splošno morda slabše obveščeni in pripravljeni na prihajajoče naložbene priložnosti. Poleg tega bi hitrejši postopek, zlasti če bo SEC preplavljen z vlogami za uvrstitev na borzo, za vlagatelje lahko pomenil izdelke nižje kakovosti in – zaradi večjih razponov – dražje izdelke.

Nasprotno pa bi bolj javni in počasnejši postopek lahko prinesel manj, a kakovostnejših produktov. Vprašanje je, kaj je pomembnejše za vlagatelje v kriptosredstva, ki so navajeni tvegati z manj znanimi žetoni in visoko vzvodnimi produkti na hitro spreminjajočem se trgu.

Zdaj bo trg čakal na odločitev SEC o tem. Vendar ni znano, kdaj ali sploh ali se bo kaj spremenilo po pregledu vseh teh pripomb, medtem ko se lahko pojavljajo nove. Prav tako bi se lahko organizirala še več srečanj z akterji iz panoge, ki poskušajo zagovarjati svoja stališča.

Medtem imajo vlagatelji že na voljo široko izbiro ETF-jev s kriptosredstvi. Po podatkih ETF.com je v ZDA že 174 ETF-jev, povezanih s kriptosredstvi. Največji med njimi je ETF »iShares Bitcoin Trust« (IBIT) družbe Blackrock, ki upravlja s premoženjem v vrednosti približno 61 milijard dolarjev, kar predstavlja okoli 38 % vseh ETF-jev s kriptovalutami.