Za „kimchi prémiou“: inštitucionálna zmena v Kórei

Od maloobchodného šialenstva k inštitucionálnej hranici

Po celé roky vnímal globálny kryptoekosystém Južnú Kóreu cez jedinú, mimoriadne volatilnú optiku: tzv. „kimchi prémiu“. Bol to trh charakterizovaný nespavými maloobchodnými dennými obchodníkmi, ktorí tlačili ceny tokenov do extrémnych prirážok nad globálne priemery. Dnes sa tento naratív rýchlo rozpadá.

Hnacou silou tejto zmeny je Andrew Park, generálny riaditeľ spoločnosti Factblock a organizátor podujatia Korea Blockchain Week. Park, ktorý má za sebou dve desaťročia skúseností v tradičnom finančnom sektore pred vstupom do sveta Web3, predtým zastával vedúce pozície v spoločnostiach Seoul Guarantee Insurance, Woori Card, JPMorgan Chase, Visa a American Express.

Z jeho pohľadu, spájajúceho tradičné bankovníctvo s digitálnymi aktívami, sa Južná Kórea nenápadne zbavuje svojej povesti špekulatívneho maloobchodného „pieskoviska“ a stáva sa centrom a testovacím prostredím pre inštitucionálne digitálne financie.

Podľa Parka najjasnejším dôkazom vývoja v Južnej Kórei nie sú objemy obchodovania na burzách, ale otázky zo zahraničia adresované vedeniu spoločností.

„Pred niekoľkými rokmi sa globálne spoločnosti prichádzajúce do Južnej Kórey zameriavali prevažne na tokeny, burzy a trhové ceny,“ povedal Park. „Dnes sú otázky iné. Globálne finančné inštitúcie a spoločnosti sa pýtajú na úschovu, tokenizáciu, stabilné kryptomeny, platobnú a zúčtovaciu infraštruktúru, reguláciu a na to, ako vstúpiť na kórejský trh. Myslím si, že samotná skutočnosť, že sa zmenil charakter rozhovorov, je dôležitým signálom, že sa mení aj povaha trhu.“

Tento posun odráža zásadnú zmenu v tom, ako globálny kapitál vníma tento región. Kým medzinárodné projekty kedysi považovali Soul za trh s vysokou likviditou, kde bolo možné uvádzať aktíva na trh a presúvať zásoby na maloobchodných kupujúcich, globálne banky, správcovia aktív a správcovia majetku teraz vnímajú túto krajinu ako jurisdikciu pripravenú na podnikateľské aktivity. Dialóg sa posunul od špekulatívneho výnosu k prístupu na trh, dodržiavaniu právneho rámca a inštitucionálnej úschove – čo sú základné piliere tradičných kapitálových trhov.

Tichá drina v oblasti back-office infraštruktúry

Zatiaľ čo kryptotrhy sa pravidelne živia veľkými správami o regulácii a náhlymi špekulatívnymi výkyvmi, Park zdôrazňuje, že skutočná inštitucionalizácia nevzniká v rámci volatilných vzostupov. Naopak, buduje sa prostredníctvom tichej, nenápadnej driny – metodického, postupného riešenia problémov v back-office, dodržiavania regulácií a trhovej infraštruktúry.

„Inštitucionálne trhy nevznikajú na základe jedného veľkého oznámenia,“ povedal Park. „Vznikajú vtedy, keď sa začínajú jeden po druhom riešiť menej atraktívne otázky, ako je prístup k účtom, úschova, platby a zúčtovania, účtovníctvo a súlad s predpismi. V Kórei sa tieto základy teraz začínajú posúvať súčasne.“

Táto nenápadná „inštalácia“ prebieha na viacerých regulačných a politických frontoch. Na ilustráciu, Komisia pre finančné služby stanovila rámec na otvorenie firemných účtov pre virtuálne aktíva približne 3 500 kótovaným spoločnostiam a registrovaným profesionálnym investorom.

Národné zhromaždenie navyše formálne schválilo novelizácie zákona o elektronických cenných papieroch a zákona o kapitálových trhoch, čím sa tokenizované aktíva reálneho sveta a bezpečnostné tokeny dostali do jednotného zákonného rámca. Kórejská centrálna banka dokončila počiatočné testovanie svojich iniciatív v oblasti tokenizovaných vkladov reálnych aktív – súčasť projektu Hangang – čím pripravila pôdu pre inštitucionálne testovanie v druhej fáze.

