Bitcoin, akcie a zlato prudko rastú, zatiaľ čo na trhu s dlhopismi narastá obava

Toto obchodné obdobie poskytlo určitý priestor na vydýchnutie po náročnom období, počas ktorého rastúce výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov opakovane tlačili akcie nadol. Index Nasdaq Composite vzrástol o 104,12 bodov, index NYSE Composite posilnil o 194,68 bodov, index Dow Jones Industrial Average vyskočil o 517,84 bodov a index S&P 500 si počas piatkového obchodovania pripísal 32,83 bodov.

Napriek tomuto oživeniu zostal skutočným zdrojom tlaku trh s dlhopismi. Výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov stúpali k viacročným maximám, keďže investori zápasili s pretrvávajúcou infláciou, neúprosným zadlžovaním vlády a narastajúcimi úrokovými nákladmi spojenými s federálnym dlhom. Vyššie výnosy sú bolestivé, pretože zvyšujú náklady na financovanie pre domácnosti a firmy, pričom zároveň znižujú hodnotu budúcich ziskov firiem v dnešných dolároch.

Opatrenia ministerstva financií nedokázali rozptýliť obavy

Plán ministra financií Scotta Bessenta na rozšírenie nákupov nesplatených štátnych dlhopisov s dlhšou splatnosťou spočiatku počas týždňa trochu upokojil trhy. Tieto spätné nákupy môžu zvýšiť ceny dlhopisov a následne stlačiť výnosy nadol. Táto úľava sa však ukázala ako krátkodobá, pretože investori naďalej sledovali faktory, ktoré tlačia výnosy nahor, vrátane obrovských deficitov a rizík inflácie spôsobených cenami ropy, ktoré súvisia s napätím okolo Iránu a Hormuzského prielivu. Výnos 30-ročných amerických štátnych dlhopisov sa pohybuje na úrovni 5,273 %.

Tento tlak vysvetľuje, prečo piatkové zisky takmer nevyrovnali nervozitu z celého týždňa. Finančné akcie boli hnacou silou časti tohto rastu, zatiaľ čo akcie spoločnosti Ross Stores stúpli po zverejnení lepších než očakávaných štvrťročných výsledkov. Akcie súvisiace s kryptomenami, vrátane spoločnosti Coinbase, tiež zaznamenali nárast vďaka prudkému rastu bitcoinu. Technologické akcie však naďalej zostávali rukojemníkmi trhu s dlhopismi, pretože spoločnosti s vysokým rastom sú obzvlášť tvrdo zasiahnuté, keď dlhodobé výnosy stúpajú.

Bitcoin predstavoval najvýraznejší kontrast k opatrnej nálade na akciovom trhu. Údaje Bitstampu o páre BTC/USD za štvorhodinové časové obdobie ukazujú, že kryptomena vystrelila z výrazného minima blízko 62 653 USD na intradenné maximum blízko 79 461 USD, než sa ustálila na úrovni okolo 77 000 USD. Tento rast znamenal jeden z najsilnejších týždňov bitcoinu od marca 2023 a dostal rastúcu aktivitu na trhu s derivátmi pod drobnohľad.

Rast bitcoinu oživil trh s derivátmi

Otvorený záujem o bitcoinové futures, teda hodnota nesplatených futures kontraktov, prudko stúpol spolu s cenou. Štatistiky búrz zozbierané z coinglass.com ukazujú, že Binance má otvorený záujem o bitcoiny v hodnote približne 10,92 mld. USD a CME 9,45 mld. USD. Otvorený záujem na CME za 24 hodín vyskočil o 11,34 %, zatiaľ čo na Binance vzrástol o 4,64 %, čo svedčí o zrýchlení aktivity na oboch hlavných platformách.

Otvorená pozícia nie je automaticky signálom na rast ani na pokles. Hoci odhaľuje, koľko peňazí je viazaných v otvorených pozíciách, nedokáže povedať, či sú obchodníci pripravení na zisky alebo straty. V tomto prípade nárast nasledoval po prudkom raste ceny, ktorý vyvolal masívne likvidácie pákových krátkych pozícií, teda stávok na pokles bitcoinu. Takýto „short squeeze“ môže výrazne urýchliť rast.

Celkový obraz na trhu s futures bol pod povrchom tohto výrazného nárastu oveľa chaotickejší. Burzy Bybit, Gate, Kucoin a Hyperliquid zaznamenali za posledných 24 hodín pokles otvoreného záujmu, zatiaľ čo BingX zaznamenala veľký percentuálny nárast z nižšej východiskovej úrovne. Toto rozdelenie ukazuje, že rast nebol len panickým útekom s využitím pákového efektu na všetkých trhoch. Účasť sa naopak zdala byť sústredená na najväčších trhoch a v špecifických segmentoch trhu s derivátmi.

Na druhej strane derivátového trhu údaje o opciách naznačovali mierne býčie naklonenie pozícií. Call opcie, ktoré zvyčajne profitujú z rastu bitcoinu, predstavovali pred víkendom 59,53 % otvoreného záujmu v bitcoinoch, v porovnaní s 40,47 % pre put opcie. Call opcie tiež tvorili 54,31 % 24-hodinového objemu opcií. Medzi najväčšie zaznamenané otvorené pozície patrili call opcie s termínom splatnosti v decembri 2026 na úrovni 80 000 USD a 120 000 USD, spolu s call opciami so septembrovým termínom splatnosti na úrovni 70 000 USD, 78 000 USD, 82 000 USD a 100 000 USD. Šesťciferné hodnoty sú stále pevne v hľadáčiku.

Obchodníci s opciami sa zameriavajú na rast, ale zachovávajú si ochranu

Tieto pozície by sa nemali zamieňať s jasne stanovenými cenovými cieľmi. Investori bežne nakupujú call opcie na získanie expozície voči rastu, zatiaľ čo put opcie kupujú na ochranu portfólia pred obratom. Objavenie sa veľkých pozícií v put opciách na úrovniach 60 000 USD a 66 000 USD ukazuje, že poistenie proti poklesu zostáva v súčasnosti dôležité, aj keď si obchodníci nakúpili expozíciu voči rastu.

Ukazovateľ „max pain“ na trhu s opciami, konkrétne od Deribitu, tiež zdôraznil priepasť medzi piatkovou cenou bitcoinu a viacerými koncentráciami realizačných cien v blízkej budúcnosti. Max pain je cena, pri ktorej by nesplatené opcie teoreticky spôsobili kupujúcim opcií najväčšie celkové straty pri splatnosti. Podľa údajov Deribitu sa úroveň 22. augusta pohybuje blízko 74 000 USD, nasleduje približne 69 000 USD 23. augusta a 66 000 USD okolo 28. augusta.

Ďalším dôležitým faktorom rastu bol inštitucionálny dopyt. Americké spotové bitcoinové burzovo obchodované fondy (ETF) smerujú k týždenným prílevom v hodnote viac ako 1 miliardy USD, čo je ich najsilnejšie tempo od januára. Tieto fondy poskytujú investorom expozíciu voči BTC prostredníctvom tradičného maklérskeho účtu, čím uľahčujú inštitúciám a jednotlivcom účasť bez priameho držania alebo správy kryptomeny.

Zlato a striebro zaznamenali rovnaký nárast

Bitcoin nebol zďaleka jediným aktívom, ktoré reagovalo na zmenu výnosov a kurzu dolára. Drahý kov zlato sa v piatok pri zatvorení Wall Streetu obchodovalo za 4 617,50 USD za uncu, čo predstavuje denný nárast o 2,15 %, zatiaľ čo striebro sa obchodovalo za 69,52 USD a posilnilo o 1,92 %. Podľa údajov o spotových cenách platina posilnila o 2,85 % a paládium o 1,29 %.

Zlato a striebro neprinášajú žiadne úroky, preto sa stávajú relatívne atraktívnejšími, keď výnosy klesajú alebo keď investori obávajú, že inflácia a menové riziká znížia výnosy z cenných papierov s pevným výnosom. Slabší dolár tiež zníži cenu kovov oceňovaných v dolároch pre kupujúcich, ktorí držia iné meny. Rast cien kovov teda odzrkadľoval jednak dočasné upokojenie napätia na trhu s dlhopismi, jednak hlbšie obavy týkajúce sa zadlženosti, inflácie a geopolitických rizík.

Ďalšou skúškou bude, či výnosy zostanú pod kontrolou po intervencii ministerstva financií a či šéf Federálneho rezervného systému Kevin Warsh vysiela jasnejšie signály na sympóziu v Jackson Hole. Investori budú tiež sledovať ceny ropy, vývoj situácie v Iráne a v Hormuzskom prielive, toky do bitcoinových ETF a to, či si táto vedúca kryptomena dokáže udržať svoje zisky bez ďalšieho agresívneho zvyšovania pákových pozícií vo futures.