Питер Шифф сомневается в стратегии 12 %: биткоин упал на 19 % за год

Шифф ставит под сомнение предположение о росте биткоина

Экономист Питер Шифф подверг сомнению предположения о доходности биткоина, лежащие в основе модели финансирования привилегированными акциями компании Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR). В своей статье от 12 ноября на сайте X он утверждал, что недавние потери подорвали ожидания устойчивого роста стоимости, на котором основаны выплаты. MSTR — это тикер обыкновенных акций компании, отличающийся от тикера доходных акций STRC.

Рассматривая экономику, лежащую в основе STRC, Шифф заявил:

«Стратегия, лежащая в основе STRC, заключается в том, что, поскольку биткоины, принадлежащие MSTR, будут расти в цене на 30 % в год, MSTR может позволить себе выплачивать акционерам STRC годовую доходность в 12 % и при этом оставаться в прибыли. Но в прошлом году биткоин потерял 6,5 %. В этом году он пока теряет 17 %. Нет никаких оснований предполагать рост на 30 %».

Майкл Сэйлор, основатель и исполнительный председатель Strategy, в интервью CNBC в июне 2025 года прогнозировал среднегодовой рост стоимости биткойна примерно на 30 % в течение 20 лет. Совсем недавно, 13 октября, в интервью Bloomberg он прогнозировал годовой рост на 20–30 % в течение следующих двух десятилетий. Оба прогноза касались долгосрочного роста цены.

На момент написания этой статьи биткоин торговался на уровне около 70 900 долларов, что на 18,93 % ниже уровня начала года, усилив падение на 17 %, о котором упомянул Шифф. За последние 24 часа цена упала на 3,74 %, за семь дней — на 6,53 %, а за месяц — на 14,52 %. Она также была на 30,10 % ниже уровня годом ранее.

7 ноября Сэйлор изложил концепцию формирования дохода компании от биткоина. Эта модель сочетает в себе владение биткоинами с привилегированными акциями, выпуском ценных бумаг и управлением денежными средствами компании.

Что означает ставка STRC в 12%

Переменная ставка дивидендов STRC компании Strategy составляла 12% годовых, исходя из номинальной стоимости в 100 долларов за акцию, которая является базовым показателем для расчета дивидендов. При такой ставке годовая сумма выплат составляет 12 долларов; эффективная доходность выражает годовой дивидендный доход в процентах от цены покупки. Руководство ежемесячно пересматривает ставку, чтобы стимулировать торговлю в диапазоне около 100 долларов.

В октябре акционеры одобрили ежедневный начисление дивидендов STRC, что позволяет накапливать дивиденды каждый календарный день, начиная с 1 ноября. Начисление производится в выходные и праздничные дни, а соответствующие выплаты обрабатываются в рабочие дни. Более частые выплаты изменяют сроки выплат, а не увеличивают годовую ставку.

Владение акциями STRC дает инвесторам право требования к компании-эмитенту, в то время как прямое владение биткойнами предоставляет держателю саму криптовалюту. Рост цены биткойна может увеличить стоимость активов Strategy, но нереализованная прибыль не приводит автоматически к появлению долларов для выплаты дивидендов. Для выплат требуются корпоративные денежные средства, которые могут поступать за счет финансирования или продажи активов.

Продажи и выкуп биткоинов определяют картину финансирования

В финансовых результатах компании за третий квартал указано, что в 2026 году было реализовано биткоинов на сумму около 431,8 млн долларов для частичного финансирования дивидендов по привилегированным акциям и выкупа акций STRC. Кроме того, по состоянию на 25 октября компания сообщила о наличии активов в долларах на сумму 5,07 млрд долларов, что, по её данным, покрывает обязательства по выплате дивидендов и процентов примерно на 3,4 года. Выкуп акций предполагает их приобретение у инвесторов, что сокращает количество акционеров, имеющих право на будущие дивиденды.

Брокерская и финансовая компания Charles Schwab в своей оценке рисков, связанных с биткоинами в казначействе, указала на волатильность прибыли и потенциальное давление на ликвидность. Давление на ликвидность означает трудности с выполнением денежных обязательств, когда криптовалютные активы теряют в цене. При учете по рыночной стоимости изменения в этих активах также могут приводить к нереализованным прибылям или убыткам в отчетной прибыли.

В период со 2 по 8 ноября последние покупки биткойнов и выкуп акций STRC компанией Strategy составили 81,9 млн долларов за 1 036 BTC и 188,3 млн долларов за привилегированные акции; обе операции были профинансированы за счет продажи обыкновенных акций. Объем активов достиг 850 364 BTC, приобретенных за 64,16 млрд долларов. По состоянию на 8 ноября целевой резерв в долларах, выделенный для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу, составил 4,77 млрд долларов, а отдельные денежные средства — 146,2 млн долларов.