Strategy выбыла из индекса MSCI на фоне нового испытания биткоина

Фонды столкнутся с исключением Strategy из индекса в ноябре

11 ноября индексный провайдер MSCI объявил о включении компании Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) в список компаний, подлежащих исключению из индекса MSCI USA. Данный индекс отслеживает крупные и средние компании США. В результате пересмотра индекса в списке оказалась «STRATEGY A» — публично торгуемые обыкновенные акции класса A компании, торгующиеся под тикером MSTR.

В рамках индекса USA Index изменения включали исключение 24 компаний, в том числе Carlyle Group и Iren, при этом единственным новым участником стала Moderna. MSCI заявила:

«Изменения вступят в силу по окончании торгового дня 30 ноября 2026 года».

При пересмотре в качестве отправной точки использовалась цена на 20 октября, при этом до вступления изменений в силу возможны корректировки с учетом корпоративных событий и других значимых изменений.

Фонды, отслеживающие данный индекс, могут продать акции Strategy в ходе корректировки портфелей с учётом её исключения. По оценке JPMorgan от ноября 2025 года, потенциальный объём продаж, связанных с MSCI, составит около 2,8 млрд долларов. Банк рассчитал эту цифру на основе более раннего предложения об исключении цифровых активов.

Критерии приемлемости заменяют ограничения, специфичные для криптовалют

Исключение последовало за принятым MSCI 15 октября решением о расширении критериев исключения неоперационных компаний. Эта категория охватывает инвестиционные фонды и корпоративных эмитентов с аналогичными финансовыми характеристиками.

В соответствии с принятой системой критериев отбора компании сначала проходят оценку на наличие существенных операционных активов. Те, кто не проходит эту оценку, подвергаются пяти финансовым тестам, охватывающим активы, операционные расходы, денежный поток, изменения стоимости инвестиций и зависимость от внешнего финансирования. Наличие четырёх или более «красных флажков» делает ценную бумагу несоответствующей критериям, с учётом поправочных коэффициентов для существующих участников индекса.

Существующие участники подлежат исключению только в том случае, если они не прошли проверку на соответствие критериям исключения в каждом из двух последних годовых финансовых отчетов; MSCI также может учитывать промежуточные отчеты, охватывающие более короткие периоды. В ходе ноябрьского пересмотра MSCI отменит ограничения, действующие в отношении компаний, чьи цифровые активы составляли не менее половины их совокупных активов. Эти ограничения сдерживали рост доли акций, учитываемых при расчете индексов, а также доли, рассматриваемых как доступные для иностранных или отечественных инвесторов.

Strategy оспорила «тест на операционную деятельность» MSCI

В ходе консультаций компания Strategy оспорила классификацию MSCI, утверждая, что данный подход нацелен на компании, занимающиеся управлением цифровыми активами. Она утверждала, что данная методология представляет собой переработанный вариант отозванного предложения 2025 года, направленного против компаний, у которых цифровые активы составляют не менее половины совокупных активов. Компания призвала MSCI отменить этот тест.

Ее аргументация была сосредоточена на деятельности по управлению биткоинами, которую она отражала в отчетности как операционный сегмент в соответствии со стандартами бухгалтерского учета США. Strategy утверждала, что терминология MSCI, касающаяся операционной и неоперационной деятельности, не имеет оснований в признанных системах бухгалтерского учета. Она также утверждала, что данная методология вводит субъективные суждения в процесс построения индекса.

В своем ответе на публичные консультации компания заявила, что исключение из индекса не окажет существенного влияния на ее бизнес. Фонды, связанные с MSCI, на тот момент владели примерно 13 миллионами акций, что соответствовало 3,1 % базового количества акций Strategy в обращении. Компания оценила этот пакет в 60 % от своего 30-дневного среднесуточного объема торгов, что составляет менее чем суточный оборот.