Сэйлор наносит ответный удар: «Strategy» критикует некорректное тестирование индекса MSCI

Strategy называет тест MSCI переработанной версией механизма исключения криптовалют

31 августа компания Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) призвала MSCI отменить тест на соответствие критериям, который может привести к исключению компании из глобальных индексов инвестиционных рынков (Global Investable Market Indexes). В официальном ответе, подписанном исполнительным председателем Майклом Сэйлором и генеральным директором Фонгом Ле, компания назвала эту методологию «дискриминационной, произвольной и ошибочной»."

Компания сообщила, что фонды, ориентирующиеся на индексы MSCI GIMI, владеют примерно 13 миллионами акций MSTR, что составляет 3,1 % от базового количества акций Strategy в обращении и 60 % от их среднего 30-дневного дневного объема торгов. В рамках своей публичной кампании против данного предложения компания заявляет, что исключение из индексов не окажет существенного влияния на её бизнес. Сэйлор заявил в X:

«MSCI должен быть зеркалом рынка, а не его арбитром».

Этот спор последовал за ранее выдвинутым Strategy возражением против MSCI после того, как провайдер индексов предложил более широкий критерий для компаний, не ведущих операционную деятельность. Strategy утверждает, что новая методология представляет собой переработанную версию отозванного предложения MSCI от 2025 года, которое было направлено против компаний, чьи активы в виде цифровых активов составляли не менее 50 % от общей суммы активов.

Как работает предлагаемый MSCI критерий включения в индекс

3 августа провайдер индексов начал новую консультацию, предложив расширить существующие критерии исключения для инвестиционных фондов и компаний по развитию бизнеса. MSCI заявила, что компании с аналогичными финансовыми характеристиками также могут быть исключены из индекса, даже если их юридическая структура не определяет их как фонды.

В соответствии с предлагаемой двухэтапной методологией отбора компании, операционные активы которых превышают 50 % от совокупных активов, сохранят право на включение в индекс. Те, кто не пройдет этот тест, будут подвергаться пяти критериям оценки, охватывающим операционные активы, операционные расходы, операционный денежный поток, изменения справедливой стоимости и зависимость от внешнего финансирования.

Компании, у которых будет выявлено не менее четырёх финансовых нарушений, могут утратить право на включение в индекс. Для компаний, уже входящих в состав индексов, будут установлены менее строгие пороговые значения, и они должны будут не пройти оценку в ходе двух последовательных ежегодных проверок, прежде чем будут исключены из индекса, в то время как компании, не входящие в индексы, могут утратить право на включение уже после одной проверки.

Моделирование MSCI с использованием данных за май выявило компании Strategy, японскую Metaplanet и инвестиционную компанию Yellow Cake, специализирующуюся на уране, в качестве потенциальных кандидатов на исключение из индекса MSCI ACWI Investable Market Index. На долю Strategy приходилось примерно 23,93 млрд долларов из 27,55 млрд долларов совокупной рыночной капитализации с поправкой на количество акций в свободном обращении шести компаний, которым грозит исключение из индекса или включение в список наблюдения.

Strategy отстаивает статус биткоина как операционного актива

Strategy не согласна с явной классификацией MSCI, согласно которой биткоин является неоперационным активом. Корпоративная казначейская служба, занимающаяся биткоином, обычно привлекает капитал или использует операционные средства для приобретения биткоина в качестве резервного актива, хотя специализированные казначейские компании делают эту стратегию центральной частью своих бизнес-моделей.

Компания заявила, что ни общепринятые принципы бухгалтерского учета США, ни Международные стандарты финансовой отчетности не классифицируют активы как операционные или неоперационные таким образом, как это предлагает MSCI. Согласно ответу, Strategy отражает операции со своим биткоин-резервом как отдельный операционный сегмент и учитывает прибыль и убытки от биткоина в составе операционных расходов.

Strategy также ведет бизнес по разработке программного обеспечения для корпоративной аналитики, в котором занято около 1 500 сотрудников, а годовая выручка составляет почти 500 млн долларов. Компания выпускает кредитные инструменты, обеспеченные биткоинами, и другие ценные бумаги, предназначенные для создания стоимости за счет своих биткоин-активов, что отличает ее структуру от пассивного инвестиционного фонда.

В январе MSCI сохранила в своих индексах компании, занимающиеся управлением цифровыми активами, отозвав своё предыдущее предложение. Тогда компания заявила, что проведет более широкие консультации, охватывающие не только держателей цифровых активов, но и неоперационные, ориентированные на инвестиции компании.

Текущие консультации завершатся 30 сентября, и ожидается, что MSCI объявит о своём решении до 16 октября. О потенциальных изменениях в составе индексов будет объявлено 11 ноября, и они вступят в силу 1 декабря, если MSCI примет данную методологию.