Model spoločnosti Bitwise naznačuje, že bitcoin je v kontexte dlhovej krízy výrazne podhodnotený, pričom jeho reálna hodnota dosahuje 224 000 USD

Bitcoin dosiahol 83 000 USD, potom sa prepadol na 72 000 USD – tu je to, čo sa zmenilo

Mesiac začal tým, že bitcoin prvýkrát od konca januára prekročil hranicu 80 000 USD. Počiatočný pohyb bol z veľkej časti mechanický. Podľa výskumníkov Bitwise Europe André Dragoscha a Lukea Deansa boli sadzby financovania perpetualov v apríli negatívne v 21 z 30 dní, čo signalizovalo preplnené krátke pozície. Keď sa tieto pozície uzavreli, v priebehu 24 hodín došlo k likvidácii krátkych futures v hodnote približne 42 miliónov USD.

Globálne bitcoinové ETP zaznamenali v prvej polovici mesiaca čisté prílevy vo výške 166,5 milióna dolárov. Čistý realizovaný zisk a strata sa po prvýkrát od konca januára dostali do kladných čísel. Rizikový pomer na strane predaja klesol na najnižšiu hodnotu od októbra 2023 a dlhodobí držitelia v danom období pridali približne 125 000 BTC, ako uvádza správa Bitwise Europe.

Sentiment dosiahol vrchol v polovici mesiaca. Index sentimentu voči kryptomenám (Cryptoasset Sentiment Index) dosiahol najvyššiu hodnotu za posledných 12 mesiacov, pričom 13 z 15 čiastkových ukazovateľov bolo nad svojím krátkodobým trendom. Bitcoin tiež krátko dosiahol hranicu 83 000 USD na základe správ o možnom pokroku smerom k dohode o deeskalácii medzi USA a Iránom.

V druhej polovici sa trend úplne obrátil. Globálne ETP bitcoinu zaznamenali čistý odlev vo výške 1,031 miliardy USD. Index strachu a chamtivosti v kryptomenách sa opäť dostal do zóny strachu. Bitcoin bol odmietnutý pri 200-dňovom kĺzavom priemere blízko 82 000 USD a na konci mesiaca sa vrátil k úrovni 72 000 USD.

Dlhová stena vo výške 29 biliónov USD a nový predseda Fedu: Čo to znamená pre bitcoin

Správa spoločnosti Bitwise Europe identifikuje rozdelené makroekonomické prostredie. Na jednej strane globálne akcie naďalej dosahovali nové historické maximá, podporené silnými ziskami spoločností a pozitívnymi revíziami rastu. Na druhej strane sú trhy so štátnymi dlhopismi pod rastúcim tlakom.

Podľa správy si vlády a spoločnosti v roku 2026 vypožičajú z dlhopisových trhov 29 biliónov USD, čo je o 17 % viac ako v roku 2024 a dvojnásobok sumy spred desiatich rokov. MMF varoval, že trhy sú čoraz menej zhovievavé voči predpokladom štátneho zadlženia. Výnosy japonských 10-ročných dlhopisov dosiahli počas mesiaca najvyššie hodnoty za niekoľko desaťročí, čo spoločnosť Bitwise Europe označuje za obzvlášť významný vývoj vzhľadom na japonský trh so štátnymi dlhopismi v hodnote približne 7,5 bilióna dolárov a jeho postavenie najväčšieho zahraničného držiteľa amerických štátnych dlhopisov.

Správa od Dragoscha a Deansa poukazuje na to, že preferenčné akcie Strategy STRC sa obchodujú pod nominálnou hodnotou, čo je prekážkou pre ďalšie nákupy bitcoinu. Bitwise Europe odhaduje, že Strategy doteraz v roku 2026 predstavovala približne dve tretiny inštitucionálneho dopytu po bitcoine prostredníctvom správcovských spoločností a ETP.

Kevin Warsh bol 22. mája slávnostne uvedený do funkcie predsedu Federálneho rezervného systému, kde na štyri roky nahradil Jeromea Powella. Analýza prirodzeného jazyka spoločnosti Bitwise Europe týkajúca sa nedávneho prejavu Warsha pred senátnym výborom pre bankovníctvo charakterizuje jeho tón ako o niečo viac jastrabí než tón Powella. Spoločnosť poznamenáva, že ak Fed udrží úrokové sadzby na rovnakej úrovni, zatiaľ čo inflácia stúpa, klesajúce reálne výnosy by mohli opäť vytvoriť historicky priaznivé makroekonomické prostredie pre bitcoiny.

14,9 milióna bitcoinov je uzamknutých, zatiaľ čo obchodníci ustupujú

Napriek pokusom o oživenie cien sa podľa spoločnosti Bitwise Europe aktivita v reťazci v oblasti spotových obchodov, derivátov, opcií a burzovo obchodovaných fondov (ETF) počas celého mája pohybovala blízko ročných miním. Spoločnosť poznamenáva, že len v 3,3 % zaznamenaných obchodných dní bol zaznamenaný nižší kombinovaný realizovaný zisk a strata, čo naznačuje všeobecné stiahnutie sa investorov.

Strana ponuky hovorí iný príbeh. Podľa správy dosiahla ponuka dlhodobých držiteľov historické maximum približne 14,85 milióna BTC, čo predstavuje asi 74,3 % obehu. Táto ponuka rastie 10,3-násobne rýchlejšie ako mesačná nová emisia. V rámci starnúcich kohort sa 60,5 % všetkých bitcoinov nepohlo viac ako rok, 48,5 % viac ako dva roky, 42,9 % viac ako tri roky a 33,0 % viac ako päť rokov, pričom všetky štyri kohorty vykazujú rastúci trend.

Spoločnosť Bitwise Europe identifikuje rozsah 78 000 až 85 000 USD ako súčasný stredný bod kontroly trhu, kde sa zbiehajú skutočná trhová priemerná hodnota, nákladová základňa krátkodobých držiteľov a agregovaná nákladová základňa spotového bitcoinového ETF v USA. 200-dňový kĺzavý priemer sa v tomto pásme pohybuje na úrovni 80 500 USD. Správa tvrdí, že rozhodujúce znovuzískanie zóny 85 000 USD by historicky signalizovalo prechod do nového cyklu býčieho trhu.

Bitcoin s historickou zľavou, zatiaľ čo Nasdaq sa obchoduje blízko historických maxím

Pomer trhovej hodnoty k realizovanej hodnote bitcoinu sa podľa Bitwise Europe v súčasnosti nachádza pod 64 % svojich historických pozorovaní, čo ho umiestňuje do dolnej polovice jeho dlhodobého rozdelenia. Naopak, pomer ceny k účtovnej hodnote indexu Nasdaq 100 sa nachádza blízko svojej najvyššej zaznamenanej úrovne, pričom približne 99 % historických hodnôt je pod súčasnou úrovňou.

Správa tiež odkazuje na teoretický model, ktorý ako prvý navrhol Greg Foss v roku 2021 a ktorý odhaduje ilustratívnu reálnu hodnotu bitcoinu ako zabezpečenie proti štátnemu bankrotu na približne 224 000 USD v súčasnosti, na základe vážených pravdepodobností bankrotu na trhoch so štátnymi dlhopismi krajín G20. Spoločnosť Bitwise Europe to prezentuje ako hodnotu vyplývajúcu z modelu, nie ako cieľovú cenu.