Namiesto čakania na jediný, komplexný zákon o digitálnych aktívach buduje Južná Kórea inštitucionálnu likviditu riešením zložitých administratívnych úloh: právne záväzného zúčtovania, účtovných definícií a inštitucionálnej úschovy.

Parkovo pôsobenie v spoločnostiach JPMorgan Chase, Visa a Samsung Card mu poskytuje diferencovaný pohľad na body trenia, ktoré spomaľujú konvergenciu medzi Wall Streetom, Yeouido (finančnou štvrťou v Soule) a Web3. Zatiaľ čo zakladatelia kryptomien často odmietajú tradičné banky ako technologicky neschopné alebo zámerne pomalé, Park poukazuje na to, že bankový softvér je postavený na zásadne odlišnom súbore prevádzkových priorít.

„Kryptomenový sektor má tendenciu nesprávne chápať banky. Banky nie sú pomalé len preto, že nerozumejú technológii,“ vysvetlil Park. „V tradičnom finančnom sektore často nezáleží najviac na tých 99 % transakcií, ktoré prebiehajú normálne, ale na tom, čo sa deje v zostávajúcom 1 %. Kto nesie zodpovednosť v prípade podvodu? Čo sa stane, keď zlyhá platba? Ako sa spravuje kapitál a likvidita? Čo sa musí hlásiť regulačným orgánom? Všetky tieto otázky musia byť zohľadnené pri návrhu systému.“

Ekonomika typu „machine-to-machine“: umelá inteligencia sa stretáva s vyrovnaním na reťazci

Naopak, tradiční finančníci často trpia opačnou formou tunelového videnia: hodnotia digitálne aktíva výlučne cez prizmu cenovej volatility. Tým, že sa sústreďujú výlučne na trhové riziko, tradičné inštitúcie často prehliadajú systémovú užitočnosť 24-hodinových globálnych zúčtovacích sietí, programovateľných peňazí a zúčtovacích architektúr riadených inteligentnými zmluvami.

Podľa Parka budúcnosť inštitucionálneho financovania v Kórei nebude patriť ani startupom Web3, ktoré sa snažia nahradiť tradičné banky, ani konzervatívnym finančným inštitúciám, ktoré ignorujú verejné blockchainy. Namiesto toho bude patriť mostíkom, ktoré dokážu zvládnuť tú 1 % mieru zlyhania priamo v reťazci.

Keď sa Park pozerá za hranice tokenizovaných cenných papierov a stabilných mincí riadených bankami, vidí, že ďalší významný míľnik Južnej Kórey sa formuje na križovatke umelej inteligencie (AI) a programovateľných platobných kanálov.

„Najviac ma zaujíma infraštruktúra potrebná pre ekonomiku typu stroj-stroj, najmä prostredie, v ktorom môžu agenti umelej inteligencie autonómne vykonávať transakcie a uskutočňovať platby,“ povedal Park. „Ak agent umelej inteligencie potrebuje zaplatiť inému agentovi alebo za službu, potrebuje peňaženku a platobnú metódu… V prostredí, kde veľký počet agentov umelej inteligencie nakupuje dáta, spotrebúva výpočtové zdroje a realizuje malé platby v reálnom čase, môžu nastať situácie, keď sa existujúca platobná infraštruktúra stane neefektívnou. To je jeden z dôvodov, prečo by sa stabilné kryptomeny a platby v reťazci mohli stať dôležitými prípadmi použitia.“

Tento teoretický posun už prechádza počiatočným testovaním. V rámci technických experimentov súvisiacich s iniciatívami Kórejskej centrálnej banky výskumníci testovali agentné modely umelej inteligencie, ktoré využívali veľkoobchodné vkladové tokeny na vykonávanie automatizovaných, podmienených transakcií. Vďaka takmer všadeprítomnému vysokorýchlostnému pripojeniu, hlbokej digitálnej gramotnosti a agresívnym investíciám do infraštruktúry Web3 aj do vývoja umelej inteligencie má Kórejský polostrov jedinečnú pozíciu.

Ďalší vývoj kórejského trhu nebude spočívať len v tom, že inštitucionálni obchodníci budú nakupovať digitálne aktíva — pôjde o autonómnych softvérových agentov, ktorí budú využívať systémy vyrovnávania transakcií v reťazci ako svoju predvolenú menovú sieť.