Raoul Pal: 87-percentná korelácia bitcoinu s globálnou likviditou prevyšuje zisky aj titulky v médiách

Podrobné vysvetlenie

Pal, zakladateľ finančnej mediálnej platformy Real Vision a bývalý manažér hedžového fondu v spoločnosti Goldman Sachs, je jedným z najsledovanejších makroekonomických hlasov v krypto svete, ktorý strávil veľkú časť posledných siedmich mesiacov argumentovaním, že ceny digitálnych aktív ovplyvňujú podmienky likvidity, nie fundamentálne ukazovatele. V príspevku na X Pal vysvetlil:

„Bitcoin vykazuje 87-percentnú koreláciu s globálnou likviditou. Index Nasdaq má koreláciu 97 %. To vám naznačuje niečo, čo si väčšina ľudí nikdy neuvedomuje. Tieto aktíva sa v skutočnosti neobchodujú na základe ziskov, správ ani toho, čo je práve témou týždňa. Sledujú množstvo peňazí v systéme.“

Globálna likvidita sa vzťahuje na celkový objem peňazí, ktoré sú k dispozícii na tok do finančných trhov, a zvyčajne sa meria prostredníctvom bilancií centrálnych bánk, globálneho M2 (širokej peňažnej zásoby) a rastu bankových úverov.

Analytici z kryptomenového tvorcu trhu Keyrock vyvinuli model s osemmesačným oneskorením, ktorý sleduje, ako sa emisie štátnych pokladničných poukážok premietajú do výnosov bitcoinu – ide o rámec, ktorý potvrdzuje Palovo tvrdenie o korelácii. Ukazovateľ čistej likvidity tejto spoločnosti, definovaný ako bilancia Federálneho rezervného systému mínus hotovostné zostatky štátnych pokladničných poukážok a zostatky reverzných repo operácií, je navrhnutý tak, aby izoloval, aká veľká výdavková kapacita sa v danom čase skutočne dostáva na trhy.

Známa téza, aktualizované čísla

Palove čísla vychádzajú z pozície, ktorú podrobnejšie vysvetlil v máji, keď divákom Real Vision povedal, že bitcoin si zachováva približne 90-percentnú koreláciu s globálnou peňažnou zásobou, a argumentoval, že závislosť vlád od emisie krátkodobých dlhopisov núti centrálne banky v pravidelných cykloch dodávať likviditu.

„Každé štyri roky dochádza k refinancovaniu globálneho dlhu a centrálne banky sú nútené pumpovať likviditu, aby zabránili systémovému kolapsu,“ povedal vtedy Pal. Táto téza je základom jeho cieľovej ceny bitcoinu vo výške 450 000 USD, ktorá podľa neho závisí od toho, či centrálne banky do konca roka výrazne rozšíria likviditu.

Ešte užšia korelácia s indexom Nasdaq

Ešte pôsobivejším údajom v Palovom príspevku môže byť 97-percentná korelácia, ktorú pripísal indexu Nasdaq, americkému akciovému indexu s prevahou technologických spoločností. Takáto tesná korelácia by naznačovala, že bitcoin a technologické akcie s veľkou trhovou kapitalizáciou sa teraz obchodujú ako takmer identické náhrady za rovnaké podmienky likvidity, a nie ako samostatné triedy aktív reagujúce na odlišné katalyzátory. Takéto stanovisko je v rozpore s názorom, že obchodovanie s bitcoinom závisí predovšetkým od vlastnej dynamiky ponuky, cyklov halvingu alebo správ o jeho prijatí.

Pal nie je jediný, kto takýto argument predkladá, keďže výkonný predseda spoločnosti Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) Michael Saylor, výkonný predseda spoločnosti Strategy Inc., uviedol začiatkom tohto mesiaca, že tradičný štvorročný cyklus bitcoinu poháňaný polovičkovaním „už nie je dominantným modelom“, a ako hlavné hnacie sily namiesto toho poukázal na prílev prostriedkov do ETF, akumuláciu v podnikových pokladniciach, štátne rezervy a globálne podmienky likvidity. Dodal:

V priebehu nasledujúceho desaťročia bude vývoj bitcoinu ovplyvňovať menej emisie zo strany ťažiarov a viac kapitálové toky.

Treba však poznamenať, že ani Pal, ani údaje o korelácii uvedené v jeho príspevku nie sú podložené žiadnym súborom údajov ani zverejnenou metodikou, a sila vzťahu medzi bitcoinom a likviditou v priebehu roka 2026 kolísala v závislosti od nárastov a poklesov likviditných impulzov. Vlastné sledovanie spoločnosti Keyrock zistilo, že reakcia bitcoinu na emisie štátnych cenných papierov zaostáva približne o osem mesiacov, čo znamená, že akákoľvek súčasná hodnota korelácie pravdepodobne odráža podmienky likvidity stanovené pred mesiacmi, a nie v reálnom čase.

Ďalším dôležitým faktorom, ktorý môže vyvrátiť tézu zakladateľa Real Vision, bude to, či centrálne banky skutočne pristúpia k expanzii bilancie, ktorú podľa neho považuje za nevyhnutnú na udržanie jeho cieľovej hodnoty 450 000 USD.