Franklin Templeton изучает исключения SEC для токенизированных фондов

Торговля токенизированными фондами ставит в центр внимания правила ценообразования

Торговля токенизированными фондами денежного рынка и биржевыми фондами (ETF) через пулы ликвидности на блокчейне поднимает регуляторные вопросы, которые компания Franklin Templeton (NYSE: BEN) 9 октября донесла до сведения сотрудников Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Этот глобальный инвестиционный менеджер сообщил о предварительном объеме активов под управлением (AUM) в размере 1,79 трлн долларов по состоянию на 30 сентября. Предложенная им повестка дня охватывала его бизнес в сфере цифровых активов и точку зрения на исключение для инноваций, предусмотренное агентством.

В отношении фондов денежного рынка в предложенной повестке дня рассматривался вопрос о том, могут ли инвесторы обменивать паи фондов на основе блокчейна на токенизированные акции Национальной рыночной системы (NMS) посредством торговой пары на блокчейн-площадке. Компания также поинтересовалась, могут ли провайдеры, предоставляющие активы для таких сделок, взимать комиссию за обслуживание. Акции NMS включают акции, котирующиеся на бирже, и паи ETF, на которые распространяются национальные правила отчетности о сделках.

Юридический вопрос касается правил, регулирующих цену, по которой инвесторы покупают и продают выкупаемые паи фонда. Раздел 22(d) Закона об инвестиционных компаниях 1940 года, как правило, требует осуществления продаж по цене, указанной в проспекте эмиссии фонда. Правило 22c-1, как правило, требует проведения сделок по следующей стоимости пая, рассчитанной после поступления ордера. Эта стоимость отражает активы фонда за вычетом обязательств, деленные на количество находящихся в обращении паев. В повестке дня задается вопрос о том, необходимы ли исключения из этих правил для предлагаемых торговых пар и комиссий поставщиков.

Исключение для инноваций, выданное Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) 17 сентября, временно освобождает соответствующие криптовалютные площадки и поставщиков ликвидности от определенных требований, предъявляемых к биржам и дилерам, при соблюдении определенных условий. Оно разрешает ограниченную торговлю токенизированными акциями через пулы, доступные для утвержденных участников. Условия включают ограничения по объему торгов, равные права акционеров, поддающиеся аудиту публичные смарт-контракты, а также приостановку торгов в соответствии с правилами основной биржи, на которой торгуются базовые акции.

Торговые пары ETF сталкиваются с вопросами о торговых площадках и пулах ликвидности

В отношении токенизированных ETF в предложенной повестке дня Franklin Templeton рассматривались торговые пары, включающие другие токенизированные акции, разрешенные платежные стейблкоины или токенизированные фонды денежного рынка. В ней также поднимался вопрос о том, требуются ли те же положения о ценообразовании фондов в случае взимания комиссий поставщиками ликвидности. Еще один вопрос касается места торговли акциями ETF: в повестке дня токенизированная площадка для торговли ценными бумагами описывается как отдельная от национальной фондовой биржи.

В повестке дня также поднимался вопрос о том, нуждаются ли сами пулы ликвидности в исключениях из регулирования инвестиционных компаний. Инвестиционная компания, как правило, объединяет средства инвесторов для инвестирования в ценные бумаги; такая классификация может повлечь за собой требования по регистрации и управлению фондом в соответствии с Законом 1940 года. Эти пулы держат активы, облегчающие торговлю, в то время как доли поставщиков ликвидности представляют позицию вкладчика.

Предлагаемое обсуждение охватывало размещение определенных токенизированных активов и получение этих долей, в том числе вопрос о том, требуют ли эти доли освобождения от квалификации в качестве ценных бумаг. Это может повлечь за собой освобождение от требований Закона о ценных бумагах 1933 года, который регулирует размещение ценных бумаг и раскрытие информации, а также Закона о биржах ценных бумаг 1934 года, который регулирует торговлю, деятельность посредников и текущую отчетность компаний.

Эти вопросы, касающиеся торговли, возникают на фоне отдельного события, связанного с активами BENJI в традиционных фондах. Токены BENJI представляют собой доли в государственном фонде денежного рынка компании Franklin Templeton. В позиции о непринятии мер, вынесенной сотрудниками Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) 12 августа, рассматривались механизмы хранения для фондов Franklin, инвестирующих в данный продукт. Данная позиция касалась хранения и ведения учета, разрешая определенные механизмы при условии соблюдения мер безопасности и надзора со стороны совета директоров.

Расширение деятельности BENJI выходит за рамки учета владения акциями

Ведение учета фондов Franklin Templeton на основе блокчейна началось в 2021 году с запуска фонда Franklin Onchain U.S. Government Money Fund, или FOBXX. FOBXX — это тикер, используемый для идентификации этого фонда в финансовых списках. Каждый токен BENJI представляет одну долю в этом фонде; передача токена означает передачу соответствующей доли. Технологическая платформа Benji — это система учета Franklin Templeton, предназначенная для обработки этих транзакций и отслеживания владельцев долей. В объявлении, приуроченном к пятилетию фонда, описывались пиринговые переводы долей и выплаты дивидендов в течение года.

Объявленная 2 июня интеграция компании с Moonpay соединила технологическую платформу Benji с инфраструктурой институциональной торговли. Moonpay предоставляет услуги по криптовалютным платежам и торговле. Уполномоченные учреждения могут переходить между поддерживаемыми стейблкоинами и токенизированными позициями в денежно-рыночных фондах посредством блокчейн-транзакций. Данная схема поддерживает управление казначейством, ребалансировку портфеля и доступ к ликвидности стейблкоинов.

Партнерство с Payward, материнской компанией Kraken, объявленное 12 мая, обозначило планы по токенизированным инвестиционным продуктам и продуктам с фиксированной доходностью. Payward — это компания, стоящая за криптовалютной биржей Kraken. Планы также предусматривают интеграцию BENJI для институционального использования. В объявлении были описаны продукты с фиксированной доходностью для институциональных инвесторов, доступ к которым будет расширен через Kraken там, где это разрешено нормативными актами.