Zákaz výnosov zo stablecoinov zo strany OCC by mohol zasiahnuť distribučných partnerov, tvrdí Consensys

Kľúčové body:

• Stablecoiny čelia narušeniu, keďže pravidlá OCC môžu rozšíriť obmedzenia výnosov na partnerov tretích strán.
• Spoločnosť Consensys tvrdí, že návrh nesprávne klasifikuje činnosť DeFi a nezávislé distribučné dohody.
• Výsledky regulácie by mohli rozhodnúť o tom, či sa trhy so stabilnými mincami rozšíria alebo skonsolidujú.

Pravidlá OCC týkajúce sa stabilných mincí vyvolávajú obavy o distribúciu

1. mája 2026 zaslala spoločnosť Consensys Software Inc. list s pripomienkami Úradu menového dozoru (OCC), v ktorom varovala, že navrhované pravidlá USA pre stabilné kryptomeny by mohli narušiť spôsob distribúcie digitálnych dolárových tokenov používateľom. Bill Hughes, hlavný právny poradca a riaditeľ pre globálne regulačné záležitosti, argumentoval, že časti rámca podľa zákona GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins) riskujú zmenu základných distribučných modelov.

Kľúčovou otázkou je, ako OCC uplatňuje zákaz výnosov stanovený zákonom GENIUS. Zákon obmedzuje emitentov v ponúkaní úrokov viazaných na držbu stabilných mincí, ale spoločnosť Consensys tvrdí, že návrh rozširuje toto obmedzenie nad rámec zákonného rozsahu. Hughes uviedol:

„Problémom je, že navrhované pravidlo OCC rozširuje zákaz nad rámec emitentov na ‚súvisiace tretie strany‘, čo je kategória, ktorá v navrhovanom znení zahŕňa nezávislých distribučných partnerov, ktorí náhodou používajú spoločnú značku alebo ‚white label‘ pre stabilnú menu.“

Spoločnosť trvá na tom, že partneri, ktorí pôsobia nezávisle, aj keď dostávajú komerčné poplatky, nekonajú ako emitenti. Zdôrazňuje tiež, že Kongres odmietol širšie znenie, ktoré by zákaz uplatňovalo aj na neemitentov.

Prístup k DeFi a vydávanie viacerých značiek čelia rizikám

List sa zaoberá aj prístupom k decentralizovanému financovaniu (DeFi) prostredníctvom neúschovných peňaženiek. Spoločnosť Consensys vysvetlila, že používatelia, ktorí presúvajú stablecoiny do úverových protokolov, aktívne využívajú aktíva a prijímajú riziko, namiesto toho, aby pasívne získavali výnosy. Výnos v týchto prípadoch je generovaný dopytom po úveroch v rámci protokolu, nie emitentom alebo poskytovateľom peňaženky. Spoločnosť zdôrazňuje, že neúschovný softvér nedrží prostriedky používateľov ani neurčuje výnosy, čím je v súlade so zákonnými výnimkami. Argumentuje, že uplatnenie obmedzení založených na emitentoch by v tomto prípade nesprávne charakterizovalo túto činnosť a mohlo by obmedziť funkčnosť určitých stablecoinov.

Spoločnosť Consensys sa tiež bráni proti potenciálnym obmedzeniam emisie viacerých značiek a varuje, že obmedzenie emitentov na jediný značkový produkt by mohlo oslabiť zavedené distribučné kanály. Hughes povedal:

„Zákaz úplne znemožňuje distribučný model namiesto toho, aby riadil riziko, ktoré predstavuje, a stavia emitentov pod dohľadom OCC do nevýhodnej pozície v porovnaní s emitentmi pod dohľadom FDIC, ktorí nečelia žiadnym podobným obmedzeniam.“

Spoločnosť namiesto toho odporúča požiadavky na zverejňovanie a v prípade potreby oddelenie rezerv na riešenie rizík. Dospela k záveru, že skoré regulačné rozhodnutia ovplyvnia, či sa stablecoiny rozšíria prostredníctvom širokého prístupu na trh, alebo sa konsolidujú medzi menšou skupinou emitentov.

Širšia politická debata presahuje rámec návrhu OCC a zasahuje až k zákonu o jasnosti trhu s digitálnymi aktívami z roku 2025 (CLARITY Act), ktorý sa zameriava na medzery, ktoré zanechal zákon GENIUS. Hoci zákon GENIUS obmedzuje emitentov v ponúkaní výnosov, výslovne sa nezaoberá sprostredkovateľmi tretích strán, čo vedie k pretrvávajúcej diskusii o tom, ako by mali byť regulované odmeny a úverové funkcie. Bankové skupiny varovali pred rozsiahlym presunom vkladov, zatiaľ čo analýza Rady ekonomických poradcov Bieleho domu zistila obmedzený vplyv na úverovanie a odhadla straty spotrebiteľského blahobytu v prípade úplného zákazu. Kompromis z mája 2026 zavádza rozlíšenie medzi pasívnym výnosom viazaným výlučne na držanie stablecoinov a odmenami založenými na aktivite spojenými s používaním, čo signalizuje posun smerom k regulácii funkcie namiesto eliminácie stimulov.