Стратегия привела к переходу от прибыли в 14 млрд долларов к убытку в 8,2 млрд долларов на фоне продаж Сэйлора

Активы растут, несмотря на продолжающиеся продажи

Strategy раскрыла эти результаты в финансовом отчете за второй квартал 2026 года, опубликованном 30 июля. К концу квартала 30 июня компания увеличила свои запасы биткойнов на 11% до 846 000 BTC, в основном за счет размещения акций и цифровых кредитов, а затем сократила этот объем до 843 775 BTC к 26 июля после последующей продажи.

Показатель «биткойн на акцию» (BPS), который председатель совета директоров и соучредитель Майкл Сэйлор использует для обоснования того, что Strategy по-прежнему увеличивает стоимость активов для держателей даже при продаже биткойнов, вырос на 5% по сравнению с предыдущим кварталом до 210 824 сатоши. Чистый долг сократился на 18% — с 8,2 млрд долларов до 6,7 млрд долларов; руководство объяснило это сокращение ростом бизнеса компании в сфере цифрового кредитования, а не исключительно продажами биткоина.

Тем не менее Strategy зафиксировала квартальный чистый убыток в размере 8,22 млрд долларов, вызванный нереализованными убытками по своей позиции в биткойнах после того, как цена BTC резко откатилась от своих максимумов 2026 года. Этот убыток на бумаге не влияет на фактическое количество биткоинов, принадлежащих компании, но он оказал давление на акции MSTR, которые торгуются значительно ниже годовых максимумов.

Крах доктрины «Никогда не продавать»

Отчет за второй квартал подтверждает сдвиг, начавшийся в мае, когда Strategy продала 32 BTC с убытком — это стало первым самостоятельным чистым сокращением позиции в биткойнах с 2022 года. Этот шаг положил конец четырёхлетнему публичному обещанию «никогда не продавать», которое Сэйлор повторял практически на каждой конференции по финансовым результатам.

Этот сдвиг ускорился в начале июля, когда Strategy продала 3 588 BTC примерно за 216 млн долларов по средней цене около 60 000 долларов, понесши убыток в размере 203 млн долларов, чтобы помочь профинансировать выплаты по своим бессрочным привилегированным акциям STRC. Эта продажа стала крупнейшей единичной реализацией биткоинов компанией с момента начала накопления BTC в 2020 году.

Сэйлор отметил, что эти продажи не означают отступления от стратегии Strategy по формированию биткоин-резерва, а являются обычным управлением капиталом. Когда его спросили во время телеконференции по финансовым результатам, не будет ли компания вместо этого использовать опционы или другие инструменты, основанные на волатильности, для финансирования своих обязательств, он ответил:

«В мире есть только одна компания, которая может продавать кредитные инструменты в таких масштабах, как мы».

Сэйлор аргументировал, что продажа продуктов, связанных с волатильностью, повлечет за собой риск контрагента, усложнит структуру капитала Strategy и создаст налоговые сложности, которых компания хочет избежать, поэтому она предпочитает использовать продажу биткойнов и выпуск цифровых кредитов в качестве основных рычагов.

Цифровой кредит заполняет пробел

Инструмент цифрового кредитования Strategy, STRC, стал центральным элементом этого подхода: его номинальная стоимость выросла с 2,8 млрд долларов на конец 2025 года до 10,5 млрд долларов к концу второго квартала. В результате на долю институциональных держателей теперь приходится 29% находящихся в обращении STRC, по сравнению с 22% кварталом ранее.

В течение квартала компания привлекла в общей сложности 8,4 млрд долларов капитала, в том числе 5,5 млрд долларов через инструменты цифрового кредитования, в результате чего объем привлеченного с начала года капитала достиг 17 млрд долларов (44 % из которых были привлечены за счет цифрового кредитования, а не традиционных продаж акций).

Резерв Strategy в долларах США — денежный запас, используемый для покрытия дивидендов по привилегированным акциям и выплат процентов — вырос на 12 % в течение квартала до 2,4 млрд долларов, а затем резко увеличился до 3,75 млрд долларов после продажи акций на сумму 544,5 млн долларов, состоявшейся в период с 20 по 26 июля. В настоящее время этот резерв покрывает обязательства примерно на 2,1 года, что находится в пределах целевого диапазона компании (от двух до трех лет) и значительно превышает минимальный порог в 12 месяцев.

Имея на балансе 843 775 BTC после последней продажи, Strategy по-прежнему остается крупнейшим институциональным держателем биткоинов в мире